滬銅：回調(diào)提供做多機(jī)會(huì)

最近兩日，倫銅價(jià)格站上6000美元/噸整數(shù)關(guān)口后，連續(xù)上漲，最終突破前期高位。此輪銅價(jià)上漲行情的導(dǎo)火索是廢銅供應(yīng)緊張預(yù)期升溫，但我們認(rèn)為銅價(jià)上漲已經(jīng)反映部分預(yù)期，后市投資者不宜盲目追高。

禁止“廢七類”進(jìn)口，廢銅供應(yīng)受限

昨日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)再生金屬分會(huì)證實(shí)，2018年年底中國(guó)將禁止“廢七類”進(jìn)口。廢銅從形式上可劃分為六類廢料和七類廢料，其中六類廢料可以直接利用，而七類廢料必須經(jīng)過(guò)機(jī)器或人工拆解和分揀才能使用。當(dāng)前，國(guó)外廢銅拆解成本較高，進(jìn)口光亮銅、馬達(dá)銅等價(jià)格倒掛，因此中國(guó)企業(yè)將這部分廢料進(jìn)口到國(guó)內(nèi)拆解，從而降低廢銅拆解成本。如果明年年底禁止進(jìn)口廢電線、廢電機(jī)馬達(dá)、散裝五金等，則以2017年廢銅進(jìn)口量370萬(wàn)噸，其中七類料占比70%估算，受影響的廢銅進(jìn)口量高達(dá)100萬(wàn)金屬噸。

2015年財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局印發(fā)《資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)增值稅優(yōu)惠目錄》的通知，明確廢銅等再生資源的增值稅退稅比例為30%，低于此前115號(hào)文件規(guī)定的“廢銅冶煉廠購(gòu)買廢銅原料享受50%的退稅”標(biāo)準(zhǔn)。廢銅進(jìn)入冶煉企業(yè)的量大幅下降，而在加工企業(yè)的使用比例提高至七成以上。禁止“廢七類”進(jìn)口將使廢銅供應(yīng)量大幅減少，電解銅市場(chǎng)需求將擴(kuò)大，這是推升本輪銅價(jià)的核心因素。

看多情緒較濃，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺

基本面好轉(zhuǎn)增強(qiáng)了市場(chǎng)看多情緒。全球宏觀面穩(wěn)中向好，美國(guó)、歐洲、中國(guó)以及其他新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)良好，尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，是增加銅消費(fèi)的主要驅(qū)動(dòng)力。從具體數(shù)據(jù)看，上半年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.9%，增速同比加快0.9個(gè)百分點(diǎn)，為近三年同期最好狀態(tài)，預(yù)示中國(guó)的基本金屬需求處于回升狀態(tài)。

從產(chǎn)業(yè)鏈上看，消費(fèi)市場(chǎng)有可能出現(xiàn)淡季不淡現(xiàn)象，下游行業(yè)表現(xiàn)良好改變了此前投資者看淡價(jià)格的觀點(diǎn)。當(dāng)前電力投資市場(chǎng)整體表現(xiàn)良好，三季度國(guó)網(wǎng)招標(biāo)電線電纜涉銅量同比增長(zhǎng)接近50%。同時(shí)，夏季炎熱，空調(diào)企業(yè)銷售良好，部分地區(qū)的部分型號(hào)空調(diào)已經(jīng)斷貨。我們并不擔(dān)心當(dāng)前空調(diào)庫(kù)存高企會(huì)對(duì)生產(chǎn)形成拖累，因?yàn)殡S著空調(diào)庫(kù)存的減少，部分空調(diào)企業(yè)依然保持滿負(fù)荷生產(chǎn)。

由于廢銅供應(yīng)偏緊疊加終端消費(fèi)良好，市場(chǎng)看多情緒被引爆，7月26日滬銅價(jià)格大幅上漲。現(xiàn)貨貼水僅為65元/噸，現(xiàn)貨商挺價(jià)意愿較為強(qiáng)烈。后期現(xiàn)貨堅(jiān)挺能否得到下游認(rèn)可尚需觀察。

短期上漲過(guò)快，回調(diào)買入

雖然銅價(jià)中長(zhǎng)期上漲行情并未結(jié)束，但是短期過(guò)快上漲已經(jīng)透支部分預(yù)期，當(dāng)前銅價(jià)期限結(jié)構(gòu)仍然是近低遠(yuǎn)高，因此投資者應(yīng)該在銅價(jià)持續(xù)上漲中保持理性，不盲目追高。從技術(shù)上看，倫銅已經(jīng)突破前高，但攀升過(guò)程中部分多頭平倉(cāng)稍顯積極。我們認(rèn)為，后期等待價(jià)格調(diào)整后介入多單的安全性較高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。