黃金走高難以為繼

1912合約回踩325—330元/克區(qū)間

在全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱以及對于美聯(lián)儲開始降息的大背景下，國際金價在9月初達到1557.1美元/盎司的年內(nèi)高點。但整體來看，自8月初國際金價攀上1500美元/盎司，國內(nèi)黃金1912合約走高至340元/克平臺后，黃金已經(jīng)歷了長達2個多月的盤整行情。近日包括美國零售數(shù)據(jù)、9月耐用品訂單等經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱使得黃金出現(xiàn)反彈走勢，但我們認(rèn)為這些激勵因素不足以使得黃金重回上漲趨勢，因此維持黃金振蕩偏弱，并可能進一步走弱的判斷。

上方阻力區(qū)壓制

從供需上看，截至二季度黃金需求出現(xiàn)回升，但主要來自于央行購金和黃金ETF持倉量上升等投資需求，其中黃金ETF持有量在二季度達到2548噸至六年來的高點。金飾、科技需求、金條與金幣等消費需求與前一年同期相比并無明顯提振。隨著金價在三季度走至全年高位區(qū)間，預(yù)計金飾、金幣等需求將受到一定的抑制，但總體影響相對有限。三季度黃金價格上漲的主要推動力來自于全球政治層面的風(fēng)險、全球經(jīng)濟步入下行周期以及全球央行的寬松政策。但這三大驅(qū)動力可能并不能在四季度繼續(xù)推動金價持續(xù)走高。

避險情緒降溫

從風(fēng)險事件上看，中美和談有望在11月達成初步成果，英國退歐再度延期以及美國取消對土耳其制裁等事件。盡管貿(mào)易摩擦和民粹主義帶來的政治不確定性和風(fēng)險事件仍會對黃金價格形成擾動，但在中美雙方經(jīng)濟放緩的壓力下，中美貿(mào)易談判趨向達成初步協(xié)議，短期來看，整體的避險需求在降溫。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，全球經(jīng)濟、尤其是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的走弱為金價提供上行動力。近期公布的數(shù)據(jù)當(dāng)中，一些先行指標(biāo)傳遞出危險信號，美國9月零售數(shù)據(jù)7個月來首次下跌，9月耐用品數(shù)據(jù)也再度低于預(yù)期，表明消費和制造業(yè)的雙雙疲軟，黃金價格在數(shù)據(jù)公布后均出現(xiàn)了反彈。但黃金持續(xù)上行需要更多對美國將步入經(jīng)濟衰退的確認(rèn)，而目前美國勞動力市場表現(xiàn)依舊強勁，降息對于經(jīng)濟的支撐尚需時間反映，由于抵押貸款利率下行，美國房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)已經(jīng)獲得支撐。預(yù)計在中美貿(mào)易摩擦降溫和利率下行的大背景下，經(jīng)濟走弱趨勢有望出現(xiàn)緩和跡象。

美聯(lián)儲暫停降息

央行方面，全球央行降息潮仍未停止，美國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳使得美聯(lián)儲大概率在10月底再度降息。但本輪降息是在經(jīng)濟先行指標(biāo)走弱、但未出現(xiàn)經(jīng)濟衰退背景下的預(yù)防性降息。根據(jù)近期央行官員發(fā)言以及歷史中美聯(lián)儲預(yù)防性降息的經(jīng)驗，在連續(xù)三次降息后，美聯(lián)儲將按下暫停鍵以觀察降息對于市場的影響，因此本周美聯(lián)儲降息之后的發(fā)言可能較為鷹派，并且年底前將不會再度降息。美聯(lián)儲貨幣政策寬松對于貴金屬的支撐力度趨弱。

綜上所述，盡管避險需求和貨幣寬松的邏輯將在更長時間段支撐貴金屬價格，但是中短期內(nèi)避險情緒降溫和美聯(lián)儲暫停降息將使黃金失去持續(xù)走高的推動力。本次黃金反彈難以突破上方阻力區(qū)間，預(yù)計沖高回落后將進一步回調(diào)，黃金1912合約價格可能回踩325—330元/克的區(qū)間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。