上期所完善月度參考價(jià)計(jì)算方式

8月16日，上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱上期所）發(fā)布公告，對(duì)官網(wǎng)“數(shù)據(jù)與行情”欄目下公布的“月度參考價(jià)”的計(jì)算方式進(jìn)行修訂，以適應(yīng)現(xiàn)貨行業(yè)的貿(mào)易和計(jì)價(jià)習(xí)慣，方便產(chǎn)業(yè)客戶套期保值對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。即日起在“月度參考價(jià)”的表格中增加“結(jié)算參考價(jià)”，計(jì)算方式為當(dāng)月（三月）合約每日結(jié)算價(jià)的算術(shù)平均值。自2018年1月1日起，“月度參考價(jià)”表格中取消“加權(quán)平均價(jià)”,僅公布“結(jié)算參考價(jià)”。

據(jù)介紹，產(chǎn)業(yè)客戶的期貨部門根據(jù)長(zhǎng)期合同簽訂的每月原料采購(gòu)或產(chǎn)品銷售數(shù)量平均到每個(gè)交易日，每日進(jìn)行均勻等量保值交易，因此保值價(jià)格接近于上期所每日結(jié)算價(jià)，在此基礎(chǔ)上月度的保值結(jié)果匯總后月度均價(jià)貼近每日結(jié)算價(jià)上的算術(shù)均值，交易所公布的每日結(jié)算價(jià)是當(dāng)日成交量的加權(quán)平均價(jià)，綜合了當(dāng)時(shí)每筆交易信息，具備公允權(quán)威性，是交易所每日結(jié)算所有合約的當(dāng)日盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用的基準(zhǔn)，根據(jù)每日結(jié)算價(jià)算術(shù)平均計(jì)算的月度均價(jià)較每筆成交量計(jì)算得出的月度均價(jià)更有利于確保企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略的有效性。

具體來看，從2010年1月至2017年2月每月交割日（15日）按照以上兩種方式計(jì)算的有色金屬品種當(dāng)月和三月合約的均價(jià)在價(jià)格窄幅波動(dòng)時(shí)，兩個(gè)均價(jià)之間的差值不大，但當(dāng)行情出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，兩者之間差異明顯增大。以銅為例，銅當(dāng)月合約加權(quán)均價(jià)減去算數(shù)均價(jià)的差值一般在正負(fù)300元/噸之間波動(dòng)，但2011年10月差值為874元/噸，而11月則為-914元/噸，2016年11月達(dá)到-1102元/噸，銅三月合約加權(quán)均價(jià)減去算數(shù)均價(jià)的差值在2012年之后縮小至正負(fù)500元/噸的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，2016年11月達(dá)到2620元/噸。企業(yè)保值的策略結(jié)果更貼近每日結(jié)算價(jià)算術(shù)平均價(jià)，與加權(quán)均價(jià)的差值則難以實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，尤其當(dāng)行情出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)。隨著高頻交易等新型交易模式的創(chuàng)新發(fā)展，成交量作為權(quán)重可能對(duì)于月度均價(jià)產(chǎn)生較大影響，因而帶來現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的套期保值難度加大。

上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，期現(xiàn)融合度的提高，企業(yè)越來越懂得運(yùn)用期貨這一市場(chǎng)化工具實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)，套期保值的策略專業(yè)化、靈活度越來越高。此次上期所在廣泛調(diào)研、聽取行業(yè)意見建議的基礎(chǔ)上，對(duì)“月度交易參考價(jià)”的計(jì)算方法進(jìn)行修改完善，適應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展方向，有利于更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。

價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨市場(chǎng)最重要的經(jīng)濟(jì)功能，期貨價(jià)格能否成為現(xiàn)貨貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)，是衡量期貨市場(chǎng)的成熟程度和功能發(fā)揮情況的重要標(biāo)準(zhǔn)。通過交易所場(chǎng)內(nèi)交易形成的透明、規(guī)范、權(quán)威的期貨市場(chǎng)價(jià)格體系已經(jīng)逐漸成為現(xiàn)貨行業(yè)定價(jià)基準(zhǔn)。許多產(chǎn)業(yè)客戶在長(zhǎng)期實(shí)踐中已經(jīng)形成了以上期所品種現(xiàn)貨月或主力合約價(jià)格簽訂現(xiàn)貨合同，并利用套期保值規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的貿(mào)易習(xí)慣。以銅為例，銅企業(yè)在簽訂現(xiàn)貨長(zhǎng)期合同中已經(jīng)形成使用期貨市場(chǎng)月度均價(jià)的習(xí)慣，國(guó)內(nèi)銅礦長(zhǎng)期合同的作價(jià)方式普遍采用上海期貨交易所當(dāng)月合約平均價(jià)扣減加工費(fèi)的模式；陰極銅長(zhǎng)期合同的作價(jià)方式普遍采用上海期貨交易所當(dāng)月合約平均價(jià)+現(xiàn)貨升貼水的模式；銅加工材也普遍采用上海期貨交易所當(dāng)月合約平均價(jià)+加工費(fèi)的模式，公開透明的定價(jià)機(jī)制，確保了現(xiàn)貨資源的市場(chǎng)流通高效有序。銅產(chǎn)業(yè)鏈的礦山、冶煉和加工企業(yè)圍繞上海期貨交易所透明、公開的價(jià)格為基準(zhǔn)，形成了行業(yè)的定價(jià)模式和貿(mào)易方式，在保證現(xiàn)貨企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定性的同時(shí)，規(guī)范、完善了現(xiàn)貨市場(chǎng)秩序。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。