動力煤：上漲空間有限

近期，動力煤產地以及各港口煤價紛紛抬頭，環(huán)渤海5500大卡動力煤指數(shù)由月初的562元/噸連續(xù)四期上漲至580元/噸。

6月以來供需處于緊平衡狀態(tài)

上半年，煤炭限產政策雖然有所放寬，但安全生產監(jiān)管卻趨于嚴格，國家安監(jiān)總局等有關部門先后四次發(fā)文開展煤礦全面安全體檢工作，全國過半的煤礦接受了“安全體檢”，上千家煤礦局部停止作業(yè)，超產情況基本得到遏制。6月，動力煤供給進一步收緊，疊加電廠臨夏煤炭日耗大漲至68萬噸，供需平衡被打破，期現(xiàn)價格連續(xù)上漲。

值得注意的是，雖然煤炭安監(jiān)工作下半年仍將繼續(xù)常態(tài)化，但煤礦管理者已經(jīng)充分調整預期，下半年安檢巡查對煤礦供應的邊際影響將遞減。后期基本面強勢格局或難以持續(xù)。

火電需求進一步釋放

年初以來，三峽水庫出入庫流量較去年明顯減少，出入庫流量年同比數(shù)據(jù)持續(xù)運行于0%以下。從產量來看，今年3—5月，火電累計產量11035.6億千瓦時，較去年同比增加7.87%，水電產量累計2354.6億千瓦時，較去年同比減少4.22%。6月，在水電低于預期的背景下，水電對火電替代作用不足，火電廠煤炭日耗持續(xù)保持在60萬噸以上，而去年同期水平為55萬噸左右，重心上移明顯。

6月末7月初，南方雨水突增，由于來勢過于“兇猛”，湖南、廣西、江西等地發(fā)生洪災。為了減輕長江中下游防洪壓力，三峽水庫自7月1日起大幅減少出庫流量，由每秒2.54萬立方米逐步減少至每秒7780立方米，三峽電站出力由1812萬千瓦減少至600萬千瓦，開機臺數(shù)明顯減少。水電產量再次低于預期，利好火電，自7月7日起，電廠煤炭日耗又站上66萬噸的高位。

保供應政策信號釋放

截至7月12日，環(huán)渤海5500大卡動力煤指數(shù)漲至581元/噸，自6月2日起累計上漲3.3%；同期秦皇島港山西產Q5500動力末煤已攀升618元/噸，累計漲幅12%。煤炭現(xiàn)貨價格的快速上漲壓縮了下游電力、建材、冶金、化工等眾多行業(yè)的生存空間，不利于經(jīng)濟與民生平穩(wěn)發(fā)展。

7月4日國家發(fā)改委發(fā)出《關于做好2017年迎峰度夏期間煤電油氣運保障工作的通知》，要求加快推進煤炭優(yōu)質產能釋放，保障重點時段重點地區(qū)電煤穩(wěn)定供應。《通知》特別指出大型煤炭企業(yè)要發(fā)揮表率作用，積極挖掘潛在增加產能，重點產煤地區(qū)要帶頭落實增產保供責任。政策信號的釋放無疑將壓制動力煤現(xiàn)貨的上漲勢頭，同時考慮到需求偏強，預計三季度現(xiàn)貨價格運行于570—600元/噸區(qū)間的概率較大。

總之，三季度動力煤基本面雖然偏強，但受政策層面保供應的影響，現(xiàn)貨價格進一步上漲空間不大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。