雞蛋有望先抑后揚

在產蛋雞存欄下降預期增強

由于雙節(jié)備貨基本結束、在產蛋雞存欄恢復，再加上原料市場疲弱，雞蛋沖擊季節(jié)性高點后開始回調。根據(jù)目前市場利潤、青年雞存欄情況，預計10月后在產蛋雞存欄會有所下滑，屆時市場有恢復漲勢的可能。

在產蛋雞存欄10月后可能下滑

根據(jù)芝華對蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計監(jiān)測，2017年7月在產蛋雞存欄量為10.9 億只，較 6 月增加 3.54%，同比減少 12.77%。在產蛋雞存欄有一定恢復，隨著氣溫下降，產蛋量逐漸上升，雞蛋現(xiàn)貨供應壓力逐步凸顯。

但值得注意的是，7月青年雞存欄量較6月減少3.01%，連續(xù)第2個月下滑，預示兩三個月后市場在產蛋雞存欄量可能下滑。 7月育雛雞補欄量較6月減少13.21%，同比大幅減少43.56%。因此，10月左右在產蛋雞存欄可能下滑，11、12 月下滑可能比較明顯。

總體來看，目前在產蛋雞恢復，雞蛋供應充足，市場可能仍然存在上升空間。從具體運行節(jié)奏來看，目前階段市場可能逐步調整，10 月之后市場可能再度恢復上漲。

雙節(jié)備貨完成，雞蛋消費轉淡

由于前期高溫高濕條件不利于雞蛋儲存，雞蛋價格受到支撐，但是隨著秋季來臨，溫度出現(xiàn)下降，貿易商將加快出貨節(jié)奏。結合往年 9 月易出現(xiàn)高點的特點，預計雞蛋現(xiàn)貨將進入階段性下行行情中，9月出現(xiàn)高點的概率較大。

基差方面，截至8月中旬，盤面升水保持在100元/噸以上的正常水平，基差進一步下降空間較為有限。根據(jù)統(tǒng)計規(guī)律，基差有望在 9 月形成高點。換言之，目前期貨相對于現(xiàn)貨有更強的調整壓力。在3季度之后，高基差往往會回歸，從而帶動期貨價格反彈。

飼料原料價格疲軟

從蛋雞飼料組成配比來看，豆粕(20%)和玉米(60%)的占比大概在一比三左右。雖然從用量上說玉米的權重更大，但是從實際疊加走勢來看，豆粕和蛋價的走勢相關性更強一些，連粕價格對雞蛋指數(shù)的影響更大。

USDA8月供需報告給出令市場大跌眼鏡的49.4蒲式耳/英畝的單產，基本定調了新作寬松格局。8月美豆主產區(qū)高溫干旱天氣逐漸退潮，美豆優(yōu)良率穩(wěn)步回升。截至8月24日，美國18個大豆主產州的大豆平均優(yōu)良率為61%，低于上年同期的72%。進入9月，各州大豆將逐漸進入生長的最后階段——結莢灌漿和成熟期，天氣對產量的影響也趨弱。福四通(INTL FCStone)將2017年美豆單產預估值從8月1日47.7蒲式耳/英畝上修至49.8蒲式耳/英畝，將美豆產量預估從42.35億蒲式耳調高至44.18億蒲式耳。預計美國農業(yè)部9月供需報告會上調單產，美豆包括國內豆粕將繼續(xù)承壓。

策略研判與風險控制

從基本面情況來看，7月在產蛋雞存欄恢復，再加上原料市場疲弱，雞蛋繼續(xù)上攻動能有限。根據(jù)目前市場利潤、青年雞存欄情況，預計10月后在產蛋雞存欄有下降預期，屆時市場可能恢復漲勢。

如果出現(xiàn)系統(tǒng)性風險導致單邊波動過大，可配置豆粕或玉米的多單進行對沖，控制風險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。