期權(quán)觀察：波動率高位走弱

7月4日，上證50ETF全天弱勢，下跌0.9%收于2.520。上證50指數(shù)雖然均線系統(tǒng)仍呈多頭排列，但部分技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)做空信號。波動率方面，50ETF期權(quán)隱含波動率明顯走弱。開盤50指數(shù)就明顯下跌，上海證券交易所發(fā)布的iVX開于14.20%，隨后跟著標(biāo)的一起走弱，收于13.30%，跌幅非常明顯。隱含波動率大幅走弱表明恐慌情緒不濃，市場情緒比較穩(wěn)定。50ETF目前的下跌還只能以調(diào)整態(tài)勢對待，反轉(zhuǎn)可能性極小。

標(biāo)的價格下跌，隱含波動率走弱，近月期權(quán)到期時間較短（7月期權(quán)合約離到期日還有17個交易日），這些因素綜合起來的結(jié)果是，周二認(rèn)購期權(quán)全線下跌，7月主力認(rèn)購期權(quán)跌幅在40%左右。認(rèn)沽期權(quán)普漲，但上漲幅度相對較小，6月主力認(rèn)沽期權(quán)上漲幅度在20%左右，部分深虛值認(rèn)沽期權(quán)仍然下跌。對于做多深虛值認(rèn)沽期權(quán)的投資者來講，雖然看對方向，但時間價值耗損較大，看對方向依然會虧損。只要不出現(xiàn)大跌，深虛值認(rèn)沽期權(quán)時間價值會損耗干凈，價格變成零。

期權(quán)成交方面，當(dāng)日全市場合計成交604616張，較上一交易日增加48203張。其中，認(rèn)購合約總成交333434張，認(rèn)沽合約總成交271182張。日成交量PCR由上一交易日的0.85降低至0.81。持倉方面，截至周二收盤，期權(quán)總持倉1497991張，其中認(rèn)購合約761456張，認(rèn)沽合約736535張，持倉量PCR從1.02降低至0.97。該值降低表明機(jī)構(gòu)投資者賣出認(rèn)沽期權(quán)更加謹(jǐn)慎，該指標(biāo)對短期行情利空。

從主力7月合約的隱含波動率曲線結(jié)構(gòu)看，認(rèn)沽合約波動率微笑形態(tài)非常規(guī)則。認(rèn)購期權(quán)方面，深度實值認(rèn)購合約價格被低估的現(xiàn)象仍然存在。

進(jìn)入7月，銀行、保險板塊連續(xù)調(diào)整，白馬股也出現(xiàn)大幅回調(diào)。50ETF在大幅上漲兩個月之后，調(diào)整需求較大。由于近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏好，市場風(fēng)險偏好有所提升，市場熱點逐步轉(zhuǎn)移到二線藍(lán)籌、周期性行業(yè)上。目前來看，50ETF僅僅是大漲之后的正常調(diào)整，短期持續(xù)大跌可能性并不大。波動率高位走弱，建議投資者等反彈后，以賣出認(rèn)購期權(quán)為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。