276天工作日跟蹤：11省市完成公示

事件：3月31日，國家發(fā)改委、人社部、能源局和安監(jiān)局聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范和改善煤炭生產(chǎn)經(jīng)營秩序的通知》，其中最重要的精神是2016年全國按照276天工作日重新核定產(chǎn)能，即直接在合規(guī)產(chǎn)能乘以0.84取整。簡單測算，理論上合規(guī)產(chǎn)能將縮減5.5億噸。截至目前，山西、內(nèi)蒙、陜西等11個省市已經(jīng)重新完成產(chǎn)能核定公示，合法產(chǎn)能全部按照0.84取整由原來的22.9億噸降至19.3億噸。

簡評

山西率先響應(yīng)276天工作日制度，煤炭大省彰顯去產(chǎn)能決心

4月1日山西省政府辦公廳發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)全省煤礦依法合規(guī)安全生產(chǎn)的緊急通知》，要求嚴(yán)格執(zhí)行276天工作日生產(chǎn)規(guī)定，同時(shí)要求省屬五大煤炭集團(tuán)整合礦井一律停產(chǎn)停建整頓。4月7日省煤炭工業(yè)廳發(fā)布《關(guān)于全省煤礦依法合規(guī)嚴(yán)格按照新確定生產(chǎn)能力組織生產(chǎn)的通知》，要求生產(chǎn)煤礦立即按照重新確定的生產(chǎn)能力，主動減量化生產(chǎn)。經(jīng)過0.84取整，山西省合法產(chǎn)能由9.1億噸重新核定至7.6億噸，凈減少1.5億噸。此外，通過調(diào)研我們還了解到，今年山西地方政府在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長方面的要求明顯不及以往，并且煤監(jiān)局在生產(chǎn)監(jiān)管方面也會加大力度，276天工作日制度有望得到較好執(zhí)行。我國煤炭第一大省去產(chǎn)能決心彰顯無疑。

11個省市已公示核定后產(chǎn)能，合法產(chǎn)能全部嚴(yán)格按照0.84取整 截止目前，山西、內(nèi)蒙、河北、四川、山東、安徽、貴州、陜西、湖南、吉林和重慶合計(jì)11個省市已先后公示重新核定產(chǎn)能，合法產(chǎn)能在原有22.9億噸的基礎(chǔ)上嚴(yán)格按照0.84取整調(diào)整為19.3億噸，凈減少3.6億噸。我們在此前點(diǎn)評報(bào)告《4月煤炭政策將迎來小高潮，行情值得看好》中簡單測算全國合規(guī)產(chǎn)能理論上將縮減5.5億噸，目前各省市公告情況符合預(yù)期，但后續(xù)具體執(zhí)行情況仍需進(jìn)一步關(guān)注。

276天工作日制度僅針對合法合規(guī)產(chǎn)能 對于各省市公示的重新核定產(chǎn)能數(shù)據(jù)，僅僅涉及合法合規(guī)產(chǎn)能，其他違規(guī)建設(shè)礦井及證照不齊礦井的生產(chǎn)監(jiān)管暫未提及。整體來看，我們認(rèn)為針對本次276天工作日制度的執(zhí)行情況，國有企業(yè)的執(zhí)行和監(jiān)管將較為嚴(yán)格，部分民營企業(yè)的執(zhí)行情況可能將存在一定彈性。

核定產(chǎn)能"一刀切"，執(zhí)行主體為煤礦而非法人

本次276天工作日制度針對全國所有煤礦，而非企業(yè)法人。因此，那些資源優(yōu)勢明顯、開采條件和盈利能力較好的煤礦同樣要嚴(yán)格執(zhí)行。從企業(yè)的角度來看，意味著欲通過結(jié)構(gòu)性調(diào)整去產(chǎn)能的方式(部分礦井正常生產(chǎn)，部分礦井開工率降至更低水平)將難以實(shí)現(xiàn)。核定產(chǎn)能"一刀切"的方式，也體現(xiàn)了對本次政策執(zhí)行強(qiáng)硬態(tài)度。

行業(yè)供給有望持續(xù)收縮，關(guān)注焦煤股表現(xiàn)

截至目前來看，通過我們近期調(diào)研了解到，276天工作日執(zhí)行情況較好，大多數(shù)企業(yè)均表示今年的產(chǎn)量將會在2015年基礎(chǔ)上較大幅度下降。進(jìn)入5月份，我們認(rèn)為煤炭股的行情尚未走完，產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍舊在較低水平，回款欠佳導(dǎo)致資金壓力及需求預(yù)期謹(jǐn)慎使得企業(yè)補(bǔ)庫存意愿弱化，但這并不意味著終結(jié)，一旦需求企穩(wěn)回升，產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)回補(bǔ)庫存。我們傾向于這一過程尚未結(jié)束，目前只是短期休整，基本面較好的焦煤股仍將是首選。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。