鄭棉或延續(xù)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局

近期，鄭棉1709與1801合約價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，最高突破600點(diǎn)。CF1709合約和CF1801合約分別代表當(dāng)年度和新年度棉花。從供需和交割規(guī)則分析，鄭棉將延續(xù)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。從短期價(jià)差結(jié)構(gòu)分析，鄭棉倉(cāng)單吸引力降低，儲(chǔ)備棉價(jià)格優(yōu)勢(shì)凸顯，輪出成交率明顯提升，不利于近期CF1709合約走勢(shì)。

新舊年度供需轉(zhuǎn)變，鄭棉近強(qiáng)遠(yuǎn)弱

CF1709合約標(biāo)的為2016/2017年度產(chǎn)棉，CF1801合約標(biāo)的為2017/2018年度產(chǎn)棉。從大的供需格局出發(fā)，2017/2018年度中國(guó)范圍外棉花供應(yīng)寬松，價(jià)格承壓。

2016/2017年度高棉價(jià)以及與其他農(nóng)產(chǎn)品的比價(jià)效益刺激全球主要產(chǎn)棉國(guó)擴(kuò)大棉花種植面積。2017/2018年度各主產(chǎn)國(guó)棉花產(chǎn)量均有不同程度增加，消費(fèi)量增幅小于產(chǎn)量增幅。如果2018年中國(guó)繼續(xù)嚴(yán)控棉花進(jìn)口配額，中國(guó)棉花期末庫(kù)存繼續(xù)減少的同時(shí)，外圍棉花期末庫(kù)存增加，國(guó)內(nèi)外棉花供需將呈現(xiàn)內(nèi)緊外松的格局。

7月USDA供需預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，2017/2018年度全球棉花產(chǎn)量增加192.1萬(wàn)噸至2511.8萬(wàn)噸，全球棉花消費(fèi)量增加71萬(wàn)噸至2548萬(wàn)噸，全球棉花期末庫(kù)存減少33.7萬(wàn)噸至1931.8萬(wàn)噸。其中，2017/2018年度中國(guó)棉花期末庫(kù)存減少197.1萬(wàn)噸至856.7萬(wàn)噸，外圍棉花期末庫(kù)存增加163.4萬(wàn)噸至1075.1萬(wàn)噸。

鄭棉交割規(guī)則改變，新年度合約失去運(yùn)輸升水

鄭商所于2016年11月發(fā)布公告，新疆農(nóng)資集團(tuán)北疆農(nóng)佳樂(lè)有限責(zé)任公司、石河子天銀物流有限公司、庫(kù)爾勒銀星物流有限責(zé)任公司由鄭州商品交易所指定棉花交割中轉(zhuǎn)庫(kù)轉(zhuǎn)為指定棉花交割倉(cāng)庫(kù)，自2017年9月19日起執(zhí)行。同時(shí)，對(duì)指定棉花交割倉(cāng)庫(kù)升貼水和棉花產(chǎn)地升貼水進(jìn)行調(diào)整。內(nèi)地棉花交割倉(cāng)庫(kù)升貼水900—1000元/噸為“運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼”，新疆交割庫(kù)不設(shè)置升貼水。非新疆生產(chǎn)加工的棉花用于期貨交割時(shí)貼水200元/噸，取消新疆生產(chǎn)加工棉花升水200元/噸的規(guī)定。

2017年9月19日開(kāi)始，鄭棉交割基準(zhǔn)庫(kù)在新疆，不同于CF1709合約的交割基準(zhǔn)庫(kù)在內(nèi)地。作為中國(guó)棉花主產(chǎn)區(qū)的新疆成為交割基準(zhǔn)庫(kù)后，鄭棉盤(pán)面價(jià)格將失去新疆棉運(yùn)至內(nèi)地的運(yùn)輸費(fèi)用，對(duì)盤(pán)面價(jià)格形成向下壓力。同時(shí)，新疆棉失去產(chǎn)地升水，對(duì)盤(pán)面價(jià)格形成向上支撐?？紤]到新疆棉花成熟期正值瓜果成熟，外運(yùn)壓力大，運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)運(yùn)費(fèi)因素對(duì)盤(pán)面的下行壓力大于產(chǎn)地因素對(duì)盤(pán)面的支撐作用。

結(jié)合供需和交割規(guī)則兩方面的原因，鄭棉或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。倉(cāng)單吸引力降低，CF1709合約面臨下行壓力。短期看，鄭棉倉(cāng)單持續(xù)減少，有效預(yù)報(bào)在7月中旬?dāng)嘌率浇档?，短期支撐鄭棉價(jià)格。但當(dāng)前鄭棉偏高的價(jià)格已經(jīng)不利于倉(cāng)單流出，儲(chǔ)備棉價(jià)格優(yōu)勢(shì)凸顯，預(yù)計(jì)近期期現(xiàn)價(jià)差存在收窄動(dòng)力。7、8月處于棉花定產(chǎn)關(guān)鍵期，關(guān)注天氣變化對(duì)棉花生長(zhǎng)的影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。