疫情影響有限 多數(shù)行業(yè)明顯回暖可期

整體來看，新冠疫情對經(jīng)濟(jì)的影響主要發(fā)生在一季度，且整體影響是階段性的，隨著疫情的消退，經(jīng)濟(jì)會重新回到原來的軌道上。隨著各類生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，按照不同行業(yè)來看，科技類企業(yè)基本可以按時(shí)復(fù)工，對于周期類行業(yè)而言，上游周期類行業(yè)生產(chǎn)端多數(shù)正常運(yùn)作，下游基建、地產(chǎn)等預(yù)計(jì)到3月底可能達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。消費(fèi)領(lǐng)域的生產(chǎn)及復(fù)工受疫情影響較大，且不同行業(yè)分化比較明顯。筆者預(yù)計(jì)，三月底之前第二產(chǎn)業(yè)可能達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，而四月份隨著疫情的結(jié)束，受影響較大的餐飲、旅游、零售等行業(yè)的消費(fèi)也會出現(xiàn)明顯回暖。

疫情影響是階段性的

要評估本次疫情對經(jīng)濟(jì)的影響，需要提前對疫情擴(kuò)散程度和時(shí)間進(jìn)行一定的預(yù)判，而這有較大的不確定性，只能做情景分析假設(shè)。根據(jù)鐘南山院士的判斷“當(dāng)年SARS持續(xù)了差不多五六個(gè)月，但我相信這個(gè)新型冠狀病毒不會持續(xù)那么長。因?yàn)槲覀冊诘谌ㄒ咔殚_始后，國家層面已經(jīng)采取強(qiáng)力的措施，特別是早發(fā)現(xiàn)、早隔離，這兩條做到了，我們有足夠的信心防止大爆發(fā)或者重新大爆發(fā)。”基于此做的基準(zhǔn)假設(shè)是疫情在2月中下旬達(dá)到高潮，表現(xiàn)為新增明顯放緩、疑似病例明顯減少，目前這個(gè)跡象越來越明顯，數(shù)據(jù)上也提供了一定的支持，那么如此的話，疫情基本就能在4月結(jié)束。

在基準(zhǔn)情景下，疫情對經(jīng)濟(jì)的影響主要反映在一季度，由于本次疫情擴(kuò)散時(shí)間與春節(jié)假期高度重合，理論上對第一、二產(chǎn)業(yè)影響相對較小(部分停工停產(chǎn)時(shí)間重合)，對第三產(chǎn)業(yè)影響較大(尤其是交運(yùn)、旅游、餐飲、電影娛樂等行業(yè)春節(jié)正處于旺季)。如果疫情在一季度有效遏制，二、三季度經(jīng)濟(jì)或有小幅反彈。

基準(zhǔn)情形下預(yù)期，整體來看，疫情對經(jīng)濟(jì)的影響主要發(fā)生在一季度，悲觀情況下可能會對二季度經(jīng)濟(jì)有所影響，但整體影響是階段性的，隨著疫情的消退，經(jīng)濟(jì)會重新回到原來的軌道上。

逆周期調(diào)節(jié)政策有效加碼

自新冠疫情發(fā)生后，國家出臺了一系列舉措防止疫情的擴(kuò)散，經(jīng)濟(jì)方面也出臺了全方位的逆周期調(diào)整政策應(yīng)對疫情對經(jīng)濟(jì)的影響。傳統(tǒng)財(cái)政和貨幣政策調(diào)控力度加大。在貨幣政策方面，為了有效應(yīng)對疫情以及金融市場的波動，春節(jié)后第一周央行進(jìn)行了11200億元的逆回購資金的凈投放，而去年同期凈回籠了6800億元。大幅度下調(diào)7天和14天逆回購利率10BP，使得短端利率出現(xiàn)明顯下行，流動性更為寬松。后續(xù)預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)增加公開市場操作釋放流動性，也可能通過定向降準(zhǔn)及普惠貸款獎(jiǎng)勵(lì)降準(zhǔn)的形式，對小微貸款業(yè)務(wù)以及疫情嚴(yán)重地區(qū)銀行予以流動性支持。降低企業(yè)融資成本原本就是今年貨幣政策的重點(diǎn)，疊加疫情影響，進(jìn)一步下調(diào)MLF和LPR利率20個(gè)-30個(gè)BP的概率很大。時(shí)間上，不排除2月就新作MLF并下調(diào)MLF和LPR利率。

在財(cái)政政策方面，一方面，通過免收或減收部分稅收及費(fèi)用、貸款貼息等方式對受疫情影響較大的行業(yè)給予財(cái)政補(bǔ)貼。另一方面，增加支出尤其是要增加疫情嚴(yán)重省份的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付力度也非常必要?？紤]到疫情對經(jīng)濟(jì)的影響，預(yù)計(jì)財(cái)政赤字率有可能進(jìn)一步上調(diào)，不排除超過3%的可能性。

復(fù)工有序進(jìn)行

當(dāng)前疫情開始出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)的跡象。由于全國采取了有效的隔離措施，疫情的二階拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)再繼續(xù)實(shí)施目前有效措施兩周的時(shí)間，疫情會出現(xiàn)一階拐點(diǎn)，復(fù)工也有望大幅度加快。

而目前經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)開始穩(wěn)步展開，日前高層指出要在做好防控工作的前提下，全力支持和組織推動各類生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。國家發(fā)展改革委強(qiáng)調(diào)，隨著疫情防控工作進(jìn)入關(guān)鍵階段，要做好抗擊疫情和經(jīng)濟(jì)發(fā)展“兩條線”作戰(zhàn)的準(zhǔn)備。

按照不同行業(yè)來看，科技類企業(yè)基本可以按時(shí)復(fù)工，除院線等少數(shù)行業(yè)復(fù)工時(shí)間難以預(yù)估外，大多數(shù)公司受疫情影響相對較小，其中云視訊、紅外產(chǎn)品、游戲等領(lǐng)域需求和生產(chǎn)活躍，但手機(jī)等電子產(chǎn)品消費(fèi)場景主要還是在線下，預(yù)計(jì)一季度會有較大影響。

對于周期類行業(yè)而言，上游周期類行業(yè)生產(chǎn)端多數(shù)正常運(yùn)作，如鋼鐵、水泥、玻璃等仍在連續(xù)生產(chǎn)，但由于運(yùn)輸問題原材料受到小幅影響；下游基建、地產(chǎn)短期大規(guī)模復(fù)工難度較大，預(yù)計(jì)2月底3月初會陸續(xù)復(fù)工，到3月底可能達(dá)到滿產(chǎn)情況。

消費(fèi)領(lǐng)域的生產(chǎn)及復(fù)工受疫情影響較大，且不同行業(yè)分化比較明顯。其中，醫(yī)藥、在線教育、日用消費(fèi)受益較為明顯，生產(chǎn)活動基本處于滿負(fù)荷狀態(tài)；而社服、汽車、餐飲、服裝等行業(yè)受影響較大，大量門店仍處于暫停營業(yè)狀態(tài)，后續(xù)復(fù)工情況需視疫情發(fā)展而定；白酒、啤酒、養(yǎng)殖、種子等行業(yè)受影響相對較小，節(jié)后復(fù)工料按照正常節(jié)奏陸續(xù)開展。

筆者認(rèn)為，三月底之前第二產(chǎn)業(yè)可能達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，而四月份隨著疫情的結(jié)束，受影響較大的餐飲、旅游、零售等行業(yè)的消費(fèi)也會出現(xiàn)明顯回暖，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)將明顯回暖，有足夠的信心和能力戰(zhàn)勝疫情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。