隔夜資金利率再創(chuàng)新低 年末流動性寬松

隨著年末財政支出力度加大，銀行體系流動性總量處于較高水平，短端資金利率進一步下行。繼隔夜Shibor跌破1%后，昨日DR001加權平均利率報0.8354%，創(chuàng)2009年6月16日以來新低。

　　“主要原因還是上周央行逆回購投放過多，上周三至周五逆回購凈投放6300億元，其中800億元是7天，其余5500億元全是14天，加上本周一即23日，14天逆回購操作500億元，12月底能夠持續(xù)至元旦后的增量流動性高達6000億元。”太平洋證券債券分析師張河生分析認為。

　　實際上，每年的年底、春節(jié)前后均是銀行體系資金需求較大的時點，貨幣市場利率在這一時點往往走高。今年跨年流動性如此寬松，是因為央行提前打出流動性“組合拳”，維穩(wěn)年末資金面的意圖凸顯。

　　興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋亦認為，近期短端利率較低，不僅是年末財政投放力度加大的結果，也與地方債年內(nèi)沒有發(fā)行、融資需求弱于市場預期有關。目前，市場對跨年資金的需求較高，在7天資金、隔夜資金分別可以實現(xiàn)跨年后，7天資金與隔夜資金的利率將出現(xiàn)上升。

　　流動性過剩對于短期利率債的收益率影響較大，短期限品種收益率降幅非常明顯。自上周三以來，1、2年期國債分別下降13個基點與16個基點，相應的10年國債僅下降6個基點；國開債也有類似表現(xiàn)，5年期以內(nèi)品種降幅在10個基點，但是10年期僅下降5個基點。

　　值得一提的是，短端利率的中樞四季度以來有明顯下移的現(xiàn)象。其中，DR001利率四季度以來出現(xiàn)明顯的波動增大、中樞下移現(xiàn)象，而DR007也在此過程中緩慢下行。

　　“進入9月份以后，央行明顯處于流動性凈投放的狀態(tài)。由于三季度經(jīng)濟總體表現(xiàn)不佳，加上10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)再度走弱，這本質(zhì)上是央行在進行逆周期調(diào)節(jié)的操作。然而在11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期的情況下，央行并未邊際收緊貨幣，仍然將流動性維持在較為寬松的狀態(tài)，以至于近期利率快速下行。”中信證券固定收益首席研究員明明認為。

　　此外，明明進一步指出，近一個季度以來，貨幣政策逆周期邊際放松，在11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期之后仍然維持寬松的狀態(tài)。國家領導人在成都考察時，再提降準和定向降準等措施，意在降低實際利率和綜合融資成本，緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。這些信號背后的原因可能是經(jīng)濟增速內(nèi)生放緩的壓力仍在，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的短期回暖或不可持續(xù)。

　　張河生則表示，明年1月份可能存在較大的流動性缺口，央行大概率通過降準與公開市場操作的組合，共同應對該流動性缺口。由于央行的對沖，流動性不大可能出現(xiàn)緊張的局面，但是會較當前的極度寬松的狀態(tài)邊際收緊。

　　興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋亦認為，近期短端利率較低，不僅是年末財政投放力度加大的結果，也與地方債年內(nèi)沒有發(fā)行、融資需求弱于市場預期有關。目前，市場對跨年資金的需求較高，在7天資金、隔夜資金分別可以實現(xiàn)跨年后，7天資金與隔夜資金的利率將出現(xiàn)上升。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。