焦炭 后期將窄幅波動(dòng)

6月以來(lái)，焦炭期現(xiàn)貨價(jià)格均出現(xiàn)上漲行情。目前，基本面依然較為強(qiáng)勁，但考慮價(jià)格已經(jīng)處于高位，后期料窄幅振蕩。

基本面邊際改善

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，1—7月，焦炭產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.2%，較1—6月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，而生鐵產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.5%，較1—6月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。從單月數(shù)據(jù)來(lái)看，5月以后，生鐵產(chǎn)量增速連續(xù)3個(gè)月高于焦炭，并且增速差逐漸擴(kuò)大，表明焦炭基本面邊際改善。另外，根據(jù)供需平衡表推算，1—7月，焦炭供應(yīng)缺口為156萬(wàn)噸，這成為本輪焦炭?jī)r(jià)格反彈的重要原因。

上下游利潤(rùn)再分配

本輪焦炭?jī)r(jià)格上漲的另一個(gè)原因是行業(yè)利潤(rùn)的再分配。受供給側(cè)改革及去地條鋼行動(dòng)的影響，2017年鋼廠利潤(rùn)持續(xù)高位。特別是5月下旬以后，螺紋鋼毛利一直在800—1100元/噸，熱卷毛利在500—800元/噸。相比之下，5月底6月初，焦化企業(yè)基本處于盈虧平衡狀態(tài)，這激發(fā)了焦化企業(yè)的挺價(jià)意愿。

焦化企業(yè)認(rèn)為，在鋼廠高利潤(rùn)的情況下提高焦炭?jī)r(jià)格，鋼廠更容易接受。因此，盡管目前焦化企業(yè)的利潤(rùn)已經(jīng)修復(fù)至300元/噸，但考慮到產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫(kù)存均處于低位，鋼廠利潤(rùn)短期不會(huì)明顯回落，焦化企業(yè)就有繼續(xù)漲價(jià)的機(jī)會(huì)。

環(huán)保限產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力

7月下旬以來(lái)，環(huán)保檢查趨嚴(yán)。8月3日，唐山市政府召開全市大氣污染防治工作調(diào)度會(huì)，對(duì)于排放不達(dá)標(biāo)的焦化等化工類企業(yè)責(zé)令停產(chǎn)，全市焦化企業(yè)限產(chǎn)達(dá)30%。目前，唐山地區(qū)焦炭產(chǎn)能約3900萬(wàn)噸。若限產(chǎn)政策執(zhí)行到位，則影響產(chǎn)量約390萬(wàn)噸。

8月7日，第四輪中央環(huán)保督查啟動(dòng)，時(shí)間持續(xù)至2018年3月底。另外，根據(jù)環(huán)保部的相關(guān)規(guī)定，京津冀及周邊無(wú)法升級(jí)改造達(dá)標(biāo)排放的企業(yè)9月底前全關(guān)停。2017年剩余的4個(gè)月，焦化企業(yè)將面臨冬季環(huán)保限產(chǎn)以及嚴(yán)查環(huán)保設(shè)備的雙重壓力，焦炭供應(yīng)將更加緊張。

鋼廠淡季仍大負(fù)荷生產(chǎn)

為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，鋼廠在淡季依舊大負(fù)荷生產(chǎn)。2017年6—8月，全國(guó)163家鋼廠高爐開工率維持在75%—77%，高爐產(chǎn)能利用率維持在83%—85%，剔除淘汰產(chǎn)能的高爐產(chǎn)能利用率維持在90%，均處于年內(nèi)高位。另外，個(gè)別關(guān)停2—3年的高爐恢復(fù)生產(chǎn)，也提振了煤焦需求?？紤]到去地條鋼之后鋼材市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊格局，加之電弧爐受制于技術(shù)和政策、鋼材傳統(tǒng)消費(fèi)旺季臨近，高爐開工負(fù)荷短期維持高位，焦炭需求不會(huì)明顯萎縮。

綜上所述，在焦化企業(yè)環(huán)保限產(chǎn)以及鋼廠開工負(fù)荷較高的環(huán)境下，焦炭?jī)r(jià)格得到支撐。不過(guò)，目前價(jià)格已經(jīng)處于相對(duì)高位，近期鋼材價(jià)格也出現(xiàn)小幅回調(diào)，抑制了焦炭?jī)r(jià)格的漲勢(shì)，后期預(yù)計(jì)會(huì)在高位窄幅振蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。