成本支撐及庫存拐點(diǎn)對(duì)PP形成向上指引

最近PP的供給量與2018年同期相當(dāng)，受工程進(jìn)度影響，一半左右的新增產(chǎn)能有望落地，300萬噸的新擴(kuò)產(chǎn)能裝置對(duì)市場(chǎng)形成沖擊。目前恒力、久泰、寶豐二期已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，巨正源兩套裝置目前正常開機(jī)，僅有中安煤化受故障影響暫時(shí)停車，不過后期有望再次開車。除此之外，浙江石化也計(jì)劃11月試車，年底之前PP新擴(kuò)能超過200萬噸。預(yù)計(jì)后期PP開工率將繼續(xù)走高。

從家電行業(yè)來看，10月銷售額同比和環(huán)比均有所下降，同比下降15%—20%，環(huán)比下降近40%左右，主要原因是需求疲軟。環(huán)比價(jià)格還在往下降，工程機(jī)價(jià)格比常規(guī)價(jià)格低很多，現(xiàn)在限制放開了些，只要是商用場(chǎng)所都可以做工程機(jī)。但是工程機(jī)占比預(yù)計(jì)不會(huì)有太大變化，主要原因還是市場(chǎng)疲軟。另外，預(yù)計(jì)后期還會(huì)下調(diào)價(jià)格。目前提貨要求比去年下降了近5%，由于房地產(chǎn)調(diào)控得比較嚴(yán)格，對(duì)后市不看好。

10月兩大白電龍頭銷量在不同地區(qū)出現(xiàn)兩極分化，浙江地區(qū)需求疲軟導(dǎo)致銷量明顯下滑，上海地區(qū)進(jìn)入裝修旺季，疊加促銷活動(dòng)，同比環(huán)比均有改善。庫存方面，經(jīng)銷商總體拿貨態(tài)度偏謹(jǐn)慎，即使對(duì)后市看好的也不愿意多囤貨，盡管對(duì)后續(xù)需求回暖態(tài)度有一些分化，但總體并無過大存貨壓力。

從地產(chǎn)行業(yè)來看，10月地產(chǎn)銷售的狀態(tài)是穩(wěn)中略有弱，極個(gè)別城市持續(xù)向好，多數(shù)城市房?jī)r(jià)和銷量穩(wěn)定，少數(shù)走弱。地產(chǎn)的區(qū)域分化狀態(tài)有所緩和，即前期高價(jià)、銷量好的城市略有降溫，而前期價(jià)格和銷售較弱的城市則沒有進(jìn)一步走差。基建區(qū)域間分化仍然明顯，西部地區(qū)的基建項(xiàng)目因資金問題開不了工，而經(jīng)濟(jì)較優(yōu)省份的基建需求有回暖跡象?？傮w來看，施工和基建景氣度提升，與之相關(guān)行業(yè)的商品比如水泥、PP仍有交易機(jī)會(huì)。

整體看，需求在第四季度仍然會(huì)維持。供應(yīng)端帶來的壓力要在四季度末端才會(huì)體現(xiàn)，但想要大幅累庫存仍有難度，原因在于，一方面目前的隱性庫存缺失，市場(chǎng)超賣帶來跌價(jià)去庫存，未來會(huì)有補(bǔ)空；另一方面以目前表觀消費(fèi)量線性外推需求量，同比累庫存量可控，當(dāng)前期貨價(jià)格貼水已經(jīng)反映了累庫存的預(yù)期。

目前市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)還是在于成本端，PP已在大貼水的情況下，繼續(xù)走跌需要成本端崩塌才會(huì)實(shí)現(xiàn)，短期來看丙烯在7300左右有強(qiáng)支撐，下游的接受度開始增加，同時(shí)當(dāng)下庫存壓力并不大?；久鎸?duì)PP的支撐在7800附近，最近PP小幅走強(qiáng)，完稅價(jià)格在7800—7900附近。

技術(shù)角度看，6月以來，PP價(jià)格從低位快速拉升，之后形成了17周的寬幅振蕩，在當(dāng)前沒有大跌風(fēng)險(xiǎn)的前提下7840附近的支撐明顯，未來向上反彈概率較大。PP的庫存變動(dòng)也出現(xiàn)了季節(jié)性拐點(diǎn)，這同樣給予了PP有效支撐，未來價(jià)格上漲可期。

由于預(yù)期價(jià)格整體向上，中期持有多單為主，遇較大利空導(dǎo)致的調(diào)整會(huì)適當(dāng)離場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，待價(jià)格調(diào)整落地再行介入多單。大的交易策略為分批介入多單，2001合約的介入?yún)^(qū)間在7880—7930，2005合約的介入?yún)^(qū)間在7570—7620，總投資額度限制在50%以內(nèi)。止盈目標(biāo)位：2001合約在8600一線，2005合約在8300一線。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。