隔夜資金利率再次刷新“地板價(jià)”

臨近定向降準(zhǔn)實(shí)施，隔夜資金利率再次刷新“地板價(jià)”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至記者發(fā)稿，13日存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)DR001盤中交易利率低至0.54%，再次創(chuàng)下歷史新低，逐步向利率走廊下限0.35%接近。

　　實(shí)際上，鑒于5月14日有2000億元中期借貸便利（MLF）到期，15日定向降準(zhǔn)第二次實(shí)施將帶來約2000億元的流動(dòng)性投放，低利率是市場(chǎng)預(yù)期在價(jià)格方面的體現(xiàn)。

　　結(jié)合近期的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，有分析人士認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，貨幣環(huán)境“最寬松”的時(shí)候或已到來，近期央行可能不急于連續(xù)“降息”。

　　“最寬松”時(shí)代或已到來

　　“資金價(jià)格越出越低了。”某基金公司交易人士表示，對(duì)隔夜資金價(jià)格走低比較無奈，“但資金價(jià)格應(yīng)該還是不會(huì)逼近0.35%的，各家機(jī)構(gòu)‘趴賬利率’還處于高位。”

　　所謂“趴賬利率”，是指基金之類賬戶在銀行托管行賬上有一定收益。上述交易人士稱，“趴賬利率”高的達(dá)到1.7%甚至2%，而此前已有部分托管行下調(diào)了較高的利率水平。

　　從13日?qǐng)?bào)價(jià)情況來看，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜也出現(xiàn)了一定幅度下降，單家銀行報(bào)價(jià)方面，農(nóng)業(yè)銀行的Shibor報(bào)價(jià)出現(xiàn)了0.61%的低點(diǎn)。

　　就在短端利率繼續(xù)探底的同時(shí)，中長(zhǎng)期資金利率還有小幅抬升。9個(gè)月Shibor上行0.2個(gè)基點(diǎn)，交易人士認(rèn)為，目前尚未面臨繳稅高峰期，該期限利率上行主要受到專項(xiàng)債發(fā)行擾動(dòng)。

　　“目前市場(chǎng)的貨幣環(huán)境已經(jīng)達(dá)到最寬松的時(shí)候，雖然逆周期調(diào)節(jié)力度仍在持續(xù)，但釋放基礎(chǔ)貨幣的速度邊際收斂，在流動(dòng)性保持寬松的狀態(tài)下，繼續(xù)寬松的速度可能會(huì)逐漸放慢。”開源證券固定收益首席分析師楊為敩認(rèn)為。

　　市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，資金利率仍將低位運(yùn)行。方正證券研究所固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，資金面若要發(fā)生反轉(zhuǎn)，要么是金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)去杠桿，央行引導(dǎo)資金利率上行，要么是實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速加杠桿，資金利率被動(dòng)上行，目前看來，資金利率處在低位運(yùn)行的概率仍比較大。

　　央行或不急于MLF“降息”

　　從公開信息看，本周五將進(jìn)行定向降準(zhǔn)第二次實(shí)施，向部分金融機(jī)構(gòu)定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金約2000億元；同時(shí)對(duì)于明天到期的2000億元MLF，市場(chǎng)預(yù)計(jì)縮量續(xù)作概率較大。

　　“5月高頻數(shù)據(jù)改善幅度加大，海外復(fù)工形勢(shì)尚未明朗，我們傾向于認(rèn)為央行可能不會(huì)急于連續(xù)‘降息’。”江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶表示，考慮到央行通過再貸款投放了大量基礎(chǔ)貨幣，而且周五還將有2000億元降準(zhǔn)資金到位，周四進(jìn)行MLF縮量續(xù)做的可能性大。

　　屈慶表示，隨著隔夜回購(gòu)資金利率逐步回落，中短端利率自4月30日債市回調(diào)以來第一次出現(xiàn)下行。下一個(gè)值得關(guān)注的變量是央行周四MLF的續(xù)做情況，若央行選擇下調(diào)MLF利率，預(yù)計(jì)會(huì)刺激債券市場(chǎng)做多情緒。

　　債券市場(chǎng)或出現(xiàn)波段機(jī)會(huì)

　　“貨幣環(huán)境已經(jīng)很寬松，預(yù)計(jì)債券收益率繼續(xù)下行的空間可能非常有限了，但經(jīng)歷盤整階段后，債券收益率仍可能會(huì)下探一次。”楊為敩表示，債券收益率可能會(huì)呈現(xiàn)波段性機(jī)會(huì)。

　　在今日隔夜資金利率繼續(xù)下探的情況下，債券市場(chǎng)表現(xiàn)較為平淡，10年期國(guó)債期貨明顯下跌，5年期和2年期國(guó)債期貨勉強(qiáng)收紅。

　　資金方增配債券，或成為債券下一波走勢(shì)的推動(dòng)力。方正證券研究所固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，收益率進(jìn)一步下行，需依靠銀行行為主動(dòng)發(fā)生變化，重新增配債券，從而帶動(dòng)非銀機(jī)構(gòu)再次入場(chǎng)。雖然前期債市出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，但寬松的資金面仍能提供有效支撐。

　　楊為敩認(rèn)為，當(dāng)前債券收益率可能位于“W”底的第一個(gè)底部的右側(cè)，收益率后面的二次探底可能會(huì)是這一輪利率債行情的最后一個(gè)波段機(jī)會(huì)。推動(dòng)收益率二次探底的邏輯是：廣義基金再出來一輪規(guī)模擴(kuò)張，重新把收益率買到前低。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。