電車新時(shí)代：國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)面臨哪些增量機(jī)會(huì)？

電動(dòng)車滲透率的提升或給國(guó)內(nèi)配套企業(yè)帶來(lái)又一個(gè)春天。

　　2020年全球新能源汽車銷量達(dá)312.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)41%。進(jìn)入2021年以來(lái)，新能源汽車銷量依然保持高增長(zhǎng)趨勢(shì)。1月國(guó)內(nèi)比亞迪(266.950, 9.95, 3.87%)、蔚來(lái)、小鵬、理想分別交付1.99、0.72、0.60、0.54萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)183%、352%、470%、356%，機(jī)構(gòu)測(cè)算今年中國(guó)市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)200萬(wàn)以上銷量。在汽車行業(yè)面臨智能化、輕量化快速發(fā)展趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)零部件生產(chǎn)企業(yè)將獲得增量機(jī)會(huì)。

　　對(duì)此，賣方機(jī)構(gòu)普遍看好電動(dòng)車時(shí)代汽車零部件行業(yè)未來(lái)發(fā)展。平安證券認(rèn)為，過(guò)去10年中國(guó)的汽車市場(chǎng)呈現(xiàn)汽車智能化裝備由高價(jià)位車型向低價(jià)位車型滲透，大約每3年下沉一個(gè)價(jià)格帶，新興ADAS功能、自主品牌的配置率更高，新能源車比燃油車配置率更高等規(guī)律，認(rèn)為未來(lái)汽車智能裝備搭載率將快速爆發(fā)。

　　華西證券(10.010, -0.05, -0.50%)則表示，新能源汽車供給撬動(dòng)需求，行業(yè)將從導(dǎo)入期邁入成長(zhǎng)期。2020年4月以來(lái)“2020版補(bǔ)貼政策”、“產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃”、“路線圖2.0”相繼落地，明確了電動(dòng)車中長(zhǎng)期技術(shù)進(jìn)步、滲透率提升目標(biāo)，助力汽車零部件板塊景氣度回升。

　　汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)業(yè)為鋼鐵、有色金屬、化工、電子、石油天然氣、機(jī)械設(shè)備等，下游主要包括汽車整車和汽車服務(wù)。隨著汽車配件加工市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，環(huán)保理念的深入人心，以及技術(shù)的不斷升級(jí)和應(yīng)用，國(guó)際汽車配件加工零部件行業(yè)近年來(lái)呈現(xiàn)出三大發(fā)展特征，一是汽車配件加工系統(tǒng)配套、模塊化供應(yīng)趨勢(shì)方興未艾；二是汽車配件加工采購(gòu)全球化；三是汽車配件加工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移速度加快。

　　那么電動(dòng)車時(shí)代國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)未來(lái)有哪些增量機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)如何把握呢？

　　智能化、輕量化成趨勢(shì)

　　新能源汽車通過(guò)高配置來(lái)降低用戶價(jià)格敏感性。數(shù)據(jù)顯示，除了車身穩(wěn)定系統(tǒng)和巡航系統(tǒng)等已經(jīng)非常成熟且在燃油車大范圍應(yīng)用的功能之外，其他近些年興起的ADAS功能的新車配置率在新能源車上幾乎都高于燃油車。隨著車輛價(jià)格的提升，智能裝備如車聯(lián)網(wǎng)、激光雷達(dá)等功能的配備率呈明顯上升趨勢(shì)。在電動(dòng)車時(shí)代，由于電動(dòng)車售價(jià)相對(duì)傳統(tǒng)能源汽車較高，智能裝備搭載率也更高。以自動(dòng)駕駛技術(shù)中的主動(dòng)剎車/主動(dòng)安全系統(tǒng)為例，在售價(jià)為50~100萬(wàn)元的車型中，配置率達(dá)85%，而在10~15萬(wàn)的車型中配置率僅有20%不到。

　　各傳統(tǒng)汽車零部件企業(yè)積極向智能化、輕量化轉(zhuǎn)型，將這兩塊業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)加以發(fā)展，而過(guò)往以智能化、輕量化業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。如均勝電子(25.430, -0.47, -1.81%)近期表示，確定了產(chǎn)品智能化、研發(fā)智能化、制造智能化的定位，在生產(chǎn)與供貨的產(chǎn)品中，非智能化產(chǎn)品不做；再如保隆科技(23.220, 0.02, 0.09%)將TPMS（胎壓檢測(cè)系統(tǒng)）、傳感器、ADAS、智能懸架系統(tǒng)等智能化業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)加以發(fā)展。其他主機(jī)廠如上汽集團(tuán)(21.930, 0.66, 3.10%)也積極進(jìn)行車輛智能化轉(zhuǎn)型，把握當(dāng)前智能化趨勢(shì)。

　　國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行，如何提升利潤(rùn)率成痛點(diǎn)

　　我國(guó)雖然已成為全球最大的汽車市場(chǎng)，然而卻沒有能夠與之相匹配的大型國(guó)產(chǎn)汽車零部件企業(yè)，暫時(shí)沒有類似博世、德國(guó)大陸、佛吉亞、日本電裝這樣的汽車零部件巨頭出現(xiàn)。

　　我國(guó)汽車零部件市場(chǎng)，尤其在汽車電子和發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)鍵零部件等高科技含量領(lǐng)域，外資（合資）企業(yè)占據(jù)大部分市場(chǎng)份額。自主零部件與外資/合資零部件相比，具有性價(jià)比高、服務(wù)好、反應(yīng)速度快等方面的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)技術(shù)差距也在逐步縮小。未來(lái)自主品牌汽車企業(yè)的發(fā)展、合資品牌汽車降本壓力大、以及國(guó)產(chǎn)零部件技術(shù)的積累，將給國(guó)內(nèi)研發(fā)及生產(chǎn)能力較強(qiáng)的汽車零部件企業(yè)帶來(lái)進(jìn)口替代的良好發(fā)展機(jī)遇。

　　不過(guò)，就目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)存在品牌溢價(jià)能力弱，利潤(rùn)率普遍偏低的情況。例如，自稱非智能化不做的均勝電子，公司近年來(lái)毛利率均不達(dá)20%，凈利潤(rùn)率長(zhǎng)期在5%之下。保隆科技雖毛利率達(dá)到30-35%，但近年來(lái)凈利潤(rùn)率也僅在5%-10%的水平。被公認(rèn)為零部件“白馬”的華域汽車(29.480, -0.64, -2.12%)，同樣沒有擺脫盈利能力偏弱的窘境。

　　加快整車體系構(gòu)建，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　相比于在小領(lǐng)域形成市場(chǎng)份額，做“大而全”、打造一整套整車構(gòu)架體系才能應(yīng)對(duì)未來(lái)行業(yè)變化。一位汽車行業(yè)專家指出，未來(lái)汽車零部件第一梯隊(duì)將明顯形成兩個(gè)陣營(yíng)，一類是傳統(tǒng)企業(yè)如博世、大陸集團(tuán)等汽車零部件巨頭，另一類是均聯(lián)智行、華為、Mobileye等，前者以“大而全”著稱，業(yè)務(wù)涵蓋車輛業(yè)務(wù)各方面，后者則以“小而美”為特點(diǎn)。例如，以色列公司Mobileye在單目視覺ADAS的開發(fā)方面走在世界前列，以保障乘客安全、減少交通事故。

　　但事實(shí)上，在行業(yè)格局瞬息萬(wàn)變的環(huán)境中，小企業(yè)并非“船小好調(diào)頭”，當(dāng)小企業(yè)無(wú)法成為不可替代的行業(yè)龍頭時(shí)，隨時(shí)有在行業(yè)轉(zhuǎn)型中被傾覆的可能。較為明智的做法應(yīng)該是像博世、大陸等傳統(tǒng)企業(yè)，在企業(yè)資金允許的情況下，逐漸發(fā)展擴(kuò)張成擁有一套整車體系解決方案的企業(yè)。

　　以均勝電子子公司均聯(lián)智行為例，公司通過(guò)并購(gòu)，試圖形成“兩橫三縱”的布局，以建立產(chǎn)品體系護(hù)城河，公司在“兩橫”即軟件和硬件上雙向發(fā)力，在“三縱”上聚焦座艙的域控制器，自動(dòng)駕駛的域控制器和V2X的控制器，建立均聯(lián)智行的整車的標(biāo)準(zhǔn)軟件接口，建立產(chǎn)品體系護(hù)城河。

　　公司方面認(rèn)為，應(yīng)充分借鑒博世過(guò)往發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)識(shí)到唯有形成針對(duì)車輛的完整解決方案，才能立于不敗之地。

　　一位機(jī)構(gòu)投資者表示，去年以來(lái)一些汽車電子配套企業(yè)如德賽西威(111.550, 1.85, 1.69%)、中科創(chuàng)達(dá)(142.140, -1.57, -1.09%)均有十分搶眼的市場(chǎng)表現(xiàn)。“不過(guò)，從產(chǎn)業(yè)鏈的話語(yǔ)權(quán)講，這些公司的議價(jià)能力并沒有與其當(dāng)前估值隱含的水平相匹配，恰恰相反的是，一些國(guó)貨傳統(tǒng)零部件商的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正在不斷加強(qiáng)。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。