印度突然“出手”對黑色板塊有何沖擊

印度鐵礦石出口關(guān)稅經(jīng)歷多次調(diào)整，印度總理納倫德拉·莫迪提出了2030—2031年3億噸鋼鐵產(chǎn)能的愿景。俄烏戰(zhàn)爭引發(fā)了鐵礦石和鋼材的缺口，此次調(diào)整旨在保證印度鋼廠的原料供應(yīng)。印度此次還對生鐵、熱軋卷板、冷軋卷板、棒材、不銹鋼、合金棒材等鋼鐵及鋼鐵半成品，加征15%出口關(guān)稅，取消了原有的2.5%—5%冶金焦、焦煤、鐵合金的進口關(guān)稅。政策旨在引導產(chǎn)業(yè)將碳元素、鐵元素留在印度國內(nèi)。

具體來看，對于我國黑色板塊供需情況的影響依次是：鐵礦>焦炭>成材。國內(nèi)黑色金屬整體估值偏高，往上受到鋼材需求疲軟抑制，而往下受到原料供應(yīng)偏緊支撐。目前黑色金屬的主要矛盾在于原料的供應(yīng)，雖然后期原料供應(yīng)有緩解預期，而本次印度調(diào)整關(guān)稅拖累了國內(nèi)原料供應(yīng)緩解進度。

近期蒙煤和俄煤供應(yīng)持續(xù)改善，但鐵礦石供應(yīng)低位、去庫明顯，價格相對堅挺。中期來看，需求決定方向，原料供應(yīng)并非無解，只是時間問題，重點關(guān)注原料供應(yīng)情況。

鋼材：抬升海外出口價格中樞

2020年，印度粗鋼產(chǎn)量1億噸，其中半成品和成品鋼材出口1711萬噸，占比17%。從印度歷年產(chǎn)量和出口情況看，2020年印度出口量和出口占比都偏高，主要是疫情導致印度國內(nèi)需求不足，增加出口所致。

根據(jù)國際鋼協(xié)數(shù)據(jù)，2019年全球半成品和成品鋼材出口量為4.4億噸，印度出口占比2.9%。以當前印度熱軋855美元/噸出口價格為例，關(guān)稅提高15%，出口成本提高128—983美元/噸，到歐盟的出口利潤關(guān)閉，到美國依然有利潤。印度提高鋼材出口關(guān)稅，疊加俄烏沖突影響，將抬升海外鋼材出口價格中樞。但對中國的鋼材定價影響大不。中國鋼材是全球價格洼地，印度鋼材出口性價比不如中國，當前印度鋼材增稅，中國對其出口替代有限，不改變中國鋼材供需寬松的格局。

鐵礦石：對我國市場影響較有限

近年來，印度鐵礦石出口量總體呈現(xiàn)波動上升的趨勢。分品類看，我國從印度進口的鐵礦資源包括球團礦、塊礦以及燒結(jié)礦等。從我國球團礦資源進口來源國來看，2021年我國主要從印度、烏克蘭、澳大利亞、巴西及哈薩克斯坦進口，從上述國家進口球團礦占比我國球團礦進口總量的31%、17%、9%、9%及8%。

由于我國主要從印度進口球團礦資源，考慮到俄烏沖突已經(jīng)對全球球團礦及精粉供應(yīng)造成下降壓力，印度上調(diào)出口關(guān)稅將會導致我國球團及精粉的進口量縮減。近期，澳大利亞與巴西球團礦發(fā)運量環(huán)比減少，預計短期內(nèi)將對我國進口球團礦的價格造成一定的影響。但由于國產(chǎn)球團礦的替代性及國內(nèi)鋼廠入爐結(jié)構(gòu)的靈活性，印度上調(diào)出口關(guān)稅對我國影響比較有限。

印度球團出口關(guān)稅上調(diào)45%，以當前153美元/噸的印球價格來測算，關(guān)稅上調(diào)影響出口成本上升69美元/噸，至222美元/噸（折合人民幣1476元）。當前國產(chǎn)球團的價格為1300元/噸，印球上調(diào)關(guān)稅后，已經(jīng)缺乏性價比。同時國產(chǎn)礦產(chǎn)量環(huán)比不斷上升，預計可以替代印度球團的減量。

雙焦：對焦煤價格有一定壓制

2021年我國焦炭出口644萬噸，出口占比1.4%。從出口國別看，印度、日本和印尼是我國焦炭出口的主要目的地。以2021年為例，日本成為我國焦炭出口第一大國，2021年我國對日本出口焦炭210萬噸，占比32.6%；第二是出口印尼80.2萬噸，占比12.5%；第三是出口印度69.1萬噸，占比10.7%。

我國是東南亞焦炭出口的價格洼地，印度取消焦炭5%的進口關(guān)稅，將繼續(xù)利好我國的焦炭出口，在國內(nèi)雙焦供應(yīng)偏低的格局下，將增加焦炭往上的彈性。但考慮到焦炭出口量占比低，當前雙焦的供需矛盾依然在供應(yīng)端，而不在需求端。

焦煤方面，我國出口焦煤量很小，影響可忽略不計。印度是焦煤進口大國，主要進口來源于澳大利亞，2021年澳大利亞發(fā)往印度煤炭量為7379萬噸，其中焦煤1789萬噸；2022年1—4月，澳大利亞發(fā)往印度的煤炭量為2426萬噸，其中焦煤777萬噸。印度下降2.5%進口稅率有利于進口資源的進一步補充，同時對海外焦煤價格有一定壓制影響，但是由于稅率空間有限，對焦煤市場的影響不大。（作者單位：廣發(fā)期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。