動力煤上行基礎(chǔ)不牢固

產(chǎn)區(qū)安全檢查形勢嚴(yán)峻，疊加強降雪，民營煤炭有提前停產(chǎn)意圖，同時港口庫存迅速消耗，加劇了市場對供應(yīng)的擔(dān)憂，報價走強。而需求逐步走弱，主要以消化庫存為主，企業(yè)采購謹(jǐn)慎，動力煤價格上行乏力。

短期供應(yīng)收緊

去年四季度以來，煤礦產(chǎn)區(qū)安全檢查進(jìn)一步嚴(yán)格，制約煤礦生產(chǎn)積極性。近期陜西、內(nèi)蒙古、山西等地普降大雪，煤炭外運不暢，民營煤礦有提前停產(chǎn)放假意愿，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)進(jìn)一步收緊。從港口庫存來看，冬季氣候因素制約鐵路運力，港口報價倒掛，且臨近春節(jié)，貿(mào)易商發(fā)運積極性下降，港口庫存急劇下跌，其中秦皇島港煤炭庫存迅速下降至500萬噸以下水平，較上周末下降70萬噸左右。港口庫存下滑，進(jìn)一步加劇供應(yīng)緊張預(yù)期，對市場形成較強的提振，貿(mào)易商提價意愿增強。

不過，正常情況下，1月中旬大部分民營煤礦也將停產(chǎn)放假，近期降雪雖令停產(chǎn)有所提前，但對供應(yīng)影響有限。后期更需要關(guān)注春節(jié)后煤礦的復(fù)產(chǎn)情況，這種不確定性或?qū)谑袌鲂纬梢欢ㄖ巍?/p>

中期分析，從2019年前11個月產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)原煤產(chǎn)量迅猛增長，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能加速釋放，供應(yīng)能力增強，且安全檢查常態(tài)化后，對供應(yīng)制約的邊際作用有所減弱，供應(yīng)形勢趨于穩(wěn)定。

需求旺季不旺

受暖冬影響，近期我國江南華南等大部分地區(qū)氣溫明顯偏高，取暖用電壓力不大，且工業(yè)企業(yè)停產(chǎn)放假在即，用電負(fù)荷減輕。截至1月8日，沿海六大電廠煤炭日耗下降至70.10萬噸，同比、環(huán)比均出現(xiàn)明顯下滑，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，春節(jié)前一周，電煤日耗將迅速跳水下行，電煤需求因春節(jié)因素或旺季不旺。

從庫存情況分析，電廠煤炭庫存也有所消耗，截至1月8日，沿海六大電廠煤炭庫存1520萬噸，周環(huán)比下降28萬噸左右，但同比偏高超過百萬噸，煤炭庫存可用天數(shù)在21天以上，基本可以覆蓋至春節(jié)期間，電廠主要以消化庫存為主。

此外，1月進(jìn)口限制放開，電廠積極進(jìn)行進(jìn)口煤招標(biāo)，有計劃擴大一季度進(jìn)口量，對內(nèi)貿(mào)煤采購需求有限。

煤電行業(yè)調(diào)整加劇

去年12月底，烏東德水電站工程拱壩首個壩段率先澆筑到頂，標(biāo)志著烏東德水電站主體工程建設(shè)又將邁入新階段。烏東德水電站是我國第四大水電站，裝機總?cè)萘?020萬千瓦，預(yù)計2020年7月首批機組投產(chǎn)發(fā)電、2021年全部機組投產(chǎn)發(fā)電。此外，我國第二大水電站白鶴灘水電站建設(shè)進(jìn)展順利，該水電站裝機容量在1600萬千瓦，預(yù)計2021年7月投產(chǎn)發(fā)電。水電在未來兩年內(nèi)將高速增長。同時，近期核電、海上風(fēng)電、光熱發(fā)電等多項目獲批，清潔能源發(fā)展迅猛，將進(jìn)一步擠占煤電市場份額。

另一方面，煤電行業(yè)競爭加劇，自2019年10月國家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價形成機制改革的指導(dǎo)意見》以來，已有部分省份發(fā)布燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價方案，除小部分省份在細(xì)則上有所調(diào)整外，其他大部分省份方案與國家發(fā)改委指導(dǎo)意見一致，一般工商電價只降不升。因此，煤電行業(yè)經(jīng)營壓力增加，倒逼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在此背景下，煤電集團對上游成本端采購更為謹(jǐn)慎，特別是目前大型電力企業(yè)并未就年度長協(xié)基準(zhǔn)價談判達(dá)成一致，內(nèi)貿(mào)煤采購謹(jǐn)慎的情況將延續(xù)。

總之，動力煤5月合約走勢偏強，近期試探前高560元/噸附近壓力，而一旦突破，強勢或延續(xù)。不過，由于缺乏需求配合，動力煤期價上行風(fēng)險逐漸增大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。