鄭棉：底部恐小幅下移

2017年，鄭棉走勢(shì)預(yù)計(jì)以寬幅振蕩為主，沒(méi)有大漲基礎(chǔ)，也沒(méi)有大幅回調(diào)動(dòng)能。

1801合約支撐預(yù)計(jì)在14300—14500元/噸

儲(chǔ)備棉拋售時(shí)間延長(zhǎng)的正式文件一直未公布，美元走軟的環(huán)境下，美棉重新站穩(wěn)70美分/磅，鄭棉近月1709合約自14560元/噸開(kāi)始反彈，至今已上漲400余元/噸，再次登上15000元/噸的平臺(tái)。不過(guò)，本周，儲(chǔ)備棉競(jìng)拍底價(jià)下跌400元/噸，導(dǎo)致市場(chǎng)底部區(qū)間下移。

儲(chǔ)備棉拋售時(shí)間或延長(zhǎng)

儲(chǔ)備棉拋售的第二十周，競(jìng)拍底價(jià)降至14964元/噸，為2016/2017年度以來(lái)的最低價(jià)。價(jià)格下滑，成交率直線上升。7月18—20日連續(xù)三天，成交率均超過(guò)78%。7月21日，市場(chǎng)傳出儲(chǔ)備棉拋售時(shí)間將延長(zhǎng)至9月底的消息。按目前儲(chǔ)備棉成交情況計(jì)算，將會(huì)增加40萬(wàn)噸的投放量。受拋儲(chǔ)延期消息影響，鄭棉主力1709合約下跌500多元/噸，幾乎回吐了一周的漲幅。

7月21日的消息一出，市場(chǎng)不免將其與2016年的情況進(jìn)行對(duì)比。2016年7月18日，市場(chǎng)傳出2015/2016年度儲(chǔ)備棉拋售時(shí)間將延長(zhǎng)至9月30日。7月28日，正式文件下達(dá)。當(dāng)日，鄭棉1609合約狂跌800多元/噸。隨后，連續(xù)下跌超過(guò)一個(gè)月，最低探至12900元/噸，跌幅達(dá)到2880元/噸。

2016年傳出拋儲(chǔ)延期消息時(shí)，棉花社會(huì)庫(kù)存為132.48萬(wàn)噸。其中，商業(yè)庫(kù)存為72.75萬(wàn)噸，工業(yè)庫(kù)存為59.73萬(wàn)噸。2017年6月，棉花社會(huì)庫(kù)存為204.02萬(wàn)噸，同比增加53.35%。其中，商業(yè)庫(kù)存為131.29萬(wàn)噸，同比增加54.15%；工業(yè)庫(kù)存為72.73萬(wàn)噸，同比增加51.93%。2017年8月4日，鄭棉期貨形成倉(cāng)單1977張，同比增加118.21%。從上述數(shù)據(jù)可以看出，2017年的供應(yīng)相對(duì)于2016年同期要寬松得多，在這樣的情況下延長(zhǎng)儲(chǔ)備棉拋售時(shí)間、加大投放量，市場(chǎng)勢(shì)必承壓。

儲(chǔ)備棉競(jìng)拍底價(jià)大幅下調(diào)

Cotlook A指數(shù)已完成換月。7月31日，Cotlook A指數(shù)報(bào)價(jià)為84.9美分/磅，而新花Cotlook A報(bào)價(jià)僅為79美分/磅，二者相差5.9美分/磅。目前，國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)的競(jìng)拍底價(jià)是由Cotlook A指數(shù)與國(guó)內(nèi)3128B指數(shù)聯(lián)合計(jì)算得出，Cotlook A換月后，儲(chǔ)備棉競(jìng)拍底價(jià)將出現(xiàn)較大幅度的下跌。

根據(jù)《關(guān)于國(guó)家儲(chǔ)備棉輪換有關(guān)安排的公告》中儲(chǔ)備棉輪出銷(xiāo)售底價(jià)的計(jì)算公式，8月7日—8月11日，2016/2017年度儲(chǔ)備棉輪出的銷(xiāo)售底價(jià)為14679元/噸(標(biāo)準(zhǔn)級(jí)價(jià)格)，較前一周下跌400元/噸。

14679元/噸是2016/2017年度儲(chǔ)備棉拋售以來(lái)的最低價(jià)，其對(duì)市場(chǎng)的影響不僅表現(xiàn)在價(jià)格方面。儲(chǔ)備棉競(jìng)拍底價(jià)下調(diào)后，前期流拍的地產(chǎn)棉可能憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)而被市場(chǎng)接受。如此一來(lái)，在不激化儲(chǔ)備棉結(jié)構(gòu)性矛盾的同時(shí)，社會(huì)庫(kù)存將進(jìn)一步加大。

可形成倉(cāng)單的資源有限

鄭棉1707合約交割前，期貨倉(cāng)單有效預(yù)報(bào)集中注銷(xiāo)，僅兩周時(shí)間，有倉(cāng)單有效預(yù)報(bào)數(shù)量就從1050張銳減至5張，證明市場(chǎng)上可形成倉(cāng)單的資源十分有限。8月4日，近月1709合約單邊持倉(cāng)34459張，折合倉(cāng)單數(shù)量4308張，遠(yuǎn)超鄭棉期貨已經(jīng)形成的倉(cāng)單1977張。

目前，棉花供應(yīng)主要來(lái)自三方面：現(xiàn)貨市場(chǎng)的棉花、2016/2017年度的儲(chǔ)備棉以及期貨盤(pán)面的倉(cāng)單。以8月4日的實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)來(lái)對(duì)比，中國(guó)棉花信息網(wǎng)提供的3128B指數(shù)價(jià)格為15860元/噸，儲(chǔ)備棉中3128B新疆棉的成交價(jià)為14800元/噸，鄭棉近月1709合約收盤(pán)價(jià)為15090元/噸，折合3128B新疆棉提貨價(jià)為15290元/噸。由此可見(jiàn)，市場(chǎng)上最具價(jià)格優(yōu)勢(shì)的仍然是儲(chǔ)備棉。

現(xiàn)階段，期貨市場(chǎng)倉(cāng)單流出速度較慢，若期貨價(jià)格繼續(xù)走低，至儲(chǔ)備棉中新疆棉成交價(jià)之下，則倉(cāng)單棉的價(jià)格優(yōu)勢(shì)就會(huì)顯現(xiàn)。屆時(shí)，隨著紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)活動(dòng)的開(kāi)啟，倉(cāng)單棉將加速流入市場(chǎng)。

2016年，自2月29日觸底反彈開(kāi)始，至儲(chǔ)備棉延期政策公布，鄭棉漲幅達(dá)到5890元/噸，之后在利空拖累下，回調(diào)至2880元/噸。而2017年，鄭棉走勢(shì)預(yù)計(jì)以寬幅振蕩為主，沒(méi)有大漲基礎(chǔ)，也沒(méi)有大幅回調(diào)動(dòng)能。若倉(cāng)單價(jià)跌至儲(chǔ)備棉中新疆棉成交價(jià)14900元/噸之下，則其價(jià)格優(yōu)勢(shì)凸顯。再考慮到Cotlook A指數(shù)換月后對(duì)儲(chǔ)備棉競(jìng)拍底價(jià)的影響，對(duì)于鄭棉1709合約來(lái)說(shuō)，14000—14200元/噸為底部區(qū)間，以合理價(jià)差來(lái)計(jì)算，1801合約的底部區(qū)間為14300—14500元/噸。因此，可待儲(chǔ)備棉拋售延延期政策正式公布，再逢低買(mǎi)入1801合約。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。