消費旺季來臨 豆油將振蕩攀升

9月受國慶以及中秋節(jié)備貨的影響，豆油現(xiàn)貨需求較為旺盛，是傳統(tǒng)的消費驅(qū)動型時間節(jié)點。針對1801合約來看，由于其面臨美豆上市時期，目前豐產(chǎn)的概率逐漸在增大，給期貨的壓力強于現(xiàn)貨，后期出現(xiàn)期弱現(xiàn)強基差擴大的可能性較大。9月豆油價格在美豆集中上市的壓力之下，出現(xiàn)全年價格低點的概率較大。9月是一個對利空因素消化較為充分的時間節(jié)點，做多的安全性較做空更大。

從替代的角度來說，由于9月之后天氣轉(zhuǎn)涼，棕櫚油的消費下降，市場對棕櫚油的需求轉(zhuǎn)向豆油。尤其是11—12月，市場普遍未雨綢繆對春節(jié)期間的消費提前備貨，庫存需求也大幅度上升?？傮w來看，四季度的油脂仍然處于一個易漲難跌的狀態(tài)。

圖為豆油基差季節(jié)性

油脂庫存進入下降周期

5—9月是傳統(tǒng)的飼料消費旺季，豆粕需求開始放量，大豆到港量一般在這幾個月會達到高峰。豆粕的消費和油脂的消費呈現(xiàn)出彼強我弱的狀態(tài)，相應(yīng)的油脂庫存容易增加。進入9月后，節(jié)日較為頻繁，備貨因素導(dǎo)致油廠油脂的庫存更容易下降。

圖為油廠庫存

當(dāng)下供需狀態(tài)

因產(chǎn)量憂慮提振，油脂價格追隨相關(guān)植物油市場升勢。馬來西亞棕櫚油協(xié)會(MOPA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年8月1日—20日，馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量較上月同期降3.3%。其中，馬來半島下降2.3%，沙巴下降7.8%，沙撈越增加3.7%，本周馬盤上漲。馬盤走強，也為豆油期價提供額外支撐。

馬來產(chǎn)量增幅或不及預(yù)期，提振馬盤走勢。美國商務(wù)部初步提議對進口自印尼和阿根廷的生物柴油分別征收41.06%—68.28%和50.29%—64.17%的關(guān)稅，稅率遠高于預(yù)期。10月下旬美國還可能公布反傾銷稅，預(yù)計稅率在20%，此舉將會提振國內(nèi)豆油需求。福斯通公司稱，一些分析師認為豆油價格可能上探40美分/蒲式耳。這將提振大豆價格。

旺季來臨，市場低位需求持續(xù)較好。由于外盤豆油大幅上漲，國內(nèi)大連盤油脂整體走勢也較強，提振市場信心。當(dāng)前小包裝雙節(jié)備貨已經(jīng)啟動，終端需求量持續(xù)增加，本周豆油市場低位成交依舊較好。據(jù)COFEED統(tǒng)計，本周全國主要工廠豆油成交總量為128000噸，雖較上周的135300噸有所下降，但日均成交量仍達2萬噸以上，為25600噸。需求良好奠定油脂底部支撐，油廠提價意愿進一步增強。

季度豆油庫存整體上已從7月的高位開始進入下降通道。后期隨著庫存的減少以及期貨盤面對基本面利空的提前消化，價格低點易在9月出現(xiàn)。從絕對價格來看，豆油目前仍處于價格偏低的位置，做多風(fēng)險較小，并且在當(dāng)前的時間節(jié)點具備一定的價值。

當(dāng)前豆油不具備趨勢性大漲的基礎(chǔ)。豆油整體庫存還維持在140萬噸以上的較高水平位，且豆棕價差已經(jīng)拉開。8、9月棕櫚油到港量高達100萬噸以上，制約豆油現(xiàn)貨價格反彈幅度。但目前處于包裝油備貨旺季，終端消耗量較大，加上環(huán)保檢查令日照多家工廠持續(xù)停機并暫停發(fā)貨，帶動兩廣豆油流向北方，油廠挺價。預(yù)計短線油脂回調(diào)空間也有限，節(jié)前備貨及天氣炒作結(jié)束前整體仍偏強振蕩。豆油仍有做多的理由和空間。

交易方式如下：

交易標的：Y1801.

操作策略：買Y1801.

使用資金：15%，約150萬元。

最大持倉：230手。

進場區(qū)間：6200—6500元/噸。

止盈區(qū)間：6400-6800元/噸。

止損區(qū)間：5800-6100元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。