宏觀經(jīng)濟(jì)分析及對(duì)金屬的影響：對(duì)通脹指數(shù)的分析

     2008年以來(lái)的中國(guó)CPI以及PPI的走勢(shì)出現(xiàn)了劇烈的大幅波動(dòng)，也體現(xiàn)出這些年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的上下起伏。從上圖可見(jiàn)，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)依然低迷，作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，自去年以來(lái)，我國(guó)CPI的指數(shù)長(zhǎng)期維持在3%以下，實(shí)際上已經(jīng)處于一定程度的通縮狀態(tài)。而從2015年5月份以來(lái)，雖然CPI略有回升，但整體弱勢(shì)不改。而CPI指數(shù)的長(zhǎng)期回落，將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以下影響。

    一方面，CPI指數(shù)長(zhǎng)期維持在低位，顯示目前國(guó)內(nèi)整體物價(jià)水平上漲乏力。而作為生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)下游商品物價(jià)長(zhǎng)期維持在低位，無(wú)法持續(xù)有效上漲，則將導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品邊際利潤(rùn)下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益受到限制。而企業(yè)邊際利潤(rùn)的下降，將導(dǎo)致企業(yè)對(duì)擴(kuò)大再生產(chǎn)興趣的降低（因產(chǎn)品利潤(rùn)太低）。而企業(yè)如果沒(méi)有擴(kuò)大再生產(chǎn)的興趣，那么對(duì)原材料的需求也就會(huì)保持在相對(duì)較低的水平。受此影響，金屬等大宗商品價(jià)格，也將長(zhǎng)期承壓，難以獲得趨勢(shì)性的上漲走勢(shì)，因歸根結(jié)底需求才是商品上漲的核心基礎(chǔ)。

    另一方面，CPI的持續(xù)低迷，也將導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期利率水平預(yù)期的下降，也就是降息或降準(zhǔn)。但在企業(yè)利潤(rùn)沒(méi)有明顯增加之前，即便是降息或降準(zhǔn)，資金也很難流入收益率偏低的實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)。資本的逐利本質(zhì)將導(dǎo)致大量資金流入收益率更高的投機(jī)市場(chǎng)，因此將構(gòu)成股市上漲的第一波推動(dòng)力，但這種推動(dòng)力是相對(duì)有限的，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激也是有限的，并不會(huì)從根本上增加下游實(shí)體企業(yè)的利潤(rùn)，也不會(huì)增加實(shí)體企業(yè)對(duì)原材料的需求，無(wú)法帶動(dòng)金屬等商品價(jià)格回升。

    從PPI指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，PPI指數(shù)的下跌幅度遠(yuǎn)超CPI指數(shù)，同樣都是形容物價(jià)的指數(shù)，PPI指數(shù)下跌速度和幅度更大，說(shuō)明我國(guó)制造業(yè)的萎縮比整體經(jīng)濟(jì)的萎縮更嚴(yán)重。

    特別是在2014年中期開始，PPI開啟一輪大幅下跌走勢(shì)，顯示從去年開始我國(guó)的制造業(yè)進(jìn)入了進(jìn)一步下滑的周期。受此影響，PPI的回落將直接導(dǎo)致下游實(shí)體工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的降低，并進(jìn)一步限制下游實(shí)體工業(yè)企業(yè)對(duì)金屬等原材料的需求。而這直接導(dǎo)致了，包括原油、銅、鎳等在內(nèi)的商品價(jià)格持續(xù)大跌。

    從目前走勢(shì)來(lái)看，PPI的下行走勢(shì)，并沒(méi)有出現(xiàn)減緩的跡象，預(yù)計(jì)在年內(nèi)PPI指數(shù)仍需進(jìn)一步下探，受此直接影響，國(guó)際大宗商品價(jià)格也還需進(jìn)一步下探筑底。

    從而CPI和PPI走勢(shì)的差異來(lái)看，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力中，來(lái)自實(shí)體工業(yè)的推動(dòng)力在不斷減弱，而來(lái)自第三產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)力在不斷回升，因此PPI的跌勢(shì)明顯要大于CPI的跌勢(shì)。這也說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中。

    最后，從整體走勢(shì)來(lái)看，目前下游企業(yè)的邊際利潤(rùn)依然較低，實(shí)體工業(yè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況尤其堪憂，受此影響金屬等商品走勢(shì)仍將維持在熊市格局之中，且有進(jìn)一步下探的可能。

    但我們也要認(rèn)識(shí)到，如果我們的CPI指數(shù)和PPI指數(shù)開始企穩(wěn)回升，則意味著我國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)階段性底部，經(jīng)濟(jì)有望得到一定程度的回升，而商品價(jià)格也將隨之反彈上漲。而從過(guò)往的統(tǒng)計(jì)分析來(lái)看，我認(rèn)為9月份以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐步企穩(wěn)，并有望在4季度小幅回升，受此影響或?qū)?duì)金屬商品價(jià)格起到有力的支撐。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。