“恐高癥”發(fā)作 黑色系供給端故事還能講多久

　　據(jù)中國證券報報道，經(jīng)過7月以來超過兩個月持續(xù)上漲后，黑色系近期逐步冷靜，螺紋鋼現(xiàn)貨價格有所松動，焦炭期貨價格走高后也有大量套保盤開始入場，最終導(dǎo)致期現(xiàn)價差收窄。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，當(dāng)前市場對于價格出現(xiàn)了比較明顯的恐高情緒，但長期來看，環(huán)保等帶來的供給端故事還將左右黑色系走勢。

　　“恐高癥”發(fā)作

　　“螺紋鋼今天的走勢讓我們很吃驚，說明市場在價格高位時信心嚴(yán)重不足。”上海一家私募的商品期貨策略總監(jiān)周三收盤后對記者表示。

　　當(dāng)天螺紋鋼期貨主力1901合約小幅高開，隨后緩慢上行，截至中午收盤，上漲52元/噸，漲1.29%，下午開盤后，隨即風(fēng)云突變快速下跌，最終收報4160元/噸，午后交易時段累計下跌將近3%。

　　龍虎榜上，永安期貨席位當(dāng)天大幅減倉43602手多單，多單持倉量回到8月初水平，同時增加14253手空單。

　　受螺紋鋼期價走勢帶動，周三早盤強勢的焦炭期貨主力1901合約午后也收窄漲幅，最終以陰線十字星收盤，報收2579.5元/噸，漲1.34%。

　　雖然昨日的調(diào)整令一些市場人士意外，但從盤面上看，黑色系“恐高癥”發(fā)作已久。以螺紋鋼為例，8月21日以來，1809合約價格累計下跌236元/噸，跌幅達(dá)5.36%。在期貨價格回調(diào)的同時，螺紋鋼現(xiàn)貨價格也有所松動。根據(jù)蘭格鋼鐵信息網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，截至8月29日，全國25mm的三級螺紋鋼均價為4543元/噸，環(huán)比上周下跌89元/噸，其中廣州地區(qū)跌幅最大，跌180元/噸。

　　“在前期國家貨幣政策略有放松、環(huán)保政策繼續(xù)發(fā)酵的影響下，鋼價快速上漲。不過，前期價格上漲速度過快，導(dǎo)致市場出現(xiàn)恐高心理，需求也受到了一定抑制，近幾日價格出現(xiàn)了小幅回調(diào)、總體庫存量也有一定增長，屬于合理現(xiàn)象。”蘭格鋼鐵網(wǎng)首席分析師馬力對記者表示。

　　前述私募策略總監(jiān)則表示，當(dāng)前市場對于需求端的預(yù)期一直沒有大幅度改善。在鋼價高企，鋼廠利潤較高的情況下，各方對于當(dāng)前利潤格局能否持續(xù)保持懷疑，因此會出現(xiàn)頻繁的恐高情緒。此外，期貨和現(xiàn)貨又同時形成了“負(fù)反饋”，二者交叉印證，使得市場回調(diào)預(yù)期進(jìn)一步加強。

　　環(huán)保政策仍是“指揮棒”

　　行情反復(fù)下，一些分析師開始提示回調(diào)風(fēng)險。

　　“三季度鋼鐵趨勢性機會已經(jīng)接近尾聲，建議及時止盈鋼鐵相關(guān)資產(chǎn)，10月份關(guān)注鋼鐵行業(yè)四季度供暖季機會。”中信證券(600030,股吧)分析師敖翀分析，預(yù)計8月底至9月初螺紋鋼價格有望提前迎來回調(diào)窗口。

　　不過，中國證券報記者了解到，仍有不少市場人士對于年內(nèi)黑色系行情表示樂觀，而環(huán)保帶來的供給端故事則是支撐他們的理由。

　　西本新干線研究中心主任孫輝對記者表示，螺紋鋼價格易漲難跌，短期不排除有震蕩調(diào)整，但整體趨勢仍向上。

　　“目前環(huán)保呈現(xiàn)常態(tài)化和擴大化，隨著取暖季到來，環(huán)保可能進(jìn)一步加強，11月螺紋鋼現(xiàn)貨價格可能站上5000/噸。”孫輝說，目前螺紋鋼主要產(chǎn)地集中于江蘇，但蘇北地區(qū)復(fù)產(chǎn)一直不及預(yù)期，蘇南常州地區(qū)又一直限產(chǎn)，9月上旬沙鋼計劃產(chǎn)量都已經(jīng)出現(xiàn)計劃折扣，這非常罕見。

　　所謂計劃折扣，一般指廠家無法按原定合同量向貿(mào)易商交貨，只能打折執(zhí)行訂單。根據(jù)西本新干線的數(shù)據(jù)，2018年中天8-3期計劃量中螺紋是4折(上期5折)，線材和盤螺6折(上期5折);永鋼8-3期計劃量，螺紋8.5折(上期5折)，線材和盤螺全折(上期9折)。9月全月，沙鋼螺紋執(zhí)行9.5折，永鋼9月上旬執(zhí)行6.5折。

　　從焦炭上看，環(huán)保帶來的影響更加明顯，從期貨盤面上看，焦炭走勢明顯好于螺紋鋼。

　　“焦炭價格主要受到汾渭平原環(huán)保督查影響。”資深黑色分析師李文婧對記者表示，汾渭平原焦炭總產(chǎn)能為9643萬噸，粗鋼產(chǎn)量為4218萬噸，意味著大部分焦炭產(chǎn)能需要外銷，因此當(dāng)?shù)亟固慨a(chǎn)業(yè)對于環(huán)保檢查更加敏感。

　　華泰期貨研究院黑色及建材研究員程霖表示，9月份以后，唐山地區(qū)鋼鐵生產(chǎn)或許提前進(jìn)入采暖季限產(chǎn)模式，全國其他地區(qū)10月也將逐步進(jìn)入冬季采暖限產(chǎn)狀態(tài)，將導(dǎo)致焦炭需求明顯萎縮。另一方面，9月份焦化行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)也將進(jìn)入白熱階段?？傮w上，焦化行業(yè)限產(chǎn)力度將進(jìn)一步加劇。

　　但值得注意的是，從目前實際執(zhí)行來看，限產(chǎn)方式仍以延長結(jié)焦時間為主，這對焦炭供給的壓縮效果或?qū)⒉蝗缦M的萎縮。整體上看，焦炭價格將維持高位震蕩，但難以繼續(xù)拔高，且不排除隨著供暖季臨近，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)下跌。

　　近遠(yuǎn)期預(yù)期分化

　　“黑色系行情可以持續(xù)到2019年中期以后，不過也可能更早結(jié)束。”前述私募策略總監(jiān)表示，宏觀經(jīng)濟相對疲軟仍會壓制整體市場需求，最終導(dǎo)致供需緊平衡向供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)變。“從時間上看，黑色系行情長度已經(jīng)超出市場預(yù)期，當(dāng)前政策面支撐更明顯，但這方面的變化也可能更為迅速。”

　　李文婧也表示，對于黑色系行情持續(xù)性存在擔(dān)憂。從宏觀面上看，內(nèi)外價差縮窄趨勢越來越明顯，當(dāng)下國外產(chǎn)品運抵國內(nèi)后已經(jīng)能和本土產(chǎn)品價格持平甚至略低，因此會壓制國內(nèi)產(chǎn)能出口。同時，東南亞等地產(chǎn)能也在快速增加。

　　期貨盤面上，近月合約相對遠(yuǎn)月合約也出現(xiàn)比較明顯的升水結(jié)構(gòu)。以螺紋鋼期貨為例，當(dāng)前1809合約價格為4481元/噸，1810合約價格為4390元/噸，而1901合約價格只有4160元/噸。

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　　值得注意的是，在焦炭期貨價格攀上2700元/噸之后，大量產(chǎn)業(yè)客戶入場套保，直接在盤面上賣出庫存。前述私募策略總監(jiān)認(rèn)為，套保盤不僅壓制了近期焦炭價格，也說明焦企對于長期價格沒有更高預(yù)期。

　　遠(yuǎn)期預(yù)期偏謹(jǐn)慎在股票市場體現(xiàn)更加明顯。進(jìn)入8月份之后，雖然螺紋鋼價格持續(xù)上漲，但申萬鋼鐵指數(shù)持續(xù)震蕩，并沒有體現(xiàn)與螺紋鋼價格同步的上漲趨勢。

　　“股票更看長期的一個情況，黑色系畢竟是一個過剩產(chǎn)業(yè)，在當(dāng)前情形下，高利潤也就意味著高波動，也代表著未來利潤一定會收縮。”李文婧表示。

　　華東一家大型券商鋼鐵分析師對記者表示，當(dāng)前影響鋼鐵股表現(xiàn)的主要因素是盈利的可持續(xù)性。“從市場供需角度來分析，在鋼廠持續(xù)高利潤的背景下，大量廠家會加大環(huán)保投入，同時海外產(chǎn)能也會增加，這些現(xiàn)象已經(jīng)比較明顯。”該分析師還表示，對于黑色系樂觀中要時刻保持警惕。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。