鄭棉基差修復(fù)拉升近月合約 長(zhǎng)線(xiàn)可逢低買(mǎi)入

經(jīng)過(guò)六月下跌的洗禮，國(guó)內(nèi)棉花期貨重新進(jìn)入了上漲的通道中。但1709合約的漲幅要明顯高于1801與1805合約，是什么因素導(dǎo)致了鄭棉的近遠(yuǎn)月分化？未來(lái)的棉花行情又將如何演繹？投資者又該如何操作呢？

基差修復(fù)拉升近月合約

2017年儲(chǔ)備棉輪出銷(xiāo)售將從3月6日開(kāi)始，截止時(shí)間暫定為8月底，每日掛牌銷(xiāo)售數(shù)量暫按3萬(wàn)噸安排。隨著拋儲(chǔ)的開(kāi)始，“市場(chǎng)不缺棉花”的聲音越來(lái)越多。進(jìn)入6月，市場(chǎng)對(duì)于棉花的供應(yīng)偏向樂(lè)觀(guān)。同時(shí)疊加美棉走弱，倉(cāng)單堆積，使得鄭棉1709合約也受到壓力，并從5月16日最高的16540元/噸一路下跌至7月5日的14735元/噸。

然而，事情正在悄悄發(fā)生著變化。伴隨著期貨盤(pán)面下跌的則是不斷擴(kuò)大的升貼水，名義基差甚至擴(kuò)大到了1200元/噸以上。那么，在現(xiàn)貨高升水的條件下，棉花倉(cāng)單出現(xiàn)了快速注銷(xiāo)的情況。對(duì)于2016/2017作物季，倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)的最高為4月26日的28萬(wàn)余噸，而截至7月20日，則下降到了10萬(wàn)噸以下，對(duì)于1709合約而言，棉花的虛實(shí)比已經(jīng)上升到7：1，那么相對(duì)于之前，期貨盤(pán)面壓力得到了充分消化。隨著交割日臨近，盤(pán)面價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏順理成章。

7月12日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布7月棉花全球供需報(bào)告，其中，將美國(guó)2017/2018年度棉花產(chǎn)量預(yù)估和結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存較上月預(yù)估下調(diào)20萬(wàn)包，但將全球2017,2018年度棉花產(chǎn)量預(yù)估較6月的預(yù)估上調(diào)了63.6萬(wàn)包，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估上調(diào)100萬(wàn)包。印度棉花產(chǎn)量預(yù)估被上調(diào)100萬(wàn)包至2900萬(wàn)包。總體而言，7月的全球供需報(bào)告偏空，這也壓制了美棉12月合約。相比鄭棉1709合約，進(jìn)口貿(mào)易渠道的存在使得1801合約和1805合約更多地遭到進(jìn)口棉價(jià)制約，也導(dǎo)致了目前鄭棉1709-1801合約價(jià)差在近期的擴(kuò)大。

長(zhǎng)線(xiàn)可逢低買(mǎi)入

從國(guó)際來(lái)看，隨著美棉豐產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)，短期外盤(pán)壓力持續(xù)加大，同時(shí)，也需關(guān)注7月底供需報(bào)告帶來(lái)的影響是否會(huì)持續(xù)。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，大格局上看，2016年國(guó)儲(chǔ)輪出順利，去庫(kù)存較為成功，2016/2017年度庫(kù)銷(xiāo)比大幅下降37個(gè)百分點(diǎn)至129%，而2017/2018年度則是進(jìn)一步下降到103%?？傮w上，從長(zhǎng)周期角度看，去庫(kù)存年份往往會(huì)帶來(lái)價(jià)格堅(jiān)挺。短期棉花輪儲(chǔ)成交穩(wěn)定，5、6月的單月皮棉消費(fèi)好于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)新棉庫(kù)存總體偏低，這將利于短線(xiàn)棉花維持強(qiáng)勢(shì)。

另外，替代品方面，最新數(shù)據(jù)顯示，整體滌綸價(jià)格2016年前期處于低位盤(pán)整態(tài)勢(shì)，而2016年11月后，隨著上游PTA價(jià)格上漲，帶動(dòng)了滌綸價(jià)格上行。后期如果原油價(jià)格持續(xù)上漲，那么對(duì)于PTA和滌綸價(jià)格則會(huì)帶來(lái)成本推動(dòng)型的上漲，而如果滌綸價(jià)格持續(xù)上漲，那么作為下游替代品，對(duì)棉花也將會(huì)是利多。同時(shí)近期粘膠價(jià)格的反彈同樣則對(duì)國(guó)內(nèi)棉花呈現(xiàn)利多。

需要注意的是，由于前期紡紗利潤(rùn)偏高，皮棉消費(fèi)的增加也導(dǎo)致了紗線(xiàn)庫(kù)存累積，近期棉紗價(jià)格出現(xiàn)疲軟，需要關(guān)注棉紗價(jià)格疲軟所帶來(lái)的不利影響。

對(duì)于后期棉花的策略，隨著美農(nóng)供需報(bào)告偏空，同時(shí)優(yōu)良率有所反彈，短期美棉仍將呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩，國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)月棉價(jià)也將因此受到一定打壓。同時(shí)由于基差的支撐，近月棉花相對(duì)將保持強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)價(jià)格還將繼續(xù)以區(qū)間波動(dòng)為主，而在反彈后，需要等待下游紡織的復(fù)蘇驗(yàn)證。投資者可以背靠拋儲(chǔ)底價(jià)、新作物季成本和基差進(jìn)行波段操作，長(zhǎng)線(xiàn)則以逢低買(mǎi)入為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。