焦煤焦炭：供給緩慢釋放 需求制約價格

2017年上半年，雙焦在期貨盤面上走出N型走勢：   　　第一階段（1-3月）：一季度的上漲行情主要因焦炭環(huán)保督察史上最嚴壓制，以及澳洲颶風(fēng)對煉焦煤進口的影響；   　　第二階段（4-5月）：焦炭、焦煤期貨走出了一波震蕩下跌行情。由于不執(zhí)行276個工作日，煤炭企業(yè)庫存有所上升，雖然環(huán)保因素導(dǎo)致獨立焦化企業(yè)在5月份大幅限產(chǎn)，但獨立焦化企業(yè)焦炭庫存仍然有所上升。煤焦供應(yīng)寬松使得在鋼價下跌時期鋼廠可以通過打壓煤焦價格以維持高利潤。   　　第三階段（6月）：5月底6月初之時，焦炭、焦煤期貨貼水幅度均超過20%，市場抄底資金介入，焦炭焦煤期貨跟隨螺紋鋼期貨再次走出一波期現(xiàn)修復(fù)行情。   　　二、供需面分析   　　1.焦煤供應(yīng)整體偏緊   煉焦煤今年總體供應(yīng)仍然偏緊，目前有部分煉焦煤企業(yè)有減產(chǎn)計劃，6-9月山西焦煤集團減產(chǎn)800萬噸，下半年淮北礦業(yè)集團減產(chǎn)210萬噸、平煤神馬集團減產(chǎn)351萬噸、龍煤控股集團實行276個工作日。初步測算如果減產(chǎn)兌現(xiàn)單月影響煉焦精煤產(chǎn)量150萬噸，若考慮執(zhí)行起來打折扣，單月影響量可能在100萬噸左右。雖然從焦煤集團和淮北礦業(yè)執(zhí)行限產(chǎn)的煤礦來看配焦煤礦井為主，但這也將對煉焦煤總體供應(yīng)造成沖擊。   煉焦煤今年總體供應(yīng)仍然偏緊，目前有部分煉焦煤企業(yè)有減產(chǎn)計劃，6-9月山西焦煤集團減產(chǎn)800萬噸，下半年淮北礦業(yè)集團減產(chǎn)210萬噸、平煤神馬集團減產(chǎn)351萬噸、龍煤控股集團實行276個工作日。初步測算如果減產(chǎn)兌現(xiàn)單月影響煉焦精煤產(chǎn)量150萬噸，若考慮執(zhí)行起來打折扣，單月影響量可能在100萬噸左右。雖然從焦煤集團和淮北礦業(yè)執(zhí)行限產(chǎn)的煤礦來看配焦煤礦井為主，但這也將對煉焦煤總體供應(yīng)造成沖擊。   　　2.進口煤沖擊力度減弱   【焦煤焦炭半年度策略報告】供給緩慢釋放 ，需求制約價格   海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年1-5月中國煉焦煤進口3013.65萬噸，同比增長42.27%。5月份中國煉焦煤進口464.96萬噸，同比增長5.45%，其中從澳大利亞進口煉焦煤65.48萬噸，同比下降57.5%，從蒙古進口煉焦煤258.24萬噸，同比增長24.63%。受颶風(fēng)影響，5月份澳洲煉焦煤出口量大幅下降57%，同時我國出口煉焦煤數(shù)量大幅上升，單月達到74.21萬噸，出口量創(chuàng)下2011年2月以來新高。   　　3.關(guān)注冬季下游補庫存   截至6月30日，京唐港、日照港、連云港、天津港、青島、湛江六港口煉焦煤庫存總量為292.9萬噸，較一季度末減少6.9。由于下游鋼廠前期備貨計劃充足，采購熱情不高，港口煉焦煤庫存小幅下降。6-8月份是鋼材消費淡季，且為鋼廠季節(jié)性檢修時間，對煉焦煤需求將階段性下降，加上煉焦煤供應(yīng)較為寬松，因此三季度鋼廠及焦化企業(yè)對煉焦煤補庫力度難以增強，到四季度鋼廠及焦化企業(yè)冬儲展開后煉焦煤庫存才可能有一定幅度增加。   截至6月30日，京唐港、日照港、連云港、天津港、青島、湛江六港口煉焦煤庫存總量為292.9萬噸，較一季度末減少6.9。由于下游鋼廠前期備貨計劃充足，采購熱情不高，港口煉焦煤庫存小幅下降。6-8月份是鋼材消費淡季，且為鋼廠季節(jié)性檢修時間，對煉焦煤需求將階段性下降，加上煉焦煤供應(yīng)較為寬松，因此三季度鋼廠及焦化企業(yè)對煉焦煤補庫力度難以增強，到四季度鋼廠及焦化企業(yè)冬儲展開后煉焦煤庫存才可能有一定幅度增加。   　　4.下游需求支撐焦炭價格   【焦煤焦炭半年度策略報告】供給緩慢釋放 ，需求制約價格   　　根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，7-11月份焦炭產(chǎn)量往往穩(wěn)中有降，主要是下半年下游鋼材消費強度弱于二季度，這段時間鋼廠會增加檢修以減少供應(yīng)，此外，四季度環(huán)保壓力一般較大，這會影響企業(yè)生產(chǎn)，因此，預(yù)計下半年焦炭產(chǎn)量環(huán)比二季度將有所下降。6月份鋼廠利潤上升至年內(nèi)高位，螺紋利潤超過1000元/噸，熱卷利潤也有將近500元/噸，6月下旬鋼廠打壓焦炭力度減弱，后期焦炭價格能否有階段性反彈主要關(guān)注鋼廠的補庫意愿以及環(huán)保督查力度。 　　5.環(huán)保及政策面對雙焦供給形成強壓制   　　考慮到今年十九大將于10月份召開，屆時環(huán)保檢查將趨嚴，環(huán)保仍將是除了利潤之外影響焦化企業(yè)開工率的重要因素。今年鋼廠利潤高位運行，鋼廠小幅補庫，拉動了焦炭、煉焦煤需求，截至6月30日，樣本獨立焦化企業(yè)焦炭庫存由低位升至合理水平，鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)上升至11天，鋼廠盈利情況改善后適當(dāng)增加原料庫存有利于焦炭價格企穩(wěn)上漲。   　　6.焦炭出口量維持高位   【焦煤焦炭半年度策略報告】供給緩慢釋放 ，需求制約價格   2017年1-5月我國累計出口焦炭340萬噸，較去年同期減少60萬噸，其中5月我國出口焦炭及半焦炭65萬噸，出口均價247元/噸，今年焦炭出口價格維持高位運行，世界粗鋼產(chǎn)量上升是主要原因。日本、巴西和印度是中國焦炭主要流向國，日本是中國焦炭第一流向國，而韓國需求量則大幅下降。從港口庫存來看，二季度港口焦炭庫存有所下滑，天津港禁止汽運進港焦炭庫存大幅下降，預(yù)計未來日照港焦炭庫存將繼續(xù)上升，目前偏低的港口庫存有利于焦炭期貨走強。   　　三、操作建議   　　2017年原煤增量依賴于置換礦井的放量，預(yù)計后半年產(chǎn)量將有所增加，6-12月份原煤產(chǎn)量同比將有6%的增幅，有效供應(yīng)量增幅在8%左右，煉焦煤增幅5%。   　　三季度，隨雙焦價格以焦煤為矛盾爆發(fā)點，焦炭跟隨。短期7月內(nèi)焦煤及焦炭上行有支撐。7月中旬貿(mào)易商囤貨意愿仍十分充足，為雙焦價格上漲提供信心支撐。但隨著后期產(chǎn)地供應(yīng)增加、進口增量以及鋼廠檢修帶來的淡季影響，本季度預(yù)計會出現(xiàn)前高后低走勢。四季度，隨著庫存消化，此時將迎來原料補庫之下的一輪上漲行情，時間點可能在10月中旬-11月期間。下半年操作思路，根據(jù)焦炭焦煤的季節(jié)性規(guī)律進行操作。           來源：和訊網(wǎng)

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