（三）礦產(chǎn)品價格將震蕩上行

基本判斷：廉價資源時代已經(jīng)過去，經(jīng)濟發(fā)展成本不斷增加。主要礦產(chǎn)品價格受新興國家經(jīng)濟向好、需求旺盛、資金流動性過剩等綜合因素影響，振蕩上行。2011年，全球主要經(jīng)濟體（美國、歐洲、中國、日本等）經(jīng)過金融危機的沖撞振蕩將在各自的經(jīng)濟軌跡和經(jīng)濟政策上艱難行走。不斷升級的債務危機越來越對歐洲核心層國家（法國和德國）帶來實質(zhì)性沖擊。美聯(lián)儲依靠1億多儲蓄者的零利率資金，無償?shù)亟o金融機構輸血，無償?shù)貫槊绹?jīng)濟做出貢獻，難以持久。中國面臨著經(jīng)濟結構轉型難、產(chǎn)業(yè)升級慢、通脹、流動性過剩、房產(chǎn)調(diào)控失效、收入分配不均等一系列矛盾，2011年經(jīng)濟走勢必然“前低后高”。全球經(jīng)濟的復雜性大大增加了長期投資的風險，短期投資和投機將逐漸成為主流，同時主要資源國貿(mào)易保護主義抬頭，預計主要礦產(chǎn)品價格仍將繼續(xù)波動上升。根據(jù)近年來礦產(chǎn)品價格指數(shù)月同比和月環(huán)比走勢分析，2011年礦產(chǎn)品價格將進一步上漲。對2011年的礦產(chǎn)品價格指數(shù)月環(huán)比進行預測，月環(huán)比值多在零以上（圖58），表明礦產(chǎn)品價格將上揚。圖 58 2011年礦產(chǎn)品價格預測2011年一季度和上半年，受全球各地極端天氣影響，礦產(chǎn)品價格尤其是鐵礦石和煤等大宗礦產(chǎn)品價格將會出現(xiàn)臨時性大幅上調(diào)。專欄 15 全球天災將進一步推高礦產(chǎn)品價格“拉尼娜”現(xiàn)象正在全球各地肆虐，受此影響近期全球多處暴發(fā)極端暴雨和洪災，澳大利亞昆士蘭州遭受水災，煤和原料出口航運受重創(chuàng)；巴西里約熱內(nèi)盧地區(qū)塞拉納持續(xù)雨災，可能繼續(xù)推高當?shù)卮笞谏唐返脑蟽r格。國際煤價、鐵礦石價格，特別是焦煤價格連續(xù)攀升。2011年1月初，幾大焦煤上市公司紛紛上調(diào)焦煤價格，國內(nèi)的焦炭價格也領漲于其他煤炭品種。2010年12月底，全球最大的煤炭出口國澳大利亞受洪水肆虐，50年一遇的降雨阻礙了澳大利亞昆士蘭州包括必和必拓和力拓等煤炭生產(chǎn)商的煤炭生產(chǎn)和運輸。在全球煉焦煤貿(mào)易中，澳大利亞約占三分之二，由于遭遇水災，在占澳大利亞全國產(chǎn)量約四分之一的昆士蘭州，75％的煤礦無法運營。中國作為澳大利亞煤的主要出口對象國，澳大利亞至中國的太平洋干散貨航線向來是船東重點業(yè)務之一，礦場癱瘓令一批待裝貨的貨船停泊在港外錨地。暴雨沖斷了礦區(qū)道路與鐵軌等設施，對采礦造成嚴重沖擊。這次洪災已使最少6家煤礦生產(chǎn)商需要引用不可抗力條款向多國鋼鐵制造商表示，因天災等不可預知的原因，無法如期履行煤供應合同，包括全球最大礦商必和必拓、第三大礦商力拓，以及澳大利亞第四大礦商英美資源集團等。據(jù)估計，目前已引用或將要引用不可抗力條款延期履行合同的各礦場，合計年產(chǎn)能超過1億噸，相當于全球市場供應量的40%。中國進口煤短時間內(nèi)銳減，南方電廠為維持節(jié)前庫存需求，暫時加大了對北方國產(chǎn)煤的采購，北煤南運的船只數(shù)量有一定程度增加。據(jù)稱，惡劣天氣還會蔓延至盛產(chǎn)鐵礦石的皮巴拉地區(qū)，必將影響到鐵礦石的生產(chǎn)和供應，拉高其價格。煤：穩(wěn)定上揚。受澳大利亞水災影響，2011年上半年煤價將有所上揚，但由于2010年四季度許多企業(yè)庫存比較充足，煤價上漲程度不會太高。隨著澳大利亞煤礦產(chǎn)能的逐步恢復，全球的煤需求基本能夠滿足，煤價將會回落，但會高于年初，預計全年漲幅在15%左右。因為全世界大宗商品的發(fā)展成本在漲，需求也比較樂觀，流通性寬裕仍會持續(xù)下去。國內(nèi)煤和電力之間的關系一直未理順，煤是政策嚴格監(jiān)控和調(diào)整的重點，煤價受政策調(diào)控影響很大。另外由于通貨膨脹水平高企，里昂證券把中國2011～2012年合同煤價預測上調(diào)了2.0%～4.0%，現(xiàn)貨煤價預測上調(diào)了4.0%～12%。原油：繼續(xù)走高。預計2011年原油價格在100美元/桶附近波動。2010年12月22日，國家發(fā)改委發(fā)布石油“漲價令”，油價再創(chuàng)歷史高位，調(diào)價超出市場人士預期。原油價格的上漲主要源于兩方面力量的推動，一是經(jīng)濟復蘇，二是國際資本投機。從國際看，石油市場投機氣氛仍然濃厚，美聯(lián)儲啟動第二輪的量化寬松貨幣政策，美國失業(yè)率連續(xù)幾個月維持在9%以上，經(jīng)濟復蘇問題仍然不小，盤跌的美元指數(shù)仍難以被看好，國際資本尋找避風港，石油等原材料是其重要標的。隨著經(jīng)濟繼續(xù)復蘇，全球對石油的需求將繼續(xù)增加。2010年11月份美國先行經(jīng)濟指數(shù)實現(xiàn)連續(xù)第五個月增長；9月，美國石油消費創(chuàng)下自2004年11月以來的最大單月增幅，日消費量增加91.3萬桶，在不斷的經(jīng)濟刺激下，美國經(jīng)濟2011年好于2010年。對中國等新興經(jīng)濟體來講，強勁的經(jīng)濟增長態(tài)勢已經(jīng)確立，在2011年保持延續(xù)更不是問題，這將直接導致原油需求增加。銅：持續(xù)上揚。盡管2011年全球經(jīng)濟不穩(wěn)定因素較多，但銅市場仍將供不應求，預計銅價會進一步上揚。上世紀80年代頂級的銅礦，如智利的埃斯康迪達（Escondida），都已過了鼎盛期，銅礦石品位日趨下降，產(chǎn)量不增甚至減少。2010年，全球四大上市銅企——弗里波特麥克莫蘭（FreeportMcMoran）、必和必拓（BHPBilliton）、斯特拉塔（Xstrata）和力拓（RioTinto）——的總產(chǎn)量比上年下滑。全球最大的銅生產(chǎn)商、智利國家銅業(yè)公司（Codelco）表示，該公司預計2010年產(chǎn)量將與上年大致持平。而且大多數(shù)人認為，未來幾年內(nèi)投產(chǎn)的新銅礦無法滿足即使是溫和的需求增長。另一方面，由于20年來銅價一直保持在較低水平，在新礦勘探及開采上的投資寥寥無幾。由于銅礦從初始投資到投產(chǎn)可能需要15年時間，目前礦業(yè)企業(yè)無法應付未來4～5年的需求增長。鋁：平穩(wěn)上漲。2011年鋁市供需將持穩(wěn)，預計鋁市場走勢將與2010年類似。二季度受傳統(tǒng)消費旺季、鋁廠減產(chǎn)及流動性的刺激，鋁價將達到年內(nèi)峰值，有可能突破2500美元/噸。而進入下半年，由于全球鋁產(chǎn)能恢復，產(chǎn)能過剩問題將再次抑制價格上漲。一是電解鋁成本上移。2010年下半年，國家加強了對落后產(chǎn)能的淘汰力度，6月1日起發(fā)改委提高了電解鋁行業(yè)的差別電價標準，這對電解鋁企業(yè)的生產(chǎn)成本帶來巨大壓力。目前國內(nèi)電解鋁的生產(chǎn)成本達到16000～16500元/噸水平，電解鋁企業(yè)全年普遍掙扎在成本線的虧損邊緣。二是全球鋁需求增長將維持穩(wěn)定。美國原鋁消費緩慢復蘇，汽車、卡車和拖車市場復蘇帶動了交通運輸業(yè)的鋁消費，歐洲市場受德國的鋁消費帶動，消費增長持續(xù)堅挺。中國住房和城鄉(xiāng)建設部已將2011年的保障性住房建設目標提高至1000萬套，同比增加72.4%，這將抵消商品房市場萎縮對原鋁需求的份額。另外，隨銅價屢創(chuàng)新高促使下游企業(yè)以鋁代替銅。鐵礦石：高位調(diào)整。隨著2010年鐵礦石進口量多年來首次下降，2011年很有可能是全球鐵礦石供應市場的“拐點”。中國對國外鐵礦石的需求趨于平穩(wěn)和鋼材與鐵礦石價格倒掛，將在很大程度上抑制鐵礦石價格的進一步上揚。同時，世界主要鐵礦石企業(yè)產(chǎn)能不斷釋放，鐵礦石供應將逐漸增加。我國進口鐵礦石來源向多元化發(fā)展。武鋼等國內(nèi)大型鋼企已經(jīng)與委內(nèi)瑞拉、巴西等國的小型鐵礦石供應商形成了“中國價格”，從伊朗進口礦石大幅增加。另一方面，中國需求依然旺盛，因此鐵礦石價格短期內(nèi)不可能出現(xiàn)較大幅度的回落。專欄 16 鋼材與鐵礦石價格倒掛與鐵礦石價格形成強烈反差，2010年鋼材價格就像坐了一趟過山車，一季度在持續(xù)近3個月的上漲行情以后，鋼價受需求大幅下降的影響于4月中旬開始下跌，持續(xù)下調(diào)9周，各類鋼材價格基本調(diào)整幅度都在20% 以上，個別品種已經(jīng)出現(xiàn)低于生產(chǎn)成本的售價，鋼材價格已經(jīng)下跌到上年年底的價位。部分鋼廠已經(jīng)到了虧損的邊緣，其強勢的定價權開始松動，不得不跟著市場下調(diào)出廠價格。鋼材出廠價格的持續(xù)下調(diào)反而對下游需求的釋放有所抑制，間接削弱了消費信心。鋼廠隨之拉開新一輪檢修熱潮， 5月份河北等地已有部分中小鋼廠相繼停產(chǎn)，6月華北地區(qū)已有19家鋼廠有計劃在近期執(zhí)行檢修計劃，而寶鋼、武鋼等大型鋼廠也有部分設備在下半年進行檢修。鐵礦石市場與鋼材市場的強烈對比折射出了鐵礦石市場是不正常的，三大鐵礦石生產(chǎn)商利用中國對鐵礦石需求的短期高需求控制鐵礦石價格大幅上漲的行為嚴重影響了國際鐵礦石市場的健康運行。隨著海運費用的不斷增長，進口鐵礦石對國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)商的壓力越來越大，再加上國內(nèi)對鋼鐵需求的下降，必然會引起進口鐵礦石的減少。黃金：穩(wěn)定上漲。2011年伊始，美國經(jīng)濟利好數(shù)據(jù)紛紛出爐，沖淡了投資者的恐慌情緒。金價在2011年首個交易日小幅上漲后，又連續(xù)4個交易日暴跌3.8％。但2011年隨著美國經(jīng)濟進一步回暖，通脹預期將升溫，因此通脹壓力將接過避險需求的接力棒，成為助推金價再創(chuàng)新高的主要動力。美聯(lián)儲的超低利率政策短期內(nèi)仍難以改變。隨著流動性泛濫愈演愈烈，美元、歐元等紙幣持續(xù)貶值，黃金作為“硬通貨”則將繼續(xù)被看好。歐洲債務危機卻有愈演愈烈的趨勢。繼愛爾蘭之后，葡萄牙、西班牙等國的主權信用問題再次成為市場關注焦點。2011年地緣政治局勢的不穩(wěn)定性也將成為黃金上漲的潛在動力。伊朗核問題與朝鮮半島局勢前景充滿變數(shù)，矛盾一旦激化將刺激大量避險資金涌入金市。除此之外，2010年8月，中國人民銀行、國家發(fā)改委、工信部、財政部、稅務總局、證監(jiān)會等六部委聯(lián)合下發(fā)了關于促進黃金市場發(fā)展的若干意見，明確了黃金市場未來的發(fā)展方向。六部委意見將未來黃金市場發(fā)展與中國金融市場競爭力提升的全局聯(lián)系在一起，明確提出“未來黃金市場的發(fā)展，要服務于我國黃金產(chǎn)業(yè)發(fā)展大局，立足于提高我國金融市場競爭力，著力發(fā)揮黃金市場在完善金融市場中的重要作用”。六部委聯(lián)合發(fā)文一出，在國內(nèi)外市場產(chǎn)生了巨大影響，中國因素無疑將在未來金價長期趨勢中扮演日益重要的角色。水泥：穩(wěn)中有降。水泥價格受節(jié)能減排宏觀政策的影響比較大，如果2011年繼續(xù)執(zhí)行嚴格的節(jié)能減排政策，水泥價格將會進一步上揚；若節(jié)能減排政策有所緩和，一季度是淡季，水泥價格將會回落。二季度開始保障性住房項目的大量上馬引起需求上升，因此預期4～6月仍有提價的空間。鉀：波動前行。國際鉀肥供應商與東南亞、歐洲等國簽訂的鉀肥新的合同價格在430～450美元/噸，大部分訂單是在一季度發(fā)運；但由于中國市場后期鉀肥價格走勢不明，國際鉀肥供應商與中國的大合同談判還未完成。2011年鉀肥市場的有利因素：一是國內(nèi)農(nóng)業(yè)方面庫存低，因此年后對鉀肥的采購量也會增加，預計年后鉀肥市場價格會有所上漲；二是鉀肥大合同的價格在400美元/噸左右，這將是對市場價格上漲的一個支撐。不利因素：一是氣候條件，部分地區(qū)如山東、河南、安徽等地的持續(xù)干旱，必然會減少下游農(nóng)業(yè)的用肥數(shù)量；二是邊貿(mào)地區(qū)恢復供貨后，也會對國內(nèi)鉀肥市場價格形成新的競爭； 三是2011年羅布泊硫酸鉀廠200萬噸的產(chǎn)能陸續(xù)釋放，必將對價格造成沖擊；四是預計2011年國內(nèi)鉀肥供應比較充足，基本可以滿足國內(nèi)正常的鉀肥需求。
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。