“預(yù)期差”引發(fā)鎳市大漲大跌

11月底以來，滬鎳期貨增倉下行，幾乎回吐7月份以來的全部漲幅。數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日白天收盤，滬鎳主力連續(xù)合約最低跌至103750元/噸，該合約在9月6日最高曾摸至149190元/噸。

分析人士指出，在滬鎳期貨價(jià)格大漲再大跌的過程中，市場(chǎng)從供應(yīng)收縮邏輯逐漸轉(zhuǎn)向需求不濟(jì)預(yù)期，短期來看，空頭因素或也面臨反應(yīng)過度的情形，短期有望出現(xiàn)修復(fù)。

樂觀預(yù)期消褪

對(duì)于11月底以來的滬鎳下行走勢(shì)，分析人士解釋，主要為盤面在糾正印尼禁礦消息導(dǎo)致的部分預(yù)期差。“最初市場(chǎng)對(duì)禁礦實(shí)際影響的評(píng)估過高，同時(shí)對(duì)明年二季度國(guó)內(nèi)鎳鐵供給持謹(jǐn)慎擔(dān)憂觀點(diǎn)。”東證期貨分析師曹洋認(rèn)為，目前市場(chǎng)已經(jīng)將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)而投向了需求下滑的擔(dān)憂上面，價(jià)格也隨之下跌。

“市場(chǎng)短期對(duì)不銹鋼供需的擔(dān)憂升級(jí)，尤其在產(chǎn)業(yè)鏈形成跌價(jià)循環(huán)的階段，情緒因素體現(xiàn)更充分，但鋼廠本輪去庫存，以及鋼廠利潤(rùn)回升，將為節(jié)后鋼廠再度增產(chǎn)創(chuàng)造空間，短期對(duì)不銹鋼市場(chǎng)的擔(dān)憂受到市場(chǎng)情緒的渲染，價(jià)格上已經(jīng)充分甚至過度體現(xiàn)。”曹洋表示。

后市有支撐

從基本面來看，國(guó)金期貨分析師何寧認(rèn)為，供應(yīng)方面，因印尼2020年鎳礦出口禁令，中國(guó)鎳礦進(jìn)口大幅增加；國(guó)內(nèi)電解鎳供應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)，進(jìn)口窗口再度關(guān)閉；鎳鐵國(guó)內(nèi)外新建產(chǎn)能將逐步投產(chǎn)，后期供應(yīng)將持續(xù)增加。需求方面，近期國(guó)內(nèi)300系不銹鋼庫存出現(xiàn)小幅下降，但總體維持高位，300系不銹鋼價(jià)格再度下跌。此外，新能源汽車銷售增速持續(xù)大幅下滑，下游消費(fèi)預(yù)期不佳，硫酸鎳價(jià)格近期也大幅下跌。供應(yīng)增長(zhǎng)、需求預(yù)期不佳導(dǎo)致鎳價(jià)持續(xù)回調(diào)，中長(zhǎng)期看鎳價(jià)不容樂觀。

從宏觀來看，何寧表示，近期市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再度升溫，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的憂慮加大。中國(guó)制造業(yè)PMI回升，前期政策效果有所體現(xiàn)；歐元區(qū)PMI普遍回升；美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般。預(yù)計(jì)滬鎳短期繼續(xù)偏弱運(yùn)行。

曹洋認(rèn)為，從市場(chǎng)博弈角度分析，多頭與空頭核心驅(qū)動(dòng)在基本面上均不充分，參考當(dāng)前的定價(jià)，多頭的主線邏輯仍有發(fā)酵的空間，即在價(jià)格中體現(xiàn)不足，而反過來，空頭邏輯在價(jià)格中體現(xiàn)已經(jīng)存在過度之嫌。這個(gè)角度看，價(jià)格下跌的同時(shí)，做多的配置價(jià)值將更加凸顯。

“大方向上，應(yīng)該由空頭思維逐漸轉(zhuǎn)向多頭思維，即中線的布局應(yīng)該是逢低做多為主。由于今年鎳市行情受情緒驅(qū)動(dòng)明顯，更建議等待右側(cè)交易機(jī)會(huì)。操作層面，建議滬鎳主力合約105000元/噸以下輕倉建立多單，后期右側(cè)趨勢(shì)形成再增倉做多。”曹洋表示。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。