中泰宏觀：大宗商品上行已近尾聲

① 中泰宏觀首席陳興認為，工業(yè)品價格快速上行期應(yīng)該已經(jīng)接近尾聲，我國PPI增速即將見頂。二季度以來大宗商品價格上漲較一季度出現(xiàn)明顯變化，一季度是全球定價的原油和工業(yè)金屬領(lǐng)漲，而4月是國內(nèi)定價的鋼鐵和煤炭領(lǐng)漲，以銅為代表的工業(yè)金屬漲幅適中，原油價格環(huán)比下降；② 漲價品種的變化反映出大宗商品定價邏輯由需求向供給切換，這主要由兩方面因素引發(fā)：一是全球疫情再度抬頭，特別是新興經(jīng)濟體和發(fā)達經(jīng)濟體疫情分化，相對而言原油供需在發(fā)達經(jīng)濟體的占比更高，銅的供給主要集中在新興經(jīng)濟體，因而原油漲幅不如銅；二是國內(nèi)對于鋼鐵、煤炭供給的整治，鋼企產(chǎn)量增速回落，而鋼材社會庫存目前仍超過1500萬噸，2018和2019年同期只有1200-1300萬噸左右，可見需求并不算強；③ 往后來看，一方面，全球疫情態(tài)勢有所好轉(zhuǎn)，每日新增確診病例數(shù)量已經(jīng)從頂峰開始回落，供需缺口有望彌合；另一方面，國常會針對大宗商品上漲提到要保供穩(wěn)價，特別是針對國內(nèi)定價的鋼鐵和煤炭兩大品種，故大宗商品定價將重新切換回需求邏輯。按照這個邏輯來看，原油應(yīng)該還有小幅的上漲空間，畢竟海外發(fā)達經(jīng)濟體還沒有完全恢復(fù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。