燃料油續(xù)漲動力不足

春節(jié)后開市，國內(nèi)燃料油期貨2005合約受到重創(chuàng)，期價大幅回落至1935元/噸一線才止跌企穩(wěn)。受益于國內(nèi)釋放流動性，燃料油期價展開反彈。不過筆者認(rèn)為，隨著期價逐漸回升逼近2200元/噸一線，在缺乏成本端支撐以及需求端提振的背景下，預(yù)計2005合約繼續(xù)上漲的動力將衰竭，后市面臨承壓回落的風(fēng)險。

成本端支撐不足

春節(jié)期間，外盤原油市場并不休市，國際油價持續(xù)回落形成示范效應(yīng)，國內(nèi)開市后能化商品集體重挫。本輪油價大幅回落背后的主導(dǎo)因素是新冠肺炎疫情引發(fā)的原油需求預(yù)期顯著減弱。需求不佳令油價萎靡不振，對于燃料油而言，成本支撐不足，持續(xù)走強將顯得“提心吊膽”。若要從源頭上扭轉(zhuǎn)能化商品弱勢，則必須改善油市供需結(jié)構(gòu)，眼下只能依靠地緣因素以及OPEC+產(chǎn)油國擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模和延長減產(chǎn)執(zhí)行周期。

目前來看，中東地緣因素在經(jīng)歷美伊沖突之后暫時歇腳，難以在短期內(nèi)給予油價重大提振。而一直被市場高度關(guān)注的OPEC+產(chǎn)油國能否出臺救市措施，其結(jié)果卻令人較為失望。數(shù)據(jù)顯示，上周（2月7日至9日），OPEC+產(chǎn)油國經(jīng)過三天的艱難討論，由于俄羅斯觀點反復(fù)搖擺，最終一項再減產(chǎn)60萬桶/日的救市計劃被擱置。利多預(yù)期暫時落空，原油市場缺乏上漲希望。

燃料油需求前景欠佳

眾所周知，中國不但是原油、鐵礦石、銅等大宗商品原材料的最大進(jìn)口國，而且是全球數(shù)一數(shù)二的工業(yè)品出口國，其集裝箱船從太平洋沿岸的七個大港口運往美國、歐洲和亞洲其他地區(qū)。由于中國進(jìn)入新冠肺炎疫情防控關(guān)鍵期，全球大宗商品運輸商正面臨著一場“需求危機(jī)”。短期內(nèi)中國的需求大幅減少，引發(fā)船舶需求明顯下降，有著全球航運晴雨表之稱的波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）因此大幅下行。截至2月11日，波羅的海干散貨指數(shù)報收于418點，不僅周環(huán)比下跌7.73%，而且同比回落30.1%，更為明顯的是，較今年年初976點，大幅重挫了57.17%，創(chuàng)下2016年4月5日以來的新低。鑒于目前處于疫情防控階段，預(yù)計后市BDI持續(xù)下跌仍是大概率事件，這種放緩勢頭可能持續(xù)到3月份。

作為船運用燃料油，BDI指數(shù)不僅作為全球需求在貿(mào)易方面的投射，而且在很大程序上作為燃料油需求的“晴雨表”。因此可以預(yù)見，波羅的海干散貨運價指數(shù)的持續(xù)走低，將直接導(dǎo)致航運用燃料油需求的下降，拖累燃料油期貨價格的再度走軟。

綜合來看，在成本端和需求端皆不利的背景下，預(yù)計后市國內(nèi)燃料油期貨2005合約面臨續(xù)漲動力匱乏，面臨重返跌勢的風(fēng)險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。