黑色產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)入證偽期

近期，伴隨著國家信貸數(shù)據(jù)的大幅增加及煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈低庫存、低開工等因素的運行現(xiàn)狀，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)期貨品種自去年12月初開啟了震蕩上揚走勢，而節(jié)后隨著下游補庫的增多、部分城市房地產(chǎn)市場的火爆及市場對于政府工作報告利多的解讀再次將做多熱情推向高潮，煤焦鋼礦期貨品種出現(xiàn)連續(xù)兩天封漲停板的極端市場行情。筆者認(rèn)為，此次黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種的上漲主要是由于行業(yè)庫存水平偏低、鋼鐵行業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢及相關(guān)政策利好等因素支撐，但隨著產(chǎn)品價格的快速拉漲，各種利好預(yù)期或?qū)⒈魂懤m(xù)證偽，反彈趨勢也將告一段落。

　　產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)低庫存運行狀況逐步改善。受國內(nèi)經(jīng)濟增速持續(xù)下滑、人民幣匯率大幅貶值等宏觀因素影響，我國鋼材價格自去年6月份出現(xiàn)斷崖式下跌走勢，企業(yè)經(jīng)營虧損加劇，行業(yè)開工率持續(xù)下滑，隨之鋼材庫存也出現(xiàn)了明顯的下滑趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2016年1月31日，我國鋼材社會庫存下降至1200萬噸，較6月份1800萬噸左右的高位下降600萬噸；螺紋鋼社會庫存由3月份的800萬噸下降至今年1月初的350萬噸左右。此外，由于現(xiàn)金流及虧損幅度較大等因素影響，我國焦化行業(yè)、煤炭企業(yè)及鋼鐵企業(yè)的焦炭、焦煤及鐵礦石等爐料庫存普遍處于較低水平。

　　但是，隨著鋼材價格的快速拉漲及市場做多氛圍的漸濃，節(jié)后鋼廠、焦化廠補庫動能強勁，中間貿(mào)易商囤貨量逐漸增加，目前鋼材社會庫存已經(jīng)回升至1500萬噸左右水平，預(yù)計后期社會庫存仍會繼續(xù)增加，從另一層面也能夠反映出需求端并未出現(xiàn)明顯改善。

　　鋼鐵行業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢預(yù)期或?qū)⒈蛔C偽。鑒于行業(yè)經(jīng)營利潤及環(huán)保因素的壓力，我國鋼鐵行業(yè)開工率自去年6月中旬創(chuàng)出高點之后，出現(xiàn)明顯的快速下滑趨勢，尤其是春節(jié)附近鋼廠開工負(fù)荷下滑至近年來低點。數(shù)據(jù)顯示，2016年1月下旬，我國唐山地區(qū)高爐開工率下滑至77%，全國鋼廠高爐開工率平均為73%，均創(chuàng)近來新低。由于2016年唐山地區(qū)園博會的籌備，考慮到鋼鐵行業(yè)緊張的現(xiàn)金流及經(jīng)營利潤情況，市場普遍預(yù)期節(jié)后鋼廠復(fù)工節(jié)奏會放慢，而春季建筑工地也將陸續(xù)復(fù)工，低庫存水平下的供需矛盾或?qū)⒏油怀?。在此背景下，貿(mào)易商積極囤貨、封庫惜售的心態(tài)引爆了本已緊張的現(xiàn)貨市場，鋼坯一度出現(xiàn)每天上漲超100元/噸的現(xiàn)象。

　　然而，隨著鋼廠生產(chǎn)利潤的逐步修復(fù)，鋼廠開工積極性得到明顯提高，目前唐山、河北地區(qū)高爐開工已經(jīng)恢復(fù)到85%以上的開工水平，全國平均開工率也恢復(fù)至76%以上，鋼鐵行業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢的預(yù)期或?qū)⒈蛔C偽。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。