由三季報看廚電業(yè)：承壓中凸顯韌性

在經(jīng)歷了去年疫情帶來的“寒冬”后，廚電行業(yè)2021年迎來了強勢復(fù)蘇：一季度高速增長，二季度依舊堅挺，到了三季度，需求增速放緩，行業(yè)景氣回落，且受原材料漲價拖累，盈利承壓明顯，但從整體來看，前三季度業(yè)績?nèi)员３终鲩L，龍頭企業(yè)依舊維持較強韌性。

不止是經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)金流狀況也較為良好。財報顯示，2021年前三季度，老板電器的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達10.02億元，同比增長6.48%，現(xiàn)金充盈；華帝的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額由-3.9億增加至2.7億，同比上升169.3%；萬和的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為3.14億元。

在整個家電行業(yè)中，廚電板塊得益于高毛利率、低競爭度，本身就具備著更強的抗壓能力。加之近年來客廳經(jīng)濟逐漸轉(zhuǎn)向廚房經(jīng)濟，使得行業(yè)未來的發(fā)展機遇和想象空間很大，即便市場短期承壓，龍頭企業(yè)也有足夠的動力，去做出積極的改變。

短期單季度承壓

縱覽2021前三季度，市場在向好、在復(fù)蘇，但單季度的表現(xiàn)卻并不樂觀，出現(xiàn)了增速放緩甚至下滑的現(xiàn)象，暗藏隱憂。

財報顯示，老板電器Q3實現(xiàn)營收27.45億元，同比增長13.65%，歸母凈利潤5.52億元，同比增長8.14%，環(huán)比增速連續(xù)兩個季度下滑；華帝股份Q3實現(xiàn)營收13.06億元，同比增長0.04%，歸母凈利潤3828.46萬元，同比下降64.52%；萬和電氣Q3實現(xiàn)營收16.82億元，同比增長5.0%，歸母凈利潤7641.57萬元，同比下降47.84%。

其中，營收增速的環(huán)比回落是正常的，在去年的低基數(shù)效應(yīng)減退下，三家企業(yè)都逐漸回歸正軌，步入穩(wěn)健增長通道；凈利潤下滑，則是因原材料價格大幅波動所致。

老板電器在三季報中指出，公司的預(yù)付款比年初增加136.31%，主要因購買原材料的預(yù)付款增加所致；萬和電氣也在三季報中披露，公司的應(yīng)付票據(jù)較期初增長49.65%，主要系本期材料款采購增加所致。

眼下，這一波漲價潮，絲毫沒有緩解的跡象，反而在雙限雙控之下，還會進一步加劇。成本居高不下，勢必會階段性壓制廚電企業(yè)的盈利能力。不過，從長期來看，這一看似利空的因素，對行業(yè)龍頭仍是利好的，因為它首先沖擊的是中小企業(yè)，在行業(yè)洗牌加速下，市場份額會進一步向龍頭企業(yè)集中。

長期向好趨勢不改

盡管面臨增長乏力的困境，但廚電保有量及市場規(guī)模，都與大白電相差甚遠，這意味著未來仍具有較大的成長空間。基于此，面對壓力，廚電企業(yè)并不畏懼市場調(diào)整，一系列提質(zhì)增效、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的舉措，正在悄然落地，并呈現(xiàn)出了以下運行趨勢：

趨勢一：加推新品，高端轉(zhuǎn)型

原材料價格依舊處于高位，加之雙限背景，正在倒逼企業(yè)進行產(chǎn)品升級和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

以油煙機為例，已經(jīng)進化出了潛吸式、跨界式、頂側(cè)雙吸、超薄低吸、制冷煙機等形態(tài)各異的產(chǎn)品。且這些新品，都定位于中高端。今年以來，高端產(chǎn)品的迭代速度，明顯快于中低端。

新技術(shù)、新產(chǎn)品，需要持續(xù)的研發(fā)投入支持。財報顯示，2021年前三季度，老板電器的研發(fā)費用同比增長16.49%，華帝的研發(fā)費用同比增長37.67%，萬和的研發(fā)費用同比增長53.40%，企業(yè)正在主動出擊，加大投入，增強發(fā)展新動能。

產(chǎn)品升級的同時，價格也在上調(diào)。奧維數(shù)據(jù)顯示，2021年1-6月，油煙機全渠道均價上漲11%，灶具價格平均上漲12%，消毒柜價格平均上漲16%，電熱水器平均上漲2%。

在行業(yè)整體趨向高端的進程中，頭部效應(yīng)明顯，方太、老板雙寡頭持續(xù)領(lǐng)跑。另外，包括卡薩帝、A.O.史密斯、COLMO等高端品牌的市場占比，也在逐步提升。

趨勢二：擴充品類，結(jié)構(gòu)升級

在品質(zhì)升級、煥新驅(qū)動下，廚房經(jīng)濟中的新興品類，正爆發(fā)出高增長潛質(zhì)。

當(dāng)90、95后逐漸成為消費主力，他們對多元化、健康化和便捷化烹飪習(xí)慣的改變，正驅(qū)動洗碗機、蒸烤箱等品類，迎來蓬勃發(fā)展期。體現(xiàn)到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整上，這類趨勢性產(chǎn)品占比提升迅速。

老板電器打造的“中國新廚房”、方太主推的集成烹飪中心、華帝今年推出的摩爾套系中，蒸烤一體機已經(jīng)成為標配廚電；洗碗機作為舶來品，也在加大本土創(chuàng)新力度，集成式、雙抽式、全嵌式、獨嵌兩用式、臺式等多元的產(chǎn)品形態(tài)，折射出了行業(yè)的欣欣向上。

趨勢三：渠道融合，多管齊下

除了品類上的多元開花，渠道上也在多點布局，尋求增量空間。

進駐京東小店、天貓優(yōu)品，馬不停蹄開拓下沉市場；與家居、家裝、設(shè)計師等渠道合作，搶占家裝前置需求；重點發(fā)力精裝板塊，工程占比節(jié)節(jié)攀升；抓住新電商風(fēng)口，積極布局抖音、快手、小紅書等社交電商和直播電商等新興渠道……

在消費需求碎片化的今天，廚電品類已經(jīng)由早期的下游通路主導(dǎo)，逐步轉(zhuǎn)型成如今的上游通路主導(dǎo)、下游通路升級，這使得線上、線下、精裝、家裝的多渠道趨向平衡和融合。

綜上，盡管外部環(huán)境不確定性增加，但廚電場景依然是家居場景中的最大確定性，通過新品升級、品類優(yōu)化、渠道變革等一系列舉措，加快轉(zhuǎn)型步伐，強化自身優(yōu)勢，就能更加從容地應(yīng)對各類風(fēng)險，在未來競爭中走得更遠。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。