“血色中秋”，中國資產(chǎn)集體殺跌，出路在何處？

    成都鋼鐵網(wǎng)資訊9月21日消息：

        “中秋節(jié)”在中國人的心中有著團(tuán)結(jié)慶賀的意義在里面，是一個(gè)非常重要的節(jié)日。但是，當(dāng)我們正在圍桌而坐，歡聲笑語的時(shí)候，中國資產(chǎn)正在經(jīng)歷著一場“血色中秋”的洗禮，昨日，香港股市突遭重挫，恒指一度急速下挫，恒生地產(chǎn)更是盤中下跌近2000點(diǎn)，狂跌7%，A50期指跌幅一度超過4%，離岸人民幣也一度直線下跌。而外界普遍認(rèn)為，近期火爆全網(wǎng)的“恒大事件”觸發(fā)了這次“黑色星期一”的大幅下跌行情?！　『愦蟋F(xiàn)在到底發(fā)生了什么，這段時(shí)間的媒體已經(jīng)進(jìn)行了非常充分的報(bào)道了，在這里，我們簡單的梳理一下恒大事件的脈絡(luò)，8月17日，許家印卸任恒大地產(chǎn)董事長，8月18日恒大集團(tuán)總裁減持恒大股票，套現(xiàn)過億港元，8月19日人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)約談恒大集團(tuán)，網(wǎng)傳恒大與小米談判出售電動(dòng)汽車股份。8月26日恒大辟謠部分員工將回廣州辦公，9月18日恒大財(cái)富啟動(dòng)實(shí)物資產(chǎn)兌付工作。當(dāng)然疑是中間可能存在一些較為驚心動(dòng)魄的過程，在沒有得到證實(shí)之前，這里不做置評(píng)，不過有一點(diǎn)，可以看出，恒大事件已經(jīng)受到了國家的廣泛關(guān)注，想必會(huì)有一個(gè)較為妥當(dāng)?shù)奶幚磙k法。不過無論恒大事件會(huì)發(fā)展成什么樣的結(jié)果，至少在目前，對于中國資本的運(yùn)行形成了較大的影響。 　　上周，恒大系集體大跌。中國恒大累計(jì)下跌29.83%，收報(bào)于每股2.54港元；恒大汽車?yán)鄣?6.21%，收報(bào)于每股2.98港元；恒大物業(yè)于上周五回彈12.2%，令周跌幅收窄到2.13%，收報(bào)于每股4.6港元。內(nèi)地房地產(chǎn)板塊均普遍受到影響。融創(chuàng)中國、碧桂園、華潤置地、綠城中國、中國海外發(fā)展紛紛跟跌恒大系。這次下跌源于中國恒大在9月14日向港交所提交聲明稱，公司6月以來的銷售額持續(xù)下滑，預(yù)期9月銷售將持續(xù)大幅下降，對公司現(xiàn)金流及流動(dòng)性造成巨大壓力。使得外界擔(dān)憂恒大的資金流動(dòng)性危機(jī)影響其償債能力，從而大幅增加銀行的不良貸款，沖擊到銀行業(yè)。其實(shí)，可以較為明顯的看出，若恒大違約，必然會(huì)加劇房地產(chǎn)商的信用兩極分化，的確可能對一些規(guī)模較小的銀行造成不利影響，但整體銀行業(yè)的影響還是可以控制的。 　　不過，市場對恒大債務(wù)危機(jī)可能外溢至金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂依然處于加劇階段。雖然在9月17日，中國平安曾在回應(yīng)中表示，現(xiàn)在頗受市場關(guān)注的恒大、藍(lán)光、泛海等房企，平安險(xiǎn)資無論是股權(quán)還是債權(quán)均為“0敞口”。與此同時(shí)，平安所投資的包括碧桂園、中國金茂、旭輝等地產(chǎn)公司在內(nèi)，所有被投企業(yè)都未踩“三條紅線”的紅檔或者橙檔，財(cái)務(wù)水平相對良好。但依然沒有躲過昨日中國資產(chǎn)的糟糕表現(xiàn)，中國涉及房地產(chǎn)投資的多家金融保險(xiǎn)公司的港股價(jià)格在中國平安的領(lǐng)跌下，也都出現(xiàn)了大幅下跌的情況。 　　從港股的昨日表現(xiàn)來看，可以發(fā)現(xiàn)，海外媒體和投資者對于中國恒大的關(guān)注度越來越高，而恒大事件的持續(xù)發(fā)酵，可能是一個(gè)導(dǎo)火索，再疊加香港地產(chǎn)商的傳聞，在內(nèi)陸中秋休市階段，中國資產(chǎn)的大幅下跌，讓外部資金做空中國經(jīng)濟(jì)的陰謀論再度浮現(xiàn)出來。 　　雖然我國的金融市場和海外市場有著關(guān)聯(lián)性，但是從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度來看，近兩年，這一關(guān)聯(lián)性已經(jīng)越來越弱，從7月23日以來，A50期貨大跌12%，但上證指數(shù)上漲1%。兩者之間的脫節(jié)其實(shí)也是在印證一種分歧：大陸對于政策的信心是在強(qiáng)化的，但海外對于中國政策的看法是在恐慌的。所以，只要我們在內(nèi)部合理的化解掉恒大事件帶來的危機(jī)，就能夠更好的讓中國的金融體系平穩(wěn)度過這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，從而讓海外做空資金無用武之地。 　　就在恒大事件持續(xù)發(fā)酵的時(shí)候，央行將房企商票納入監(jiān)控，接下來，針對房企“表外負(fù)債”的強(qiáng)監(jiān)管大幕將大概率拉開。商業(yè)票據(jù)是一種商業(yè)信用工具，指由債務(wù)人向債權(quán)人開出的、承諾在一定時(shí)期內(nèi)支付一定款項(xiàng)的支付保證書，即由無擔(dān)保、可轉(zhuǎn)讓的短期期票組成。負(fù)債表中，商業(yè)票據(jù)被計(jì)入應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)，避開了“三道紅線”對有息負(fù)債的監(jiān)管，因此，去年以來，承受較大資金壓力和降杠桿壓力的房企紛紛加大商票發(fā)行，目前約8成房企都使用商票進(jìn)行材料采購、勞務(wù)支出以及建設(shè)工程付款等，貫穿整個(gè)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，從前期的土地招標(biāo)到中后期開發(fā)建設(shè)、房產(chǎn)銷售。其中，上游有材料供應(yīng)商、建筑公司、設(shè)計(jì)公司，下游有裝修公司、中介服務(wù)和物業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)等，房企一旦出現(xiàn)拒付商票行為，將帶來連帶損失。往小的說，開發(fā)商集中采購優(yōu)勢很明顯，形成了對上下游貨款和購買服務(wù)拖欠。這種拖欠積累到一定程度會(huì)形成三角債、農(nóng)民工討薪、工地停工等社會(huì)穩(wěn)定問題。當(dāng)問題積累過多就會(huì)從社會(huì)問題上升到經(jīng)濟(jì)問題，所以，如果房企商票不及時(shí)納入監(jiān)管范圍，有可能導(dǎo)致市場整體信用風(fēng)險(xiǎn)提升與失控，引發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。 　　目前，已經(jīng)有多家房企出現(xiàn)了商票兌付的問題，其中，部分的票據(jù)已涉及刑事案件，短期內(nèi)，對于社會(huì)造成了不好的影響。而上文提及的恒大雖然沒有出現(xiàn)這么嚴(yán)重的情況，但是其曾在6月7日的官網(wǎng)，發(fā)布聲明，對商票未兌付進(jìn)行回應(yīng)。其稱，針對個(gè)別項(xiàng)目公司存在極少量商票未及時(shí)兌付情況，集團(tuán)高度重視并安排兌付，目前集團(tuán)生產(chǎn)經(jīng)營一切正常，成立25年來從未出現(xiàn)借款利息晚付、本金逾期歸還情況。 　　無論目前的情形如何，之前在對待票據(jù)問題的時(shí)候，沒有很嚴(yán)格的劃分到房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)問題上，就導(dǎo)致了今天房地產(chǎn)企業(yè)在整體下滑階段，爆出了更大的外溢型風(fēng)險(xiǎn)。至少有一點(diǎn)可以確定，現(xiàn)階段的票據(jù)兌付問題關(guān)乎房地產(chǎn)市場上下游的資金壓力和存續(xù)發(fā)展的問題，而房地產(chǎn)企業(yè)的資金問題則關(guān)聯(lián)到銀行的金融穩(wěn)定問題，進(jìn)而影響到我們宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，所以，一定要認(rèn)清票據(jù)兌付問題就是房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)問題。 　　目前，央行已將“三道紅線”試點(diǎn)房企商票數(shù)據(jù)納入其監(jiān)控范圍，要求相關(guān)房企將商票數(shù)據(jù)每月上報(bào)。消息稱，房企商票數(shù)據(jù)目前暫未納入“三道紅線”計(jì)算指標(biāo)，未來極有可能被納入。倘若商票數(shù)據(jù)被納入“三道紅線”中有息負(fù)債指標(biāo)計(jì)算，未來房企降負(fù)債壓力將進(jìn)一步加大。將問題擴(kuò)大，就能更好的看清問題所在，從而找到更好的解決辦法，不是僅僅依靠今年以來的400多次調(diào)控，來形成政策干預(yù)，而是需要房企本身認(rèn)識(shí)到票據(jù)兌付的債務(wù)問題，國家也必須將這一債務(wù)問題納入“三道紅線”中來，形成一種強(qiáng)制性的指令，從而規(guī)范房企的“降檔”方式，讓房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，這或許是中國資本平穩(wěn)運(yùn)行的重要一環(huán)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。