央行行長周小川：貨幣政策寬松已到周期尾部

2017年3月26日，在博鰲亞洲論壇2017年年會“貨幣政策的‘度’”分論壇上，中國人民銀行行長周小川表示，貨幣政策在經(jīng)過多年的量化寬松之后，目前全球已經(jīng)到達了這次周期的尾部，這意味著貨幣政策將不再是寬松的政策。不過他也指出，因為全球經(jīng)濟的復(fù)蘇在不同國家以不同的速度進行，因此貨幣政策也不是完全協(xié)調(diào)一致的。

　　周小川說，在中國，過去為了應(yīng)對全球經(jīng)濟危機，中國的貨幣政策是適度擴張的貨幣政策，但是在2010年年底的時候，中國已經(jīng)回到謹(jǐn)慎的貨幣政策。他指出，全球經(jīng)濟的復(fù)蘇會經(jīng)過很多曲折，是一個漸進的過程，因此貨幣政策也需要逐漸改變，變成比較審慎的貨幣政策。他認為，這個方向需要看到貨幣政策限度，要認真去考慮什么時候如何離開貨幣政策寬松的周期，這是一個非常大的挑戰(zhàn)，

　　對于再通脹的問題，周小川認為，盡管目前在一些國家已經(jīng)看到再通脹，但是從全球總體情況來看，判斷是否再通脹仍然為時尚早。他認為，今年已經(jīng)有些國家在全球商品市場價格上揚，因此對待再通脹的現(xiàn)象，應(yīng)該要保持審慎的態(tài)度，這跟貨幣政策的制定有著直接關(guān)系。

　　周小川還表示，在執(zhí)行多年的量化寬松的貨幣政策之后，在全球、在很多國家已經(jīng)放棄了流動性。他指出，雖然貨幣政策制定當(dāng)局已經(jīng)開始緊縮，但是這仍是一個漸進的過程。“在某些期間，我們會強調(diào)結(jié)構(gòu)改革以及其他長期的發(fā)展戰(zhàn)略，會發(fā)出信號告訴人們不要太依賴于貨幣政策，但是這個信號的發(fā)出是很重要的。”

　　周小川：不能太依賴貨幣政策 應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)徤髁?br />
　　博鰲亞洲論壇2017年年會于3月23日-26日在海南博鰲舉辦，主題為“直面全球化與自由貿(mào)易的未來”，中國人民銀行行長周小川出席并發(fā)言。

　　周小川表示，歐洲主權(quán)債務(wù)危機仍未解決，足以見到全球經(jīng)濟復(fù)蘇是一個曲折、漸進的過程，因此，各國的貨幣政策也需要重新改變，“變成比較審慎的貨幣政策”。周小川坦言，這是一個很大的挑戰(zhàn)，比如對日本央行既是如此。“但我認為這個方向就是要看到貨幣政策的限度，要認真地去考慮什么時候離開貨幣寬松周期”。

　　周小川強調(diào)，雖然貨幣政策制訂當(dāng)局已經(jīng)開始實行緊縮政策，但這一過程應(yīng)是漸進的。“在某些時期，我們會強調(diào)結(jié)構(gòu)改革以及其他長期的發(fā)展戰(zhàn)略，以發(fā)出信號告訴人們不要太依賴于貨幣政策，這個信號的發(fā)出是很重要的”。

　　周小川：創(chuàng)造工具讓貨幣政策促結(jié)構(gòu)性改革

　　中國人民銀行行長周小川表示，從長期的改革和結(jié)構(gòu)政策來看，中國從很多年前已經(jīng)開始長期的結(jié)構(gòu)性改革，從過去特別依賴出口轉(zhuǎn)為特別強調(diào)內(nèi)需。

　　他指出，中國已經(jīng)加大了對基礎(chǔ)設(shè)施的投資，尤其是在全球金融危機剛開始的階段。過去來說，中國太依賴于制造業(yè)，服務(wù)業(yè)相對薄弱，但在中國政府強烈豪宅增長服務(wù)業(yè)的情況下，近些年服務(wù)業(yè)已經(jīng)占到中國GDP的一半以上，這是一個很大的變化。

　　從中短期關(guān)注的重點來看，周小川認為，在中國，從去年開始就在實行“三去一降一補”政策，減少庫存和債務(wù)杠桿率，減少企業(yè)的運行成本，去解決一些結(jié)構(gòu)上的瓶頸問題。從全球來看，各國政策之所以從貨幣政策轉(zhuǎn)向財政政策再轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)改革的原因之一，就在于金融危機剛開始的時候，許多先進國家體的債務(wù)占GDP比重非常高，在2010年之后，一些歐盟國家還出現(xiàn)了主權(quán)債務(wù)問題，有很多國家政策制定者認為，財政政策的手段已經(jīng)窮盡。在他看來，財政政策對結(jié)構(gòu)性改革而言是很有幫助的，如果財政政策已經(jīng)沒有空間，結(jié)構(gòu)性改革很難進行。他認為，未來人們會慢慢意識到，即便在財政上的指標(biāo)不是很好，還是必須繼續(xù)用財政手段和財政工具，之后會有某些國家，會再度開始強調(diào)財政政策和結(jié)構(gòu)性改革。

　　他進一步闡述說，國際貨幣基金組織鼓勵各國政府使用財政政策，但是在不同國家有不同的財政政策空間，每個國家都要單獨對此作出判斷。對中國而言，中央政府的債務(wù)占GDP比重并不是很高，但中國是個很大的國家，需要思考中央政府和地方政府之間的關(guān)系，省政府也可以自己借債，進行結(jié)構(gòu)性改革、基礎(chǔ)設(shè)施投資、城市化以及發(fā)展服務(wù)業(yè)等，因此需要去調(diào)整中央政府和地方政府之間的關(guān)系，調(diào)整猜拳實權(quán)，以及調(diào)整地方財政政策的限度。而不同的省份之間的財政指標(biāo)都不同，這也是一個值得探討的領(lǐng)域。

　　不過周小川指出，這未必意味著貨幣政策完全無法促進結(jié)構(gòu)性改革。他認為，貨幣政策會調(diào)整總量的需求，而不是調(diào)整結(jié)構(gòu)和行業(yè)。“我們可以有一些創(chuàng)意，去創(chuàng)造一些工具，鼓勵或者支持某些行業(yè)。貨幣政策可以往前導(dǎo)入一些戰(zhàn)略行業(yè)，可以幫助結(jié)構(gòu)性改革。在中國，我們也希望制定一些政策鼓勵農(nóng)村地區(qū)的融資貸款、小企業(yè)的融資貸款，至于成效如何，讓我們拭目以待。”

　　周小川：中央政府債務(wù)占GDP比例不是很高

　　周小川：中央政府債務(wù)占GDP比例不是很高；需要去調(diào)整中央政府和地方政府之間的關(guān)系，調(diào)整財權(quán)、事權(quán)以及調(diào)整地方財政政策的限度。

　　周小川回應(yīng)寬松貨幣導(dǎo)致樓市泡沫：這不是預(yù)期后果

　　2017年3月26日，在博鰲亞洲論壇2017年年會“貨幣政策的‘度’”分論壇上，周小川表示，不能說貨幣寬松政策造成通脹和資產(chǎn)泡沫，這其實不是預(yù)期的后果；經(jīng)驗表明，當(dāng)貨幣政策寬松的話，很可能會導(dǎo)致更高的通貨膨脹，或者導(dǎo)致某些資產(chǎn)泡沫，金融市場或者房地產(chǎn)市場，或者其他資產(chǎn)泡沫，但人們還是需要做取舍，還是要關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇這一面。

　　周小川：貨幣政策不是萬金油 近些年公眾過度關(guān)注了

　　2017年博鰲亞洲論壇的最后一天，3月26日上午，市場等到了中國人民銀行行長周小川關(guān)于貨幣政策的最新判斷。

　　在主題為“貨幣政策的度”的分論壇上，在被問及本輪全球量化寬松政策是否已經(jīng)結(jié)束時，周小川表示，“這是一個非常富有挑戰(zhàn)的問題”，在經(jīng)過多年的量化寬松后，已經(jīng)到達了周期的尾部，貨幣政策已經(jīng)不再寬松了。但是全球經(jīng)濟的復(fù)蘇各國經(jīng)濟體的表現(xiàn)不同，全球的貨幣政策表現(xiàn)并不完全協(xié)調(diào)一致。

　　具體到中國，周小川表示，在全球金融危機期間，從2008年9月開始，中國開始實行適度擴張的貨幣政策，以應(yīng)對全球金融危機，而從中央經(jīng)濟工作會議宣布，我們回到謹(jǐn)慎的貨幣政策。

　　“需要看到貨幣政策的限度，要認真考慮什么時候離開貨幣寬松的政策周期了。”周小川表示。

　　針對再通脹，周小川表示，已經(jīng)在一些國家看到再通脹，但是在全球做這樣的判斷還為時尚早。今年有些國家在全球商品市場價格上揚，我們要保持審慎的態(tài)度來對待再通脹的現(xiàn)象，這和貨幣政策的制定直接關(guān)系。

　　第三，在這么多年的量化寬松貨幣政策執(zhí)行之后，已有在很多國家放棄了流動性。雖然貨幣政策當(dāng)局開始緊縮，但是這是一個漸進的過程。

　　“有些時間我們會強調(diào)結(jié)構(gòu)改革以及其他長期的發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)出不要太依賴貨幣政策的信號，這很重要。”周小川表示。

　　他表示，貨幣政策不是萬金油，不要認為量化寬松政策能治好每個國家的不同疾病，會有后遺癥，每個貨幣政策都有，我們要選擇正確的貨幣政策工具。

　　“這些年，公眾過度關(guān)注貨幣政策了，他們是消費者也是投資者，投資房地產(chǎn)市場，股市，買金融產(chǎn)品，市場對貨幣政策的反應(yīng)有些過度。”周小川表示。

　　在論壇的最后，針對如何看待“直升機撒錢”時，周小川表示：“我希望我們不要依賴于直升機撒錢，我們可以修復(fù)資產(chǎn)負債表、財政政策，強調(diào)結(jié)構(gòu)性改革，當(dāng)這些政策開始產(chǎn)生效果時，我們不應(yīng)該直升機撒錢這樣過度的貨幣政策。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。