出手了！風險房企正被收編

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樓市寒冬下，一場大戲的序幕正徐徐開啟。1月5日，華潤旗下的萬象生活發(fā)布公告稱，將收購天津禹佳（生活服務）的物業(yè)服務板塊，作價最高10.6億元。禹佳生活服務是福建地產(chǎn)禹洲集團的附屬公司，成立于2020年11月、用來承接集團的商業(yè)管理和物業(yè)管理兩大板塊，目的是為了上市融資。所以在成立一個月后，就向港交所提交了招股書。奈何天不遂人愿，隨著港交所對地產(chǎn)和物業(yè)公司上市審核收緊，禹佳生活服務的兩次IPO沖關都以失敗告終。最近的一次遞表失效時間是2021年12月17日，半個月后、就出現(xiàn)了本文開頭“出售并購”的一幕。關于本次收購，華潤稱“收購事項將擴大本集團的服務范圍，加強本集團于上述地區(qū)（福建/安徽/浙江）的物業(yè)管理組合，并透過提供更多物業(yè)管理服務獲得額外收入來源”，禹洲則稱“該筆資產(chǎn)出售將有利于禹洲降負債、降杠桿，優(yōu)化現(xiàn)有負債結構。出售物業(yè)后，禹洲將重新調(diào)配財務資源至其他業(yè)務，用于公司未來發(fā)展”。各取所需、有舍有得，難怪雙方一拍即可。樓市嚴調(diào)控下，像其他很多民營房企一樣、禹洲集團也面臨著現(xiàn)金流困局。在債務到期承壓、融資籌款受限、銷售回款不暢等情況下，不得不斷臂求生、通過出售資產(chǎn)來補充現(xiàn)金流。而華潤呢？憑借央企身份和充?，F(xiàn)金流優(yōu)勢，以合適的價格收購物業(yè)公司、擴充物業(yè)服務范圍和面積，也算是市場撿漏。2022年開年，地產(chǎn)并購的第一槍由華潤打響、看似有些突然意外，而實際上、地產(chǎn)圈并購的精彩大戲在2021年底就已醞釀。2去年11月，招商蛇口發(fā)布2021年度第二期中期票據(jù)募集說明書，還專門點出了該筆資金的用途——并購。據(jù)了解，本期票據(jù)募資總額15億、期限為5年、年利率只有3.55%，用途是“支持產(chǎn)業(yè)內(nèi)協(xié)同性較強的企業(yè)緩解流動性壓力”。翻譯成人話，就是募集來的錢、用于收購出現(xiàn)缺錢困境的房企。而在2022年初，招商蛇口再次發(fā)布募資說明，計劃發(fā)行2022年度第一期中期票據(jù)、總金額為25.8億，其用途在募集說明書中也已點名、同樣是用于并購。自去年三季度始，包括央行、銀保監(jiān)會在內(nèi)的多個監(jiān)管部門及領導紛紛釋放房地產(chǎn)信貸寬松的積極信號，尤其是11月初交易所協(xié)會召開的房企代表座談會、更是被認為房企融資落實寬松的轉折點。據(jù)參會人員透漏，座談會明確銀行間市場“支持優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行債券用于收購風險房企的住宅建設項目，支持保交樓、保民生、保穩(wěn)定，鼓勵企業(yè)發(fā)行長期限品種”。于是也就出現(xiàn)了上文招商蛇口發(fā)行長達五年、專門用于并購的中期票據(jù)。其實除了招商蛇口外，其他如保利發(fā)展、首開等優(yōu)質(zhì)房企也開始在銀行間債券市場注冊發(fā)行長期限的中期票據(jù)。去年12月30日，總部位于深圳的百強房企華南城集團發(fā)布公告，稱將向特區(qū)建發(fā)集團定向增發(fā)33.5億新股，增發(fā)完成之后、建發(fā)集團將持股29.28%，成為華南城第一大股東。特區(qū)建發(fā)集團是誰呢？通過工商系統(tǒng)查詢，特區(qū)建發(fā)集團的單一股東為深圳市特區(qū)建設發(fā)展集團有限公司、而該公司的單一股東為深圳市國資委，也就是說華南城定向增發(fā)的對象是深圳地方國企。通過以上個案，大家有什么發(fā)現(xiàn)？對的，收購并購方、出資出錢方幾乎都是央企和地方國企等國有資本，而被收購方幾乎都是民營房企，這也跟當下房地產(chǎn)行業(yè)面臨的困境相符。目前陷入的困境的房企幾乎都是民營房企，如恒大、華夏幸福、泰禾、藍光、寶能、佳兆業(yè)……而與之形成鮮明對照的，卻是國央房企、地方房企及城投公司資金充裕，并充當著白衣騎士的角色。3房地產(chǎn)行業(yè)的“國資進、民資退”的特點，在去年全國各地的土地拍賣中也體現(xiàn)明顯。2021年，共有22個一二線城市開始實施土拍雙集中（集中公示信息、集中土地拍賣）。在上半年前的第一輪土拍中，很多城市土地被溢價競得，競得人多為民營房企。可到了年中左右的第二輪土拍時，土地溢價縮小、很多土地被以掛牌價購得，此時的參與者則轉換到以央國企地產(chǎn)商為主。而到了第三輪土拍，在有些城市臨時撤銷了部分土地掛牌的情況下，土地溢價進一步縮小、甚至有些城市的土地還出現(xiàn)了流拍，而此時出來撐場面的競拍人已開始是地方城投公司/平臺了。由此也可見，市場行情多么清淡、民營房企多么缺錢，而它的背后是從去年中開始、部分民營頭部房企的債務陸續(xù)暴雷，且持續(xù)至今。過去十余年，房地產(chǎn)行業(yè)賺錢的一大根基就是“高杠桿、高負債、高周轉”，很多激進的房企、主要是以民營房企為主，憑借杠桿和債務迅速的做大做強、并躋身行業(yè)前列?？勺?018年金融去杠桿、房住不炒的政策提出后，這一屢試不爽的招術慢慢不靈了、沒有及時抽身的房企也就陷入了當下的債務泥淖。以前之蜜糖，今日之砒霜，出來混、終于要還了。債務違約、理財暴雷，房企的困境讓整個產(chǎn)業(yè)鏈上下游都損失慘重：先是炸了供應商（商票不兌付）、再是炸了自己員工（寶能/恒大的理財暴雷）、隨之又炸了老業(yè)主（佳兆業(yè)的理財暴雷）…緊接著又炸了股東/投資人（如投資于華夏幸福的平安、投資于陽光城的泰康、投資于恒大的香港富豪劉鑾雄等）、期房業(yè)主（項目減配、延期交房甚至爛尾）和基民（購買了持有地產(chǎn)債的基金）等等。房企的暴雷，不僅牽扯到房產(chǎn)商的倒閉、還關涉到社會穩(wěn)定/居民財富/金融風險等多個方面，所以監(jiān)管層也迅速行動、其中的一個指導方針就是“保交樓、保民生”。于是我們看到了，在去年12月、央行和銀保監(jiān)會出臺了《關于做好重點房地產(chǎn)企業(yè)風險處置項目并購金融服務的通知》，鼓勵銀行穩(wěn)妥有序開展并購貸款業(yè)務，重點支持優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)企業(yè)兼并收購出險和困難的大型房地產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)項目。而最新的消息是，房企的并購貸款將不再計入“三道紅線”、用于并購的貸款負債理論上沒有上限。二十年前，房地產(chǎn)開啟了黃金時代；十年期，房地產(chǎn)進入了白銀時代。而今大時代正在謝幕，曾經(jīng)風光無限的房企現(xiàn)在卻深陷高危風險的境地、正預斷臂求生等待被并購。只是，有多少能順利洗腳上岸呢？來源：米筐投資、今日頭條

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