政策風(fēng)險(xiǎn)積聚 動(dòng)力煤區(qū)間振蕩

目前，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革政策出現(xiàn)微調(diào)，在堅(jiān)持去產(chǎn)能不變的基礎(chǔ)上，根據(jù)供需形勢合理釋放先進(jìn)產(chǎn)能成為最新共識(shí)，2017年度5500大卡動(dòng)力煤長協(xié)價(jià)提前確定在535元/噸的水平，表明了國家發(fā)改委抑制煤價(jià)過快上漲的決心。

自雙十一夜盤起，國內(nèi)商品期貨市場經(jīng)歷巨幅波動(dòng)，資金流出跡象明顯，而動(dòng)力煤期貨市場表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，大幅貼水的價(jià)差結(jié)構(gòu)支撐著動(dòng)力煤期貨1701合約。不過，隨著黑色板塊螺紋鋼、鐵礦石等品種連續(xù)大跌，市場看漲情緒進(jìn)一步消退，后市動(dòng)力煤期貨將陷入?yún)^(qū)間振蕩行情。

煤礦產(chǎn)能釋放顯效緩慢

為抑制煤價(jià)過快上漲、保障煤炭供應(yīng)穩(wěn)定，國家發(fā)改委9—10月先后發(fā)布《穩(wěn)定煤炭供應(yīng)、抑制煤價(jià)過快上漲預(yù)案》《關(guān)于適度增加部分先進(jìn)產(chǎn)能投放、保障今冬明春煤炭供應(yīng)穩(wěn)定的通知》，決定在2016年10—12月允許更多煤炭先進(jìn)產(chǎn)能增加產(chǎn)量。上周，國家發(fā)改委還表示，要把先進(jìn)產(chǎn)能的釋放期限從原來到今年年底延長至今冬明春供暖期結(jié)束，未來有可能建立先進(jìn)產(chǎn)能釋放的長效機(jī)制。

不過，從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，受安全事故、環(huán)保督察等偶發(fā)因素的影響，產(chǎn)能釋放政策對(duì)原煤產(chǎn)量的影響暫未顯現(xiàn)。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年10月，全國原煤產(chǎn)量28185萬噸，同比下降12%。1—10月，全國累計(jì)生產(chǎn)原煤273932萬噸，同比下降10.7%，同比降幅較上月增加0.2個(gè)百分點(diǎn)。

環(huán)渤海港口煤炭庫存增加

除產(chǎn)量因素外，運(yùn)輸也曾是導(dǎo)致動(dòng)力煤價(jià)格過快上漲的重要因素之一。不過，繼10月下旬鐵路總公司下發(fā)優(yōu)先安排電煤運(yùn)輸?shù)恼{(diào)度命令以來，國家發(fā)改委又多次邀請(qǐng)相關(guān)單位召開會(huì)議，研究做好煤炭外運(yùn)工作，而且各路局煤炭運(yùn)輸基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)在上浮10%以后繼續(xù)上調(diào)的可能性不大。

在煤炭先進(jìn)產(chǎn)能釋放、鐵路運(yùn)力增加等因素共同作用下，11月以來環(huán)渤海港口煤炭庫存環(huán)比出現(xiàn)明顯增長。截至11月16日，秦皇島港煤炭庫存升至611萬噸，已經(jīng)達(dá)到過去五年同期平均水平。

受此影響，港口動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)跡象。11月16日環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)604元/噸，環(huán)比下行2元/噸，已經(jīng)連續(xù)兩期下行。但因拉運(yùn)需求較強(qiáng)，坑口煤價(jià)依然堅(jiān)挺。

火電發(fā)電量延續(xù)增長態(tài)勢

7月以來，全國大部分地區(qū)持續(xù)高溫少雨，空調(diào)用電明顯增加，水電出力不及預(yù)期，火電生產(chǎn)大幅增加。8、9月，全國火力發(fā)電量同比依次增長7.5%和12.2%，增幅比上半年分別加快10.6和15.3個(gè)百分點(diǎn)。10月是電力消費(fèi)淡季，全國發(fā)電量環(huán)比下降，但火電發(fā)電量延續(xù)同比增長態(tài)勢，增幅為11.9%。

今年1—10月，全國發(fā)電量同比增長3.9%，表明我國經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)向好的勢頭。四季度，氣候因素對(duì)電力需求的拉動(dòng)力度將加大，預(yù)計(jì)發(fā)電量將繼續(xù)保持增長勢頭，今年全年累計(jì)同比增幅4.5%左右。耗煤量的同比正增長與原煤產(chǎn)量的同比負(fù)增長，決定了四季度的動(dòng)力煤市場價(jià)格將維持在全年偏高的位置。

當(dāng)前動(dòng)力煤期貨市場政策風(fēng)險(xiǎn)積聚，盤面多次上攻無果，階段性頂部基本形成。但今冬煤炭需求偏強(qiáng)的可能性較大，短期內(nèi)動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格下跌空間不大，距離動(dòng)力煤期貨1701合約交割只剩下兩個(gè)月，如果動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場沒有大幅走低，后市1701合約也難現(xiàn)大跌行情。動(dòng)力煤1705合約與1701合約之間的價(jià)差已經(jīng)反映了2017年動(dòng)力煤市場價(jià)格將明顯下降的預(yù)期，后市走向需要關(guān)注產(chǎn)能釋放政策的變化。

來源：期貨日?qǐng)?bào)

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