疫情影響有限 多數(shù)行業(yè)明顯回暖可期

整體來看，新冠疫情對經(jīng)濟的影響主要發(fā)生在一季度，且整體影響是階段性的，隨著疫情的消退，經(jīng)濟會重新回到原來的軌道上。隨著各類生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)復工復產(chǎn)，按照不同行業(yè)來看，科技類企業(yè)基本可以按時復工，對于周期類行業(yè)而言，上游周期類行業(yè)生產(chǎn)端多數(shù)正常運作，下游基建、地產(chǎn)等預計到3月底可能達到滿產(chǎn)狀態(tài)。消費領域的生產(chǎn)及復工受疫情影響較大，且不同行業(yè)分化比較明顯。筆者預計，三月底之前第二產(chǎn)業(yè)可能達到滿產(chǎn)狀態(tài)，而四月份隨著疫情的結束，受影響較大的餐飲、旅游、零售等行業(yè)的消費也會出現(xiàn)明顯回暖。

疫情影響是階段性的

要評估本次疫情對經(jīng)濟的影響，需要提前對疫情擴散程度和時間進行一定的預判，而這有較大的不確定性，只能做情景分析假設。根據(jù)鐘南山院士的判斷“當年SARS持續(xù)了差不多五六個月，但我相信這個新型冠狀病毒不會持續(xù)那么長。因為我們在第三波疫情開始后，國家層面已經(jīng)采取強力的措施，特別是早發(fā)現(xiàn)、早隔離，這兩條做到了，我們有足夠的信心防止大爆發(fā)或者重新大爆發(fā)。”基于此做的基準假設是疫情在2月中下旬達到高潮，表現(xiàn)為新增明顯放緩、疑似病例明顯減少，目前這個跡象越來越明顯，數(shù)據(jù)上也提供了一定的支持，那么如此的話，疫情基本就能在4月結束。

在基準情景下，疫情對經(jīng)濟的影響主要反映在一季度，由于本次疫情擴散時間與春節(jié)假期高度重合，理論上對第一、二產(chǎn)業(yè)影響相對較小(部分停工停產(chǎn)時間重合)，對第三產(chǎn)業(yè)影響較大(尤其是交運、旅游、餐飲、電影娛樂等行業(yè)春節(jié)正處于旺季)。如果疫情在一季度有效遏制，二、三季度經(jīng)濟或有小幅反彈。

基準情形下預期，整體來看，疫情對經(jīng)濟的影響主要發(fā)生在一季度，悲觀情況下可能會對二季度經(jīng)濟有所影響，但整體影響是階段性的，隨著疫情的消退，經(jīng)濟會重新回到原來的軌道上。

逆周期調(diào)節(jié)政策有效加碼

自新冠疫情發(fā)生后，國家出臺了一系列舉措防止疫情的擴散，經(jīng)濟方面也出臺了全方位的逆周期調(diào)整政策應對疫情對經(jīng)濟的影響。傳統(tǒng)財政和貨幣政策調(diào)控力度加大。在貨幣政策方面，為了有效應對疫情以及金融市場的波動，春節(jié)后第一周央行進行了11200億元的逆回購資金的凈投放，而去年同期凈回籠了6800億元。大幅度下調(diào)7天和14天逆回購利率10BP，使得短端利率出現(xiàn)明顯下行，流動性更為寬松。后續(xù)預計央行將繼續(xù)增加公開市場操作釋放流動性，也可能通過定向降準及普惠貸款獎勵降準的形式，對小微貸款業(yè)務以及疫情嚴重地區(qū)銀行予以流動性支持。降低企業(yè)融資成本原本就是今年貨幣政策的重點，疊加疫情影響，進一步下調(diào)MLF和LPR利率20個-30個BP的概率很大。時間上，不排除2月就新作MLF并下調(diào)MLF和LPR利率。

在財政政策方面，一方面，通過免收或減收部分稅收及費用、貸款貼息等方式對受疫情影響較大的行業(yè)給予財政補貼。另一方面，增加支出尤其是要增加疫情嚴重省份的財政轉(zhuǎn)移支付力度也非常必要。考慮到疫情對經(jīng)濟的影響，預計財政赤字率有可能進一步上調(diào)，不排除超過3%的可能性。

復工有序進行

當前疫情開始出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)的跡象。由于全國采取了有效的隔離措施，疫情的二階拐點已經(jīng)出現(xiàn)，預計再繼續(xù)實施目前有效措施兩周的時間，疫情會出現(xiàn)一階拐點，復工也有望大幅度加快。

而目前經(jīng)濟生產(chǎn)開始穩(wěn)步展開，日前高層指出要在做好防控工作的前提下，全力支持和組織推動各類生產(chǎn)企業(yè)復工復產(chǎn)。國家發(fā)展改革委強調(diào)，隨著疫情防控工作進入關鍵階段，要做好抗擊疫情和經(jīng)濟發(fā)展“兩條線”作戰(zhàn)的準備。

按照不同行業(yè)來看，科技類企業(yè)基本可以按時復工，除院線等少數(shù)行業(yè)復工時間難以預估外，大多數(shù)公司受疫情影響相對較小，其中云視訊、紅外產(chǎn)品、游戲等領域需求和生產(chǎn)活躍，但手機等電子產(chǎn)品消費場景主要還是在線下，預計一季度會有較大影響。

對于周期類行業(yè)而言，上游周期類行業(yè)生產(chǎn)端多數(shù)正常運作，如鋼鐵、水泥、玻璃等仍在連續(xù)生產(chǎn)，但由于運輸問題原材料受到小幅影響；下游基建、地產(chǎn)短期大規(guī)模復工難度較大，預計2月底3月初會陸續(xù)復工，到3月底可能達到滿產(chǎn)情況。

消費領域的生產(chǎn)及復工受疫情影響較大，且不同行業(yè)分化比較明顯。其中，醫(yī)藥、在線教育、日用消費受益較為明顯，生產(chǎn)活動基本處于滿負荷狀態(tài)；而社服、汽車、餐飲、服裝等行業(yè)受影響較大，大量門店仍處于暫停營業(yè)狀態(tài)，后續(xù)復工情況需視疫情發(fā)展而定；白酒、啤酒、養(yǎng)殖、種子等行業(yè)受影響相對較小，節(jié)后復工料按照正常節(jié)奏陸續(xù)開展。

筆者認為，三月底之前第二產(chǎn)業(yè)可能達到滿產(chǎn)狀態(tài)，而四月份隨著疫情的結束，受影響較大的餐飲、旅游、零售等行業(yè)的消費也會出現(xiàn)明顯回暖，屆時經(jīng)濟將明顯回暖，有足夠的信心和能力戰(zhàn)勝疫情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。