黑色系“風景獨好” 鐵礦石還能追多嗎？

鐵礦石2005合約多頭多次在價格沖高后主動減倉，而海外礦山的發(fā)運基本都遵循“前低后高”的規(guī)律，遠月鐵礦石價格存在著一定的壓力。礦價的上行空間已經(jīng)受到限制，在當前環(huán)境下突破前高并不容易，追多意義不大。

近日，新冠肺炎疫情的全球蔓延加劇了市場對經(jīng)濟未來發(fā)展的擔憂，歐美股市大幅波動，商品指數(shù)也跌幅明顯。但黑色系各品種價格相對堅挺，當前價格均已回升至春節(jié)前的水平，市場預期普遍樂觀。但筆者對當前的礦價的觀點保持謹慎，據(jù)觀察，鐵礦石2005合約多頭多次在價格沖高后主動減倉，鐵礦石價格可能仍處于寬幅振蕩狀態(tài)中，向上突破的動力不足。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以“新基建”為主

前一段時間，部分媒體開始宣傳“24萬億大基建”，導致市場情緒極度亢奮。但筆者認為，當前中國的環(huán)境較當年已經(jīng)發(fā)生了較大的變化，傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)基本完成，實際空間有限。

近幾年在經(jīng)濟增速放緩的背景下，龐大的政府刺激計劃出臺的聲音不絕于耳，以2019年為例，新聞提到22省市區(qū)發(fā)布的2019年重點投資計劃及名單共涉及項目13227項，涉及總投資規(guī)模近40萬億元，以傳統(tǒng)基建尤其是交通領(lǐng)域作為投資的主要領(lǐng)域。但是國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2019年全國基礎(chǔ)設(shè)施投資增長僅3.8%，并未公布具體投資總額，但從2017、2018年基建投資數(shù)據(jù)進行推算，2019年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資總額在18.5萬億元左右。不考慮投資計劃的真實性問題，計劃和實際數(shù)據(jù)偏差背后反映的可能是傳統(tǒng)基建投資的統(tǒng)計方法已經(jīng)不適應當前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的統(tǒng)計需要。

當前股市“新基建”板塊股票表現(xiàn)較好，而傳統(tǒng)基建板塊股票表現(xiàn)一般，這也體現(xiàn)了市場對當前政策的認識變化。“新基建”主要指以5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)為代表的新型基礎(chǔ)設(shè)施，本質(zhì)上是信息數(shù)字化的基礎(chǔ)設(shè)施，與傳統(tǒng)的基建有較大的區(qū)別。筆者認為在當前疫情影響下，國家會適度增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，甚至可能局部放松地產(chǎn)政策的調(diào)控以穩(wěn)定經(jīng)濟局面，但各級財政情況不容忽視，這種政策的支持力度可能低于當前市場預期。

緊而不缺基本面的最好時期已經(jīng)過去

前期鋼廠減產(chǎn)并未造成鐵礦石價格下跌，反而鐵礦石價格上漲的幅度比鋼價更大，主要是鋼價的強勢為鐵礦石的多頭提供了信心。由于疫情的影響，鋼價現(xiàn)貨市場恢復速度較慢，而廢鋼價格相對堅挺，短流程鋼廠生產(chǎn)利潤空間不足，開工意愿較弱，鐵礦石成為當下鐵元素的唯一來源，因此鐵礦石需求較好。

但是現(xiàn)在情況發(fā)生了一些變化，前期的交易主要以預期為主，隨著鋼廠和下游的復工以及近月合約交割日的臨近，期貨價格必須直面現(xiàn)實。在樂觀預期下，鋼廠掌握了產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)，價格風險可以流暢地向下游傳導，因此鋼廠普遍對當前鋼材庫存的“堰塞湖”并不擔憂。但原料端的壓力明顯更大一些，若后期需求釋放不及預期，鋼廠必然會找上游要利潤。若鋼材現(xiàn)貨價格出現(xiàn)大幅上漲，那么短流程鋼廠的復產(chǎn)會造成廢鋼對鐵礦石遠月需求的擠出效應，壓制價格上行的空間和彈性。

進口礦仍是較大的不確定性因素

雖然近兩周澳洲發(fā)貨明顯回升，但巴西的發(fā)運水平仍然偏低，對短期形成一定的影響，但并不妨礙當前鋼廠掌握鐵礦石價格中長期的運行節(jié)奏。海外礦山的發(fā)運基本都遵循“前低后高”的規(guī)律，遠月鐵礦石價格存在著一定的壓力。

基于上述因素，筆者認為礦價的上行空間已經(jīng)受到了限制，在當前環(huán)境下突破前高并不容易，追多意義不大，2005合約多單持有者可以逢高減倉或者做空2009合約。（作者單位：大有期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。