把握期債回調(diào)后的做多機(jī)會(huì)

周二，國(guó)債期貨高開振蕩，午盤快速跳水，午后延續(xù)弱勢(shì)，全場(chǎng)收跌。

基本面方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出一定韌性，不過下行壓力猶存。中國(guó)3月官方制造業(yè)PMI為51.5，超出市場(chǎng)預(yù)期，前值50.3；3月官方非制造業(yè)PMI為54.6，符合預(yù)期，前值54.4。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，3月制造業(yè)PMI升至一季度高點(diǎn)，制造業(yè)擴(kuò)張?zhí)崴?，呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)，本月呈現(xiàn)出的主要特點(diǎn)有：生產(chǎn)需求擴(kuò)張，供需更趨活躍；外貿(mào)形勢(shì)總體向好，進(jìn)出口雙雙回升；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，供給質(zhì)量繼續(xù)提升；企業(yè)采購(gòu)力度加大，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)走穩(wěn)。服務(wù)業(yè)也保持穩(wěn)步擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為54.0%，比上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體上進(jìn)一步擴(kuò)張。雖然3月官方制造業(yè)PMI超出市場(chǎng)預(yù)期，不過我們認(rèn)為，受春節(jié)過后，企業(yè)集中開工的影響較大，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存。

從具體數(shù)據(jù)看，3月30大中城市商品房成交面積延續(xù)下行，同比增速-39.71%；乘用車市場(chǎng)零售方面，受去年3月前三周走勢(shì)整體偏弱影響，今年3月前三周零售同比增長(zhǎng)8.5%。中游方面，高爐開工率先回落后逐步攀升，不過整體仍處于低位。6大發(fā)電集團(tuán)耗煤量3月同比增速-2.55%，低于上月5.01%。上游方面，美元指數(shù)在90關(guān)口附近振蕩。通脹方面，春節(jié)過后，蔬菜價(jià)格回落，豬肉價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)，因此受食品價(jià)格拖累，近期通脹壓力較小。

資金面方面，4月月初，資金面逐步改善，支撐期債。本周央行公開市場(chǎng)只有周一有200億元逆回購(gòu)到期。鑒于目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，央行連續(xù)八日暫停公開市場(chǎng)操作，順利度過季末后，市場(chǎng)資金面重回寬松，Shibor悉數(shù)下跌，資金面寬松支撐期債。消息面方面，監(jiān)管細(xì)則或逐步落地，把握期債回調(diào)機(jī)會(huì)。

供需方面，利率債供給將增加，不過近期市場(chǎng)需求較為旺盛。近日，財(cái)政部印發(fā)《財(cái)政部關(guān)于做好2018年地方政府債務(wù)管理工作的通知》，部署各地做好2018年地方政府債務(wù)管理工作。這意味著進(jìn)入二季度，地方債供給將有明顯提升。財(cái)政部通知，4月11日招標(biāo)發(fā)行450億元3年期和450億元7年期國(guó)債。進(jìn)入4月，利率債的發(fā)行節(jié)奏將加快，不過目前市場(chǎng)需求較為旺盛，利率債一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行利率大多低于二級(jí)市場(chǎng)，且投標(biāo)倍數(shù)較高，因此利率債供給壓力增加，負(fù)面影響較為有限。

整體上，雖然3月官方制造業(yè)PMI超出市場(chǎng)預(yù)期，資管新規(guī)等監(jiān)管細(xì)則落地在即，4月利率債供給壓力加大，不過考慮到近期通脹壓力較小、經(jīng)濟(jì)增速下行壓力仍存、央行維穩(wěn)資金面、市場(chǎng)需求較為旺盛以及中美貿(mào)易戰(zhàn)前景不明朗，皆對(duì)期債帶來支撐，建議投資者把握回調(diào)后的做多機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。