3月11日螺紋鋼利好已經(jīng)透支

目前，螺紋鋼期貨呈現(xiàn)窄幅振蕩走勢。上周2005合約上漲3.18%至3441元/噸?，F(xiàn)貨方面，上海上漲20元/噸至3440/噸，廣州下跌30元/噸至3780元/噸，天津下跌70元/噸至3340元/噸。

各地復工程度有限

近期，全國各地處于陸續(xù)復工中。截至3月8日，發(fā)電耗煤量恢復至正常的70.9%；全國旅客數(shù)量大約是往年同期的18.8%，絕對數(shù)量維持在2000萬人次的水平；全國零擔物流恢復至去年旺季的55.5%，全國整車物流恢復至去年旺季的69.8%；水泥產(chǎn)能利用率為33%。

綜合以上各項指標分析，復工有一定的進展。電煤消耗量和物流恢復較快，但是與建筑業(yè)有關的工人返程和水泥消耗恢復明顯較慢。各地完全復工，預計要等到3月中下旬，而恢復到高強度施工預計要等到4月之后。

短流程鋼材供應回升

上周高爐產(chǎn)能實際利用率為79.3%，環(huán)比回落0.4個百分點。周鐵水產(chǎn)量減少了0.7萬噸，而5大品種產(chǎn)量回升5萬噸。長流程鋼廠受到利潤壓縮以及庫存高企影響，出現(xiàn)了一定程度的被動減產(chǎn)。后續(xù)是否會進一步減產(chǎn)應該視鋼廠利潤和物流是否通暢而定。目前來看，鋼廠利潤仍在收縮中，鐵礦石價格相對堅挺，而焦化原料也接近成本價，整體利潤壓縮空間有限。因此，未來不排除鋼廠有進一步減產(chǎn)的可能。

電爐方面，53家獨立電弧爐的產(chǎn)能利用率為7.68%，環(huán)比回升4個百分點。調(diào)坯和電爐的邊際產(chǎn)量都有一定程度提升，這也給螺紋鋼供給帶來了一定增量。

去庫存速度較為緩慢

本周螺紋鋼庫存進一步累積，總庫存已經(jīng)突破了2150萬噸，未來大概率在2200萬—2400萬噸。4月若表觀需求能比往年最高點增加10%，而產(chǎn)量保持在去年同期水平，則螺紋鋼天量庫存要到9月之后才能恢復到正常水平。目前的庫存壓力無疑是巨大的。

春節(jié)后螺紋鋼價格大幅上漲主要是受樂觀預期帶動。一是3月初疫情可以得到控制，建筑工地如期復工。二是復工后受市場趕工的影響，鋼鐵需求會出現(xiàn)補償性消費，可以實現(xiàn)庫存快速去化。三是為了對沖疫情對經(jīng)濟的影響，國家會出臺對沖政策，加大基建端的投入和房地產(chǎn)限制政策邊際放松，這都將帶動用鋼需求改善。但事實上，目前返城客流有限，難以支撐3月實現(xiàn)高強度的復工。而各地出臺的所謂房地產(chǎn)刺激政策也都是以對沖疫情為主，主要是保障房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流，而最主要的房地產(chǎn)限購和對房企的融資限制并沒有放松。

總而言之，目前的螺紋鋼價格已經(jīng)透支了市場樂觀預期，而一旦基本面出現(xiàn)預期偏差，則螺紋鋼價格會承壓下行。建議投資者擇機布局空單。

（作者單位：前海期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。