“寶武合并”推動鋼鐵業(yè)去產能

6月26日晚間，寶鋼股份、武鋼股份雙雙發(fā)布公告稱，自27日起停牌，原因是其分別接到控股股東寶鋼集團、武鋼集團通知，兩集團正籌劃戰(zhàn)略重組事宜，重組方案尚未確定，方案確定后尚需獲得有關主管部門批準。

　　對此，有機構分析指出，央企合并“落戶”鋼鐵行業(yè)，合并雖突然，但并非毫無征兆。產能過剩行業(yè)的央企合并是供給側改革和國企改革的一部分，旨在提升行業(yè)集中度，減少過度競爭。寶鋼、武鋼戰(zhàn)略重組拉開了鋼鐵行業(yè)改革的大幕。而在并購重組市場方面，分析人士也指出，監(jiān)管層正在加強并購重組監(jiān)管，引導資金脫虛向實，使并購重組成為去產能的重要手段。

　　帶動行業(yè)去產能

　　數據顯示，以并購重組董事會決議預案公告日為準，截至6月25日，今年以來共有210家上市公司涉及并購重組，從并購方行業(yè)來看，涉及有色金屬、醫(yī)藥生物、休閑服務、通信、商貿零售、輕工制造、計算機、家電、化工等，但沒有涉及鋼鐵行業(yè)的并購。

　　當前，整個鋼鐵行業(yè)仍屬產能過剩，企業(yè)經營業(yè)績不容樂觀。數據顯示，2015年，武鋼股份以巨虧75億元躍居“虧損王”，寶鋼股份凈利10.13億元，同比下降82.51%。正是在此背景下，“寶武合并”消息傳來。

　　對此，長江證券表示，歷經幾十年高速發(fā)展的中國鋼鐵行業(yè)，在如今粗鋼產量逼近頂部、發(fā)展面臨困境之際，包括合并等在內的改革乃大勢所趨。日本鋼鐵行業(yè)當年發(fā)展也經歷過同樣的兼并重組過程，最終造就了雄踞一方的新日鐵，引領行業(yè)實現長期健康發(fā)展。

　　根據世界鋼鐵協(xié)會發(fā)布的《世界鋼鐵統(tǒng)計數據2016》，寶鋼以2015年年產粗鋼3493.8萬噸位列全球十大鋼企第5名。2015年，武鋼以粗鋼產量2577.6萬噸位列中國十大鋼企第6位。按照產量計算，新的合并企業(yè)將至少具備6000萬噸的年粗鋼生產能力，變成中國第一、世界第二的超級巨無霸，行業(yè)集中度也將得到提高。

　　中金公司表示，鋼鐵行業(yè)集中度偏低，央企合并或成為長期整合趨勢的開端。鋼鐵行業(yè)長期來面臨集中度較低的困局，前十大企業(yè)的市占率從2010年的52%下降至目前不足40%，過于分散的結構導致行業(yè)競爭激烈。根據工信部的規(guī)劃，2020年行業(yè)前十大企業(yè)集中度目標是60%，要形成3—5家超大型鋼企。本次寶鋼和武鋼的合并可能成為行業(yè)兼并重組的開端，地方國企之間的整合值得關注。

　　不過，華泰證券認為，就目前兩集團粗鋼產能而言，合并對提升行業(yè)集中度影響有限，但標志性意義巨大。隨著政府主導和企業(yè)自發(fā)的行業(yè)重組合并，量變有望促成質變，帶來行業(yè)集中度大幅上升。

　　從產品方面來看，興業(yè)證券認為，“寶武合并”利好兩家公司汽車板和硅鋼業(yè)務。兩者產品結構存在很大程度的同質化，主要表現在汽車板和硅鋼，尤其是取向硅鋼方面，國內最主要的生產商即為這兩家公司，合并則有利于提高市場集中度，減少惡性競爭，利好公司業(yè)績。

　　興業(yè)證券提醒，如果只是兼并重組而不真正去產能，并不能非常顯著的改善行業(yè)盈利水平。只有切實去產能，才會為鋼鐵行業(yè)帶來持續(xù)超額收益。

　　引導資金脫虛向實

　　從近期并購重組市場來看，監(jiān)管層在表態(tài)積極支持符合條件的上市公司再融資和并購重組時，也悄然收緊了并購重組政策。本月初，證監(jiān)會否決暴風科技關于定向增發(fā)股份和支付現金相結合的方式，購買稻草熊影業(yè)60%股權并募集配套資金的方案，被市場解讀為監(jiān)管層對高溢價并購項目監(jiān)管趨緊的標志性事件。

　　為進一步規(guī)范上市公司重大資產重組行為，近日，監(jiān)管層擬對《上市公司重大資產重組管理辦法》進行修改并公開征求意見。對此，上海證券分析師虞婕雯認為，修訂有利于上市公司通過正常的并購重組提高質量、推動行業(yè)整合和產業(yè)升級，同時減少套利空間，促進資金流向實體經濟。

　　業(yè)內人士預計，在供給側改革背景下，并購重組將成為去產能的重要手段。未來分類審核、優(yōu)質并購走審核綠色通道、鼓勵并購重組仍是大方向。

　　在近日舉行的夏季達沃斯論壇上，國家發(fā)改委主任徐紹史首次披露了今年煤炭、鋼鐵行業(yè)的去產能目標，“去掉煤炭行業(yè)產能2.8億噸，安置員工70萬；去掉鋼鐵行業(yè)產能4500萬噸，安置員工18萬”。對此，業(yè)內人士分析，目前國企改革如火如荼，重組提速的火熱氛圍在一定程度上加大了市場對鋼鐵國企重組的預期。不過，數據顯示，上述210家涉及并購重組的上市公司中，有17家并購重組失敗。其中，有部分失敗的原因是并購的行業(yè)往往存在估值過高、業(yè)績不穩(wěn)定等問題，常常成為市場質疑的對象。

　　針對市場出現的新情況、新要求，上交所近日表示，繼續(xù)運用“刨根問底”式監(jiān)管問詢手段，著重加大四類行為的監(jiān)管力度。其中，第一類就是加大對并購重組業(yè)績承諾履行的信披監(jiān)管力度。上交所指出，近期上市公司減免并購重組業(yè)績承諾的情況時有發(fā)生，投資者反響比較強烈。例如，有公司通過“輸血”標的資產或盈余管理等方式增厚標的資產業(yè)績，變相減少或規(guī)避業(yè)績補償承諾；還有公司擬直接召開股東大會，減免相關方原有的補償義務。對于這一現象，上交所密切關注、快速反應，將承諾變更程序的合規(guī)性、變更承諾的合理性以及前后信息披露的一致性，作為監(jiān)管問詢的重點，要求相關方作出充分解釋。上周，證監(jiān)會也出臺相關監(jiān)管問答，明確業(yè)績承諾不得隨意變更。上交所將嚴格落實這一監(jiān)管要求，督促相關方認真履行承諾義務。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。