USDA9月大豆報(bào)告簡(jiǎn)析：能否開始“愉快”的做多

美國大豆目前處于一個(gè)高供給對(duì)應(yīng)高需求的市場(chǎng)，經(jīng)歷了上半年的南美減產(chǎn)、天氣危機(jī)以及逼倉中國等因素支撐，越來越多的資金對(duì)美豆牛市重拾信心，再遭到了新年度的供給壓力后，市場(chǎng)對(duì)再度做多的時(shí)機(jī)尤為關(guān)注，也就是美豆價(jià)格是否已經(jīng)見到了收割期低點(diǎn)，后市能否順利的走出季節(jié)性上漲的行情。

值此報(bào)告之際，能否從此開始“愉快”的做多所討論的重點(diǎn)因素是：

美豆9月單產(chǎn)預(yù)估是否已經(jīng)達(dá)到預(yù)測(cè)最大值？

美國大豆的出口需求能否得以保持？

在以上兩個(gè)因素中，第一條因素是通過分析，馬上就可以解答的；而第二條因素是需要對(duì)美國大豆的出口做持續(xù)的跟蹤。

那么本次農(nóng)業(yè)部報(bào)告美國大豆預(yù)估單產(chǎn)是否達(dá)到了最大預(yù)期值呢？從個(gè)人的模型預(yù)估來解析，答案是接近肯定的。首先，從美國大豆單產(chǎn)歷史模型來分析，本輪單產(chǎn)周期的單產(chǎn)上軌應(yīng)該在50蒲/英畝附近，9月報(bào)告所給出的美國大豆單產(chǎn)預(yù)估值達(dá)到了50.6蒲/英畝，已經(jīng)越過了上軌，換言之10月份的單產(chǎn)預(yù)估很大的概率跟前值變化不大，如果美國大豆收割期天氣不好，那么單產(chǎn)預(yù)估還有可能出現(xiàn)下降。

另外，由USDA對(duì)單產(chǎn)預(yù)估的模型來看，類似于1998和2010年，9月份的美國大豆單產(chǎn)預(yù)估都接近或超過單產(chǎn)周期的上軌，后期單產(chǎn)預(yù)估是穩(wěn)步下調(diào)，本年度USDA對(duì)于美國大豆單產(chǎn)的預(yù)估極有可能復(fù)制這兩年對(duì)單產(chǎn)的調(diào)整變化。因此，從概率角度出發(fā)，9月份美國農(nóng)業(yè)部對(duì)美國大豆本年度單產(chǎn)的預(yù)估值，有較大概率是年度預(yù)測(cè)的最大值。

舊作美國大豆的出口預(yù)估是19.4億蒲，與市場(chǎng)預(yù)測(cè)的相一致。新作大豆的出口預(yù)期是19.85億蒲，新增的出口需求主要是替代的巴西出口需求預(yù)估的減少，巴西后期是否會(huì)搶奪美國大豆的出口市場(chǎng)，這個(gè)問題現(xiàn)在無法回答，但當(dāng)前這個(gè)時(shí)期肯定是鞭長(zhǎng)莫及的。另外，只要美國大豆出口周度銷售數(shù)據(jù)均值能夠保持在140萬噸之上或附近，美國農(nóng)業(yè)部就不會(huì)因需求問題調(diào)低美國大豆年度出口數(shù)據(jù)的預(yù)估。雖然在本次報(bào)告中，USDA調(diào)降了中國大豆進(jìn)口100萬噸，一方面說明我國當(dāng)前的買貨速度還是有點(diǎn)慢，另一方面也可能是數(shù)據(jù)調(diào)整的需要。

還有一點(diǎn)需要注意的是，9月份的報(bào)告對(duì)美國大豆期末庫存預(yù)估是3.65億蒲，由庫存與價(jià)格模型來看，看庫存對(duì)應(yīng)的價(jià)格低值區(qū)間930-950之間，先前的美豆價(jià)格的低點(diǎn)已經(jīng)達(dá)到，所以，從目前的情況看，基本可以確認(rèn)之前的11月美國大豆合約937美分/蒲的價(jià)格已經(jīng)是收割期低點(diǎn)了。

至此可以回答本文的標(biāo)題了，9月份的報(bào)告對(duì)于美國大豆價(jià)格的影響多為利空出盡，單產(chǎn)這只靴子已經(jīng)基本落地，后期可以按季節(jié)性走勢(shì)進(jìn)行“愉快”的做多了，當(dāng)然必須持續(xù)跟蹤美豆的出口進(jìn)程。（中糧期貨研究院李楠）

風(fēng)險(xiǎn)揭示

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