糖價或再現(xiàn)甜蜜周期

2019年下半年以來，國內(nèi)外白糖市場同步出現(xiàn)觸底反彈行情。業(yè)內(nèi)人士認為，從國際上看，印度和泰國的減產(chǎn)影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)，原糖市場空頭持倉大幅減持，凈多頭持倉不斷增加，但兩國庫存壓力釋放仍需一定時間；國內(nèi)來看，在南方產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能釋放的壓力下，現(xiàn)貨價格短期仍將偏弱運行，但下方空間有限。

原糖多頭歸來

2019年9月以來，原糖期貨進入上行周期，從11.4美分/磅漲至目前的13.6美分/磅附近，漲幅近兩成。

“原糖方面，主流機構(gòu)不斷下調(diào)印度、泰國產(chǎn)量前景，且印度本榨季產(chǎn)糖量大幅低于去年同期，引發(fā)投機空頭大幅減持。”東吳期貨研究指出，總體上預計原糖上方仍將面臨印度、泰國高庫存以及主產(chǎn)國產(chǎn)能釋放的壓力，13.5美分一線預計短期仍將面臨阻力。但到明年一季度隨著主產(chǎn)國壓榨進入高峰，產(chǎn)量逐漸清晰，若減產(chǎn)被進一步證實，原糖預計將迎來更大上漲空間。

銀河期貨分析師胡香君表示，近日荷蘭合作銀行上調(diào)2019/2020年度全球糖供應缺口預估至820萬噸，此前預估缺口520萬噸，原因是印度和泰國的食糖產(chǎn)量預估進一步下調(diào)。印度、泰國當前的壓榨進度明顯低于往年同期，此前歐美其他地區(qū)甜菜壓榨也因天氣原因受影響，這使得投機資金凈多倉連續(xù)增加，推動期價上行。

她同時指出，“印度天量庫存能很好地緩解短期供需偏緊態(tài)勢，這從近期印度出口良好能反映出來，原糖目前價格必將繼續(xù)刺激印度出口，除非全球減產(chǎn)幅度繼續(xù)下調(diào)。而后期印度、泰國開榨進度也將進入高峰，只是推遲并不會缺席，在減產(chǎn)預期逐步兌現(xiàn)后，短期13.5美分/磅將是階段性高位。”

鄭糖下方空間有限

從國內(nèi)看，目前廣西產(chǎn)區(qū)已進入壓榨高峰，云南產(chǎn)區(qū)也將在12月全面開榨，在此期間，白糖產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格持續(xù)回落，期現(xiàn)價差大幅縮窄。

東吳期貨研究指出，由于榨季末期的高糖價，吸引了中間商以及終端簽訂了較多的預售糖合同，導致目前雖然已經(jīng)進入12月卻不見節(jié)前采購高峰的到來。預計在南方產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能釋放的壓力下，現(xiàn)貨價格短期仍將偏弱運行，預計明年一季度將出現(xiàn)低點，但這一低點很難跌破廣西的本榨季成本價（5400元/噸左右）。對鄭糖主力2005合約而言，雖然基本面短期仍偏空，但從絕對空間來看，下方空間可能較有限?？紤]到對2019/2020榨季全球性減產(chǎn)的預期，建議逢低布局中長線多單。

“目前銷區(qū)現(xiàn)貨價格節(jié)節(jié)走低，使得貿(mào)易商拿貨謹慎，反饋到產(chǎn)區(qū)，糖廠降價吸引成交，貿(mào)易商謹慎情緒又使得短期成交較差，部分企業(yè)由于甘蔗款兌付壓力繼續(xù)下調(diào)價格，現(xiàn)貨預計仍將弱勢下調(diào)。”胡香君表示，新年度進口額度有增加可能，配額外關(guān)稅政策也需密切關(guān)注。進口端的政策變化及現(xiàn)貨走弱是2005合約的主要壓力，不過，年底備貨預期又給糖價帶來一定支撐。短期供需兩淡，預計白糖期貨價格將以區(qū)間震蕩為主。

南華期貨分析師邊舒暢則表示，2019年白糖完成了筑底過程，并開始周期性上行。2020年國內(nèi)白糖將面臨周期性上漲與進口政策行情交織的影響，上半年機會在于跨期操作，下半年則側(cè)重于抓做多機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。