鐵礦石短期仍有調(diào)整壓力

供需矛盾階段性緩解鐵礦石期貨出現(xiàn)大幅回調(diào)，端午節(jié)后首個交易日主力2009合約盤中跌幅一度超過4%。我們認為，鐵礦石供需緊平衡的問題階段性有較為明顯的緩解，一方面6月份澳洲礦山年度沖量疊加VALE發(fā)運持續(xù)恢復(fù)，鐵礦石供應(yīng)上升較為明顯；另一方面隨著鋼廠利潤不斷收縮，加上7月份唐山再度限產(chǎn)，鐵礦石需求強度或有所減弱。供需階段性緩解造成的結(jié)果就是，后期鐵礦石港口庫存仍有繼續(xù)回升的可能，礦價在短期仍有一定的調(diào)整壓力。6月份主流礦山發(fā)運明顯回升進入6月后，澳大利亞及巴西主流礦山發(fā)運均出現(xiàn)了較為明顯的回升，6月至今澳巴發(fā)運均值分別為1807萬噸和677萬噸，而1—5月兩者發(fā)運均值分別為1546萬噸和474萬噸，增幅分別達到了17%和43%。對于澳大利亞三大礦山而言，6月份是財年月，沖量壓力導(dǎo)致其發(fā)運力度明顯加大，單周發(fā)運量處于歷史同期的高水平區(qū)間。巴西方面，前5個月VALE發(fā)運持續(xù)低迷，從6月份開始巴西新冠肺炎疫情蔓延，市場一度對于6月份VALE的發(fā)運產(chǎn)生擔(dān)憂情緒，但實際上疫情對VALE整體的生產(chǎn)發(fā)運影響有所減弱，6月份巴西發(fā)運持續(xù)從低位回升，不斷刷新本年度周發(fā)運新高。6月份澳大利亞和巴西發(fā)運量同時走高一定程度上緩解了市場對供應(yīng)端的擔(dān)憂，但考慮到今年全球疫情可能帶來的極大不確定性，澳大利亞和巴西后期發(fā)運情況仍待觀察。鋼廠利潤收縮疊加限產(chǎn)實際上，今年國內(nèi)鐵礦石需求到目前為止是較為強勁的。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年1—5月生鐵累計產(chǎn)量3.56億噸，2019年同期3.35億噸，同比增長1.50%，的鐵水產(chǎn)量也顯示國內(nèi)的鐵水產(chǎn)量在不斷刷新歷史新高。國內(nèi)需求強勁是鐵礦石年初至今大幅上漲的重要原因，但我們需要注意到的是，到目前為止雖然鐵礦石及焦炭均出現(xiàn)了較大幅度的上漲，但成材端螺紋鋼及熱卷跟漲力度較為有限，結(jié)果就是鋼材利潤持續(xù)收縮。根據(jù)我們的測算，目前螺紋鋼及熱卷均處于微利狀態(tài)，尤其是螺紋鋼利潤處于低位區(qū)間。在鋼廠有正?；蛘咻^好的利潤時，開工和提產(chǎn)意愿是極強的，但當(dāng)利潤不斷收縮甚至開始可能考驗成本時，采購原料的意愿將受到明顯影響。又或者說，鋼廠的正利潤是鐵礦石高需求增速得以維持的重要保證，一旦鋼廠利潤不佳，鐵礦石需求的增速可能面臨修正，現(xiàn)階段鋼廠利潤的持續(xù)收縮可能成為鐵礦石未來需求的一個重要隱患。另外，唐山于今日發(fā)布了7月份限產(chǎn)方案，本次限產(chǎn)方案較前期更為細化，對每一個鋼廠均作了具體的限產(chǎn)要求，市場普遍預(yù)期力度或較此前限產(chǎn)有所增強。根據(jù)市場的相關(guān)統(tǒng)計，限產(chǎn)若嚴格執(zhí)行，或影響日均鐵水產(chǎn)量10萬噸以上，當(dāng)月將有接近500萬噸的鐵礦石需求減量。港口庫存積累或會持續(xù)由于外礦發(fā)運量持續(xù)回升，國內(nèi)鐵礦石港口庫存上周環(huán)比上升163.94萬噸，結(jié)束了此前的環(huán)比9連降。考慮到前期外礦較高的發(fā)運以及港口高企的壓港船舶數(shù)量，港口庫存增勢或在未來1—2周持續(xù)?？傮w而言，我們認為，鐵礦石前期供需緊平衡的問題階段性緩解，隨著鋼廠利潤不斷收縮，且7月份開始唐山再度限產(chǎn)，鐵礦石需求強度或有所減弱。后期鐵礦石港口庫存有繼續(xù)回升的可能，礦價在短期仍有一定的調(diào)整壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。