黑色系商品下跌 螺紋鋼重挫2.94%

　　周五(5月12日)商品走勢(shì)分化，黑色系下跌，截止下午收盤(pán)，螺紋鋼、熱卷、鐵礦石、菜粕跌逾2%，豆粕、滬鉛、焦炭跌逾1%，而漲幅方面，玻璃、鄭棉、棕櫚油、錳硅、乙烯跌逾1%。

　　螺紋期貨主力合約由前期高點(diǎn)一路回調(diào)至4月下旬的2800點(diǎn)一線后，單邊漲跌邏輯開(kāi)始變得錯(cuò)綜復(fù)雜。從基本面來(lái)看，供給端短期政策趨嚴(yán)，去產(chǎn)能及環(huán)保限產(chǎn)具體措施逐步明細(xì)化。雖然當(dāng)前高利潤(rùn)下，鋼廠減產(chǎn)意愿弱，但被動(dòng)限產(chǎn)將使得供給出現(xiàn)一定下滑。需求方面，終端采購(gòu)數(shù)據(jù)仍在相對(duì)高位，鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存都未形成持續(xù)性的累積，需求的實(shí)質(zhì)性下滑或?qū)⒊霈F(xiàn)在5月下旬的梅雨季后。綜合來(lái)看，當(dāng)前供需鏈傳導(dǎo)仍算順暢，短期政策因素的顯性化使得螺紋鋼基本面仍保持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

　　“地條鋼+環(huán)保組合”來(lái)襲

　　隨著“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇逐步臨近，環(huán)保限產(chǎn)進(jìn)一步顯性化。5月2日中國(guó)水泥協(xié)會(huì)率先發(fā)文，將聯(lián)合河北、山東、河南等六省市水泥(建材)協(xié)會(huì)，在高峰論壇期間實(shí)施聯(lián)動(dòng)停窯限產(chǎn)，5月11日至20日集中停窯。鋼鐵大省河北省環(huán)境綜合執(zhí)法局已將5月定為強(qiáng)化環(huán)境執(zhí)法月，檢查范圍包括石家莊、唐山等8個(gè)大氣污染傳輸通道城市和定州、辛集市。唐山市也于5月9日發(fā)布《改善空氣質(zhì)量攻堅(jiān)月行動(dòng)方案》，規(guī)定從5月9日—31日分三階段進(jìn)行環(huán)保整治。對(duì)于不達(dá)標(biāo)的企業(yè)停產(chǎn)整治，并依法嚴(yán)格高限處罰。此外，為期20天的取締“地條鋼”專項(xiàng)督察活動(dòng)也在同時(shí)推進(jìn)。督察規(guī)定，若發(fā)現(xiàn)違規(guī)或不合格的將會(huì)在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行通報(bào)批評(píng)、情節(jié)嚴(yán)重者將上報(bào)國(guó)務(wù)院。短期來(lái)看，政策層面仍將對(duì)鋼價(jià)形成支撐。

　　可以預(yù)見(jiàn)的淡季因素

　　從時(shí)間點(diǎn)上來(lái)看，每年5—6月是傳統(tǒng)的季節(jié)性淡季。從季節(jié)性走勢(shì)上來(lái)看，該時(shí)段鋼價(jià)將出現(xiàn)明顯的承壓態(tài)勢(shì)。淡季預(yù)期也是影響當(dāng)前貿(mào)易商不敢大幅囤貨的重要因素。數(shù)據(jù)上來(lái)看，當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存連續(xù)11周下滑，下降速率創(chuàng)9年新高。從這一層面來(lái)講，對(duì)于即將步入的季節(jié)性淡季，社會(huì)庫(kù)存壓力的迅速釋放將會(huì)減弱后期的悲觀預(yù)期。當(dāng)前較大的期現(xiàn)價(jià)差也反映了后市的部分看空預(yù)期。

　　從當(dāng)前的終端需求來(lái)看，雖然3月中旬后房地產(chǎn)調(diào)控加強(qiáng)，但房地產(chǎn)系列數(shù)據(jù)對(duì)下游鋼材需求的時(shí)滯效應(yīng)仍在。3—5月終端采購(gòu)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，目前滬終端線螺采購(gòu)數(shù)據(jù)仍在季節(jié)性高點(diǎn)。考慮到數(shù)據(jù)的延續(xù)性，短時(shí)需求或仍將延續(xù)到5月中上旬，進(jìn)一步要關(guān)注5月下旬后梅雨季節(jié)對(duì)需求形成的實(shí)質(zhì)利空影響。

　　傳導(dǎo)仍順暢的供需鏈條

　　產(chǎn)業(yè)邏輯來(lái)看，當(dāng)前鋼材產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)仍順暢。成本利潤(rùn)層面，伴隨著近期爐料端的明顯下行，當(dāng)前鋼廠豐厚利潤(rùn)下主動(dòng)停產(chǎn)意愿不強(qiáng)，更多的產(chǎn)量收縮來(lái)自于去產(chǎn)能及環(huán)保政策的被動(dòng)限產(chǎn)。從環(huán)保限產(chǎn)方面來(lái)看，未來(lái)2—3周京津冀地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)將逐步顯性化，鋼廠被動(dòng)限產(chǎn)也將導(dǎo)致供給收縮的概率較大。除政策性限制外，也有部分鋼廠開(kāi)始主動(dòng)檢修。近期萊鋼、首鋼長(zhǎng)治、沙鋼等鋼廠開(kāi)始轉(zhuǎn)入檢修。從庫(kù)存端來(lái)看，當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存下滑迅速，鋼廠庫(kù)存也未形成實(shí)質(zhì)性累積。下游終端需求本身并不差，鋼材整個(gè)供需鏈仍較為順暢，價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　綜合來(lái)看，鋼市即將進(jìn)入5—6月的需求換擋期，后期終端需求轉(zhuǎn)弱是壓制螺紋鋼大幅上行的重要因素。但短期螺紋鋼供需結(jié)構(gòu)仍保持順暢的傳導(dǎo)，政策面支撐鋼價(jià)。螺紋鋼短期仍難以走出振蕩格局。

　　近兩個(gè)月以來(lái)，玻璃期貨主力合約在1200—1300元/噸區(qū)間反復(fù)徘徊。4月底期價(jià)在1300元/噸突破無(wú)果后再次轉(zhuǎn)頭向下，回落到此區(qū)間內(nèi)。從基本面來(lái)看，近期玻璃生產(chǎn)廠家的利潤(rùn)轉(zhuǎn)好，促使生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)數(shù)量增加。但是，5月中旬北京召開(kāi)一帶一路峰會(huì)，環(huán)保管控下玻璃出庫(kù)或受影響，加之南方地區(qū)逐步進(jìn)入梅雨期，不利于玻璃銷售，因此玻璃期價(jià)大幅上行難度較大。

　　生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)增加供應(yīng)

　　春節(jié)以來(lái)，在庫(kù)存增加、供給寬松的影響下，純堿價(jià)格一改前期強(qiáng)勢(shì)局面大幅下挫，春節(jié)前純堿價(jià)格的上漲基本從去年11月中旬啟動(dòng)，一直延續(xù)到今年2月中旬，用了3個(gè)月左右時(shí)間，而年后回落速度似乎更快，目前已將前期漲幅全部吞沒(méi)，跌幅近30%。盡管“五一”小長(zhǎng)假之后華南部分廠家純堿價(jià)格出現(xiàn)小幅上浮，但整體市場(chǎng)仍顯頹勢(shì)。

　　純堿價(jià)格回落拉低了玻璃生產(chǎn)成本，而玻璃現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺使得生產(chǎn)廠家利潤(rùn)轉(zhuǎn)好，從而促使玻璃生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)意愿增強(qiáng)。二季度以來(lái)，先后有山東2條和沙河1條生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，而冷修方面只有浙江和河北分別1條，加之3月新投產(chǎn)的河北德金1000噸生產(chǎn)線已在二季度形成供應(yīng)，北方市場(chǎng)產(chǎn)能增加較為明顯，供給壓力陡然上升。

　　季節(jié)性因素制約市場(chǎng)

　　今年兩會(huì)期間，受環(huán)保監(jiān)管影響，沙河玻璃加工企業(yè)紛紛停工，清明期間也出臺(tái)了嚴(yán)格的公路限行政策，對(duì)于玻璃出庫(kù)造成壓制。5月中旬北京將召開(kāi)“一帶一路”峰會(huì)，環(huán)保檢查或再次影響玻璃銷售。由于玻璃屬于剛性生產(chǎn)商品，需求受阻必然導(dǎo)致庫(kù)存壓力加大，從而影響期貨價(jià)格。

　　回顧去年上半年沙河市場(chǎng)價(jià)格一路鮮有下跌，只有在農(nóng)忙時(shí)期出現(xiàn)30元/噸左右的調(diào)整，后期北方農(nóng)忙時(shí)節(jié)到來(lái)，建筑施工短期的下滑或再次影響北方地區(qū)玻璃價(jià)格。此外，南方地區(qū)也將陸續(xù)進(jìn)入梅雨季節(jié)，這不利于玻璃的運(yùn)輸與儲(chǔ)存。當(dāng)前節(jié)點(diǎn)貿(mào)易商囤貨意愿不強(qiáng)，市場(chǎng)價(jià)格提漲存在一定難度。

　　房地產(chǎn)調(diào)控影響不大

　　隨著樓市調(diào)控政策的不斷升級(jí)，資金開(kāi)始向熱點(diǎn)城市周邊轉(zhuǎn)移。4月，一、二線城市住宅成交量整體降溫，三線城市成交卻出現(xiàn)上揚(yáng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比也呈現(xiàn)較大的差異化。2017年3月40個(gè)大中城市中，一、二、三線城市的房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比分別為-4.58%、0.45%和29.35%。熱點(diǎn)城市之外的地區(qū)表現(xiàn)仍舊偏強(qiáng)，對(duì)中期平板玻璃用量有一定的支撐，目前房地產(chǎn)調(diào)控尚未造成玻璃實(shí)際需求的大量減少。

　　綜上所述，雖然房地產(chǎn)政策性利空影響尚未完全體現(xiàn)，但在近期生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致玻璃市場(chǎng)供給壓力增加，加上后市農(nóng)忙、梅雨季到來(lái)等季節(jié)性因素帶來(lái)的淡季預(yù)期影響，玻璃期價(jià)持續(xù)反彈面臨一定壓力，后市將再次回歸偏弱振蕩局面。

    來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

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