利空因素發(fā)酵 動力煤看跌氛圍漸濃

近期，弱勢美元令大宗商品市場漲多跌少。不過，在鐵路運(yùn)價下調(diào)以及水電或大幅增長的影響下，動力煤期貨獨(dú)樹一幟，以跌停板開局，技術(shù)指標(biāo)出現(xiàn)高位死叉。即管如此，短期多空資金勢均力敵，在整數(shù)關(guān)口展開激烈博弈，預(yù)計(jì)在4月下水煤價格政策落地后，動力煤價格走勢更加明朗。

煤炭鐵路運(yùn)價再次下調(diào)

上周五，中國鐵路總公司下發(fā)《關(guān)于推進(jìn)鐵路供給側(cè)改革深化現(xiàn)代物流建設(shè)若干措施的通知》，明確擴(kuò)大鐵路局運(yùn)價調(diào)整自主權(quán)限，煤炭運(yùn)價下浮不超過20%，由鐵路局自主確定（包括管內(nèi)和直通），已經(jīng)實(shí)行管內(nèi)下浮的鐵路局仍執(zhí)行原管內(nèi)政策。此外，加強(qiáng)貨物發(fā)送量考核，將貨物發(fā)送量納入鐵路局負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核，以2015年各局貨物發(fā)送量為目標(biāo)值，貨物發(fā)送量較目標(biāo)值增(減)1%加(減)1分。

數(shù)據(jù)顯示，2015年全國鐵路發(fā)運(yùn)煤炭20億噸，同比下降12.6%；鐵路煤炭發(fā)送量占全國煤炭產(chǎn)量的比重降至54.35%，為近十多年來的最低值，2011年時的峰值為64.49%。新建運(yùn)煤通道陸續(xù)通車、煤炭需求下降以及油價下跌導(dǎo)致汽運(yùn)煤數(shù)量激增，令煤炭鐵路運(yùn)力過剩的形勢更為嚴(yán)峻，鐵路運(yùn)價下調(diào)成為無奈之舉。

2015年，個別線路和鐵路局已經(jīng)開始下調(diào)煤炭鐵路運(yùn)費(fèi)。2016年2月4日，鐵路總公司全面下調(diào)煤炭運(yùn)價，每噸公里降低1分錢，以支持煤炭企業(yè)改革發(fā)展。鐵路總公司將運(yùn)價調(diào)整權(quán)限下放至各鐵路局，同時加強(qiáng)貨物發(fā)送量考核，預(yù)計(jì)多數(shù)鐵路局都將采取降價保量的措施。

據(jù)傳，太原路局議定山西鐵路運(yùn)費(fèi)定價采用量價捆綁和階梯價格的方式，不是普降，具體捆綁量各地自行與太原局協(xié)商。不過，面對有限的煤礦發(fā)運(yùn)量，大秦、朔黃、蒙冀三條“西煤東運(yùn)”鐵路之間的競爭日趨激烈，未來煤炭鐵路運(yùn)價下跌是大勢所趨，降幅有可能達(dá)到20%。以大秦線為例，目前，大同至秦皇島港的煤炭運(yùn)費(fèi)約100元/噸，若下調(diào)20%，則降幅為20元/噸。

今年水電或大幅增長

受冬季雨雪天氣偏多以及2015年基數(shù)偏低的影響，2016年1—2月我國水電出現(xiàn)較快增長。數(shù)據(jù)顯示，1—2月，全國發(fā)電量為8702億千瓦時，同比增加0.3%。其中，火電發(fā)電量為6786億千瓦時，同比減少4.3%；水電發(fā)電量為1289億千瓦時，同比增加22.6%。

3月以來，江南大部、華南中東部降水依然較常年同期偏多。本周，江南和華南地區(qū)更是迎來大范圍、大雨量、長時間的強(qiáng)降雨天氣，3月的水電發(fā)電量極有可能保持較大增幅。

2016年是強(qiáng)厄爾尼諾年份，雖然厄爾尼諾影響已經(jīng)開始轉(zhuǎn)弱，但其對大氣環(huán)流的影響有遲滯性，即便結(jié)束，對氣候的影響也將持續(xù)。預(yù)計(jì)2016年的汛期，我國降雨偏多，澇重于旱，主要水電站來水較好。

港口庫存持續(xù)走高

全國兩會結(jié)束后，產(chǎn)區(qū)煤礦復(fù)產(chǎn)情況有所好轉(zhuǎn)，發(fā)運(yùn)至港口的貨量增多，導(dǎo)致港口庫存持續(xù)走高。上周，秦皇島港煤炭日均調(diào)進(jìn)量較前一周增加3.5萬噸，至49.6萬噸，創(chuàng)1月初以來的新高。截至3月22日，秦皇島港煤炭庫存增至412萬噸，自2015年12月以來首次超過400萬噸。北方港口供給充足，下水煤價格上漲動力不足，南方港口對進(jìn)口煤的需求也進(jìn)一步下滑。

目前，動力煤期貨較現(xiàn)貨的貼水已經(jīng)基本消失，而現(xiàn)貨價格維持平穩(wěn)，將導(dǎo)致期貨盤面上行乏力，多頭獲利了結(jié)意愿增強(qiáng)。同時，煤價反彈和運(yùn)費(fèi)下調(diào)對煤礦產(chǎn)量的提振作用將逐漸釋放，疊加水電發(fā)力對火電的抑制，市場迎來用煤淡季，后市動力煤價格存在下行壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。