期債連漲兩日 對(duì)“搶跑”念念不忘？

8月30日，國(guó)債期貨連續(xù)第二日上演小幅反彈，資金面初現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)刺激了一些機(jī)構(gòu)做多的欲望。市場(chǎng)人士稱(chēng)，跨月后資金面或能繼續(xù)回暖，參考3月、6月“搶跑行情”的示范效應(yīng)，市場(chǎng)再次萌生了對(duì)交易性機(jī)會(huì)的期待。但當(dāng)前監(jiān)管壓力揮之不去、資金面反復(fù)波動(dòng)、供給壓力依然較大，對(duì)出現(xiàn)一波行情的期望不能過(guò)高。

資金面初現(xiàn)曙光期債開(kāi)始激動(dòng)

30日，國(guó)債期貨先抑后揚(yáng)，收盤(pán)各合約全線上漲。從主力合約走勢(shì)上看，10年期國(guó)債期貨T1712合約早盤(pán)一度走低，午盤(pán)反彈至前結(jié)算價(jià)附近后轉(zhuǎn)為橫盤(pán)，午后1:30前后期價(jià)再走出一波升勢(shì)，收?qǐng)?bào)94.770元，漲0.120元或0.13%。5年期國(guó)債期貨TF1712合約收?qǐng)?bào)97.505元，漲0.045元或0.05%。

截至30日收盤(pán)，國(guó)債期貨連續(xù)兩日上演小幅反彈。進(jìn)一步從盤(pán)中走勢(shì)上看，期價(jià)都是在午后出現(xiàn)了反彈。

現(xiàn)券方面，29日午后，收益率也出現(xiàn)一波下行。30日，現(xiàn)券收益率總體持穩(wěn)，未繼續(xù)走低，但同樣呈現(xiàn)早盤(pán)上行、午后回落的特征。

債券市場(chǎng)呈現(xiàn)這樣的走勢(shì)，與資金面日內(nèi)變化不無(wú)關(guān)系。本周以來(lái)，市場(chǎng)資金面總體較為緊張，28日下午、29日上午可以說(shuō)是罕見(jiàn)的緊張，但29日下午三時(shí)左右，資金面緊勢(shì)稍現(xiàn)緩和，這樣的情況在30日再一次出現(xiàn)。交易員稱(chēng)，30日早盤(pán)流動(dòng)性狀況稍稍緩和，但中小機(jī)構(gòu)融入仍有難度，直到下午融出突然增多，資金面頓時(shí)松緩了不少，全天回購(gòu)利率有所下行。

交易員表示，雖然資金面總體仍偏緊，但“一到3點(diǎn)自然平”的情況再度上演，顯示資金緊張局勢(shì)初現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，刺激了一些機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)博弈后續(xù)利率下行，期貨市場(chǎng)表現(xiàn)比現(xiàn)貨更加明顯。

季末月將至未必再現(xiàn)“搶跑”

度過(guò)8月末，將迎來(lái)又一個(gè)季末月。值得一提的是，今年3月、6月，債券市場(chǎng)均走出一波像樣的行情，市場(chǎng)將之稱(chēng)為“搶跑行情”。

所謂“搶跑行情”是指，市場(chǎng)對(duì)季末月流動(dòng)性緊張引發(fā)利率脈沖性沖高存在一致預(yù)期，且從往年經(jīng)驗(yàn)看，隨著后續(xù)流動(dòng)性逐步緩解，利率將重新回落，債市有望迎來(lái)一波交易性機(jī)會(huì)；由于市場(chǎng)預(yù)期過(guò)于一致，一些機(jī)構(gòu)搶在別人介入之前提前入場(chǎng)，即為“搶跑”，此舉引發(fā)其他機(jī)構(gòu)跟進(jìn)，導(dǎo)致行情提前上演。

今年3月中旬，由于資金面好于預(yù)期，做多情緒得到釋放，債市小幅回暖。6月，機(jī)構(gòu)出現(xiàn)類(lèi)似于3月的“搶跑”行為，市場(chǎng)再次迎來(lái)短期交易機(jī)會(huì)。有了3月和6月的經(jīng)驗(yàn)，一些機(jī)構(gòu)開(kāi)始對(duì)9月行情有所期待也不奇怪。

然而，兩個(gè)多月過(guò)去，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)了一些變化，當(dāng)前各方面因素的配合未必有6月好。首先，5、6月的預(yù)調(diào)，使得6月資金面表現(xiàn)好于預(yù)期，刺激了一些機(jī)構(gòu)重新加杠桿，這一情況或已引發(fā)監(jiān)管層警惕，結(jié)合巨量同業(yè)存單到期續(xù)發(fā)壓力來(lái)看，9月資金面未必比6月寬松；其次，中央金融工作會(huì)議定調(diào)，防風(fēng)險(xiǎn)取向未變，各類(lèi)監(jiān)管政策正陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管加強(qiáng)的預(yù)期有所抬頭；再者，三季度債券供給壓力較大，不光是政府債發(fā)行規(guī)模較大，信用債凈融資也開(kāi)始恢復(fù)；最后，經(jīng)濟(jì)有韌性、大宗商品漲價(jià)刺激通脹預(yù)期，基本面對(duì)做多債市也不構(gòu)成明顯支撐。

如此來(lái)看，對(duì)9月份再現(xiàn)搶跑行情不能期望過(guò)高，守住流動(dòng)性，等待利率沖高后的明確機(jī)會(huì)更穩(wěn)妥。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。