商品跌多漲少 焦煤重挫3.52%

8月3日，周四商品跌多漲少，截止下午收盤，滬鋅、螺紋鋼漲逾1%，而跌幅方面，焦煤重挫3.52%，菜粕、膠板跌逾2%，豆油、豆粕、棕櫚油、瀝青、丙烯、乙烯、動力煤跌逾1%。

黑色系歸來

這些天，以螺紋鋼為代表的黑色期貨價格再度連續(xù)大漲，似乎又在上演去年的行情。為何傳統市場淡季卻出現了意外的市場火熱？

這與當前市場對供需缺口的預期有關，在打擊“地條鋼”、關停中頻爐等政策的影響下，鋼鐵市場的預期供給會下降，但是需求端并未明顯收縮，甚至可能還在擴張。雖然粗鋼產量較去年同期同比增長，但市場普遍認為供需矛盾會加大，從而導致價格上漲并從實體傳導到期貨市場和股市。

“由于地產行業(yè)處于調控階段，所以我們一直在觀察下游需求，結果通過調研、對比數據發(fā)現，螺紋鋼需求始終未有明顯下降，同時庫存也處于很低的位置”，成都一位私募人士告訴記者。

每年7月，鋼鐵行業(yè)進入淡季，但是今年的情況卻有所不同，國內螺紋鋼價格從7月份開始連續(xù)上揚，并一舉創(chuàng)下近三年新高。

截至8月2日收盤，螺紋鋼期貨主力1710合約結算價為3719元/噸。由于期貨較現貨處于“貼水”狀態(tài)，所以市場上現貨成交價還要更高，8月1日全國25個主要城市HRB400型螺紋鋼均價已經突破4000元關口。

“近期決策層對電弧爐政策的強硬表態(tài)，使得市場對新增電弧爐帶來的供應預期大幅改變”，西南期貨鋼鐵行業(yè)研究員夏學釗8月2日介紹稱，反觀需求端，6月份房地產開發(fā)投資增速回落放緩，這預示著中期需求可能也會相對樂觀。

記者了解到，雖然6月底披露的清理地條鋼產能為1.2億噸，但是多數研究機構估算的數量要高于這一水平，按照50%產能利用率折算，合計清理產能約為6000萬噸-8000萬噸，而需求又未明顯下降，缺口相應出現。

值得關注的是，今年鋼價始終維持高位，帶動了鋼鐵相關的細分行業(yè)上漲，石墨電極、釩鐵價格年內漲幅已經分別超過400%、200%，用于不銹鋼生產的鎳從今年7月也出現了9%的上漲。

供應缺口顯現

實際上，隨著螺紋鋼價格步入高位，已有部分資金開始從期貨市場撤離。

數據顯示，8月1日，螺紋鋼期貨持倉額為1075.7億元，而在7月13日時這一數字則高達1743.2億元。只是，隨著螺紋鋼現貨站上4000元關口后，8月2日資金再次小幅回流。

需要指出的是，7月13日的持倉金額，已經超出了2016年4月和2014年11月的高點，并一舉創(chuàng)下歷史最高水平。

之所以資金如此青睞螺紋鋼，還在于其行業(yè)供需關系發(fā)生的改變，尤其是清理地條鋼所帶來供應端減弱。

“此前市場看空鋼價的主要邏輯在于，未來新增電弧爐產能的釋放，但是這一預期在決策層表態(tài)后隨之改變”，夏學釗指出。

他所說的“表態(tài)”，即是指國家去產能部際聯席會成員、中鋼協副會長遲京東對中頻爐改電弧爐的明確回應，“目前國家沒有放寬‘中’轉‘電’的政策條件，市場上關于新增電弧爐2000多萬噸的產能只是市場上的傳說?！?/p>

上述表態(tài)直接封住了中頻率轉電弧爐的道路，清理地條鋼所產生的缺口也變得更加確定，那么具體又有會多大影響？

相關數據顯示，上半年我國共取締、關?！暗貤l鋼”生產企業(yè)600多家，涉及產能約1.2億噸。

中大期貨研究院商品期貨部負責人張靈軍8月2日指出，實際涉及產能可能會高于1.2億噸，“通過行政手段清理地條鋼，使得鋼鐵可能重演了去年煤炭行業(yè)的情況，一開始預估的數量并沒有這么多，但是實際操作過程中卻發(fā)現數量更高?！?/p>

記者了解到，據其測算，清理地條鋼涉及產能約為1.7億噸。

只是產能不等于產量，按照50%產能利用率折算，取締中頻爐會減少6000萬噸-8000萬噸的供應。

國家發(fā)改委數據顯示，今年上半年全國粗鋼產量為4.2億噸，2016年全年產量為8億噸。換言之，清理地條鋼使得鋼鐵行業(yè)出現了7.5%-10%的供應缺口。

這無疑為鋼價，尤其是螺紋鋼的上漲帶來了充足理由，更何況目前螺紋鋼期貨較為現貨尚處于“貼水狀態(tài)”。

“資金層面的因素同樣不能忽略，之前央行都是放長端，但是從6月份開始流動性有所改善，開始放一些短期的流動性?！睆堨`軍指出。

原料價格逆向傳導

出乎意料的是，曾被認為會大幅減弱的地產需求仍維持在相當水平。

“由于地產行業(yè)處于調控階段，所以我們一直在觀察下游需求，結果通過調研、對比數據發(fā)現，螺紋鋼需求始終未有明顯下降，同時庫存也處于很低的位置”，成都一位私募人士告訴記者。

夏學釗也指出，地產投資數據在5月出現拐點后，6月份并未出現明顯下滑，同時上半年的累計增速不低，“這意味著，房地產投資對鋼材需求同比增長。”

另一個比較有意思的數據便是，今年上半年，納入統計的26家挖掘機企業(yè)累計銷量達70821臺，這一數字已經超過了2016年全年。這從側面也可看出，如今地產、基建行業(yè)的開工情況。

雖然電弧爐產能投放，以及噸鋼生產利潤增加鋼企增產，會對下半年供應帶來增量預期，但是在夏學釗看來，上述變量可能會順延至四季度才會體現。

相比之下，短期內存在的期貨貼水、地條鋼清理政策明顯更為確定，這將有望引領螺紋鋼價格繼續(xù)上行。

需要指出的是，雖然鐵礦石、焦炭等原料價格7月份也出現大幅上漲，但是噸鋼生產利潤仍保持在1000元以上。

“根據實時價格計算，螺紋鋼1709合約的盤面利潤每噸在835元左右，現貨價格更高，達到1000元沒什么問題?！睆堨`軍介紹稱。

與其他行業(yè)不同的是，鋼鐵下游主要以地產、基建、汽車行業(yè)為主，價格接受能力較強，面對鋼鐵的高利潤，以及自身行業(yè)供需情況，上游原料企業(yè)也在紛紛提價。

暫且拋開大漲特漲的石墨電極不談，鋼鐵行業(yè)盈利暴增后，釩系列產品也出現上漲，其中便涉及到了一個生產工藝的問題。

一般來說，想要提高螺紋鋼強度主要包括“穿水”冷卻工藝，以及增加釩、鈮、鈦等合金兩種方法。

前者成本較低，但是由于鋼筋表層氧化膜被破壞，螺紋鋼容易生銹，后者雖無上述缺點，不過生產成本相對較高。

就在今年7月初，國家質檢總局發(fā)布開展鋼鐵產品質量監(jiān)督檢驗的通知，將對熱軋鋼筋等產品抽取檢查。釩系列產品消費量增加的預期隨之增加，僅今年7月五氧化二釩、釩鐵價格便上漲接近一倍。

近期在美元指數持續(xù)走軟以及國內“廢七類”禁止進口消息的刺激之下，大量資金涌入銅市，推升銅價出現一輪暴漲行情，7月最后一周銅價最高大漲逾400美元/噸，日線快速連續(xù)突破6100、6200、6300點整數關口，并觸及6400美元/噸，大有走出長期振蕩區(qū)間向上突破之意。

“廢七類”引發(fā)供應擔憂，但實際影響有限

此輪銅價上漲，與關于禁止“廢七類”進口消息有莫大關系，早在兩個月前市場就有此傳言，上周該消息得到確認。坊間傳言此政策涉及的銅供應量或高達百萬噸，引發(fā)對未來廢銅供應缺口的擔憂，由此刺激倫銅大幅上漲并觸及6400美元/噸，創(chuàng)下近兩年多來最高水平。不過，禁止的進口量可以在中國以外的國家進行拆解和分類，仍然可以進入國內市場。同時，我國近年來自產廢銅占比逐步提升，2019年以后增速有望加快，能有效彌補進口量下滑帶來的影響。

距政策實施還有一年多的過渡時間，禁止進口“廢七類”不會影響國內銅原料供應，因此，最終市場將其給中國銅供應帶來的實際影響向下修正為大約30萬噸水平，遠低于最初的百萬噸水平。但是，銅價似乎并未因此明顯走弱，所以本輪上漲并不僅僅因為該政策，而是市場上各種消息的疊加，多頭蓄謀已久引發(fā)出的井噴效果。

美元走弱，國內資金面有所寬松

美國經濟數據好壞不一，市場對下半年加息預期普遍認為僅有一次，且9月加息概率不大。從美元上半年走勢來看，市場早已對美聯儲加息事件做了充分消化，美元經歷了由弱變更弱的過程，半年跌幅高達9.5%，最低跌破94點，且短期來看毫無返升之力。美元的疲弱超出了大多數人的預期，為商品市場帶來了支撐。

國內方面，經濟表現穩(wěn)定，基建和制造業(yè)投資改善明顯，經濟內生動力增強，市場情緒改善，資金面有所寬松，緩解了此前市場對于流動性緊張方面的擔憂，經濟預期良好將有利于下半年銅需求保持穩(wěn)定增長。

下游需求保持穩(wěn)定增長

目前，銅終端消費的各個領域基本呈現正增長。從加工企業(yè)開工率來看，和去年相比沒有明顯下降，8月開工率環(huán)比或進一步上升。國內電網投資完成額增速加快，電線電纜下半年需求仍舊樂觀。且在國內宏觀經濟穩(wěn)定發(fā)展背景下，仍能拉動銅需求穩(wěn)定增長。上半年我國貨物運輸量同比增長10%，發(fā)電量同比增長6.3%，顯示我國實體經濟從去年下半年以來復蘇強勁。

從中長期角度而言，滬銅仍存上行的內生動力，如遇回調，可以嘗試買入。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。