不宜過分看空玉米

利多因素仍存

7月中旬以來，隨著臨儲(chǔ)拍賣糧源陸續(xù)出庫，市場(chǎng)供給增加使得國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下行走勢(shì)。與此同時(shí)，進(jìn)口替代糧源陸續(xù)到港、省儲(chǔ)地儲(chǔ)玉米輪換啟動(dòng)以及8月南方春玉米自南向北開始步入上市時(shí)間窗口，玉米期貨價(jià)格開始回落調(diào)整。

拍賣持續(xù)，供給壓力顯現(xiàn)

截至7月底，臨儲(chǔ)玉米拍賣已經(jīng)持續(xù)13周。從總量來看，計(jì)劃拍賣臨儲(chǔ)玉米6131萬噸 ，實(shí)際成交3922萬噸，成交比例達(dá)到64%，去庫存促使今年臨儲(chǔ)玉米成交數(shù)量創(chuàng)出2008年以來新高。當(dāng)前值得注意的是，由于前期臨儲(chǔ)出庫速度緩慢，累積的成交待出庫玉米的供應(yīng)壓力將在8—9月集中體現(xiàn)，這成為市場(chǎng)心態(tài)轉(zhuǎn)空的主因。

從玉米市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)來看，自7月下旬以來，華北地區(qū)和東北港口率先反映出市場(chǎng)供應(yīng)壓力。短短10多天，華北深加工企業(yè)主流到廠收購價(jià)格從1780元/噸下跌到1740元/噸，北方港口二等糧到港收購價(jià)格從1660元/噸下跌到1600元/噸，價(jià)格回落幅度達(dá)到60元/噸。由于供應(yīng)壓力還沒有充分釋放，北方港口部分謹(jǐn)慎的貿(mào)易商已經(jīng)停止收購。

多元供給發(fā)力，偏空情緒升溫

除了臨儲(chǔ)拍賣供應(yīng)大軍之外，進(jìn)口糧源、省儲(chǔ)地儲(chǔ)糧源、8月南方春玉米的陸續(xù)上市，增添了市場(chǎng)階段性供應(yīng)壓力，導(dǎo)致需求企業(yè)看空情緒加劇。

自今年6月開始，隨著內(nèi)外玉米價(jià)差拉大，增加進(jìn)口糧源替代成為南方大型飼料企業(yè)原料采購的主流操作思路。隨著6月、7月船貨陸續(xù)到港，南方港口進(jìn)口玉米的庫存已經(jīng)接近國產(chǎn)玉米的庫存水平。從南方大中型飼料企業(yè)原料庫存來看，大多數(shù)飼料企業(yè)已經(jīng)備貨到8月底甚至9月，“階段性供應(yīng)過剩”開始占據(jù)飼料企業(yè)主流判斷預(yù)期。因此，需求企業(yè)玉米原料采購愈發(fā)謹(jǐn)慎，隨用隨采的方式影響了貿(mào)易商的銷售心態(tài)。

市場(chǎng)弱勢(shì)，但跌幅料有限

從供應(yīng)壓力角度出發(fā)，玉米市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)階段性回落成為當(dāng)前市場(chǎng)共識(shí)，但回落的幅度還存在異議。以南方飼料企業(yè)為代表的下游需求企業(yè)認(rèn)為玉米市場(chǎng)價(jià)格跌幅會(huì)稍大，但以貿(mào)易商為代表的供應(yīng)主體在成本支撐下，并不過度看空價(jià)格。

在今年新糧上市之前，臨儲(chǔ)拍賣糧仍是市場(chǎng)供應(yīng)主體，臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)將成為市場(chǎng)定價(jià)參考，從這個(gè)角度來看，國內(nèi)玉米價(jià)格的跌幅確實(shí)不大。以2014年產(chǎn)的吉林二等拍賣糧起拍價(jià)1400元/噸核算，加上出庫費(fèi)、升水以及短倒和運(yùn)費(fèi)，到港價(jià)格在1590—1600元/噸，和當(dāng)前北方港口收購價(jià)格基本持平，向下的空間已經(jīng)所剩不多。

另外，從本輪玉米價(jià)格下跌的特點(diǎn)來看，7月下旬以來，北方港口收購價(jià)格率先下跌，跌幅達(dá)到60元/噸，而南方廣東港口玉米成交價(jià)格只從1780元/噸下跌到1760元/噸，價(jià)格跌幅只有20元/噸。從中可以看出，北方港口價(jià)格大幅回落把之前的市場(chǎng)泡沫擠掉，南北方港口價(jià)格實(shí)現(xiàn)了順價(jià)，扭轉(zhuǎn)了自今年6月以來出現(xiàn)的持續(xù)倒掛現(xiàn)象。順價(jià)銷售有利于現(xiàn)貨價(jià)格的止跌回穩(wěn)，從“漲看山東、跌看廣東”的市場(chǎng)規(guī)律出發(fā)，廣東市場(chǎng)跌幅有限意味著本輪價(jià)格下跌空間不能高估。

綜上，階段性供應(yīng)壓力導(dǎo)致玉米期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)回落趨勢(shì)，特別是玉米期貨市場(chǎng)，缺少了天氣炒作的支撐，價(jià)格跌勢(shì)更加明顯。但從現(xiàn)貨成本支撐的角度來看，不宜過度夸大玉米價(jià)格下跌的空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。