棉花 迎來階段性上漲行情

災(zāi)害天氣降低美國產(chǎn)量中國儲備棉投放政策調(diào)整

惡劣天氣挑戰(zhàn)增產(chǎn)預(yù)期

豐年遇大災(zāi)，美棉天氣炒作空間加大。8月25日晚間，四級颶風(fēng)“哈維”在美國得克薩斯州登陸，給其南部多地帶來持續(xù)強降水，造成了嚴(yán)重的洪澇災(zāi)害。據(jù)了解，“哈維”帶來的洪水將棉田周圍囤積的籽棉垛沖垮，因為在臺風(fēng)來襲之前，當(dāng)?shù)剀埢◤S已經(jīng)堆滿了籽棉，其余的籽棉無處存放，只能堆積在棉田周圍。目前官方尚未給出具體的受災(zāi)數(shù)據(jù)。

據(jù)當(dāng)?shù)氐囊晃幻揶r(nóng)稱，若沒有災(zāi)情發(fā)生，今年得克薩斯灣沿岸地區(qū)的棉花單產(chǎn)以及質(zhì)量將創(chuàng)歷史新高。颶風(fēng)來之前，該棉農(nóng)已收獲的籽棉中有80%尚未加工，其中30%采用傳統(tǒng)矩形棉垛存儲，這部分籽棉損失超過80%；剩余70%籽棉采用圓形棉垛打包存儲，這部分籽棉損失較小，預(yù)計在5%以內(nèi)。

另據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，至8月25日2017/2018年度美國新花分級累計檢驗10.4萬噸，全部來自得克薩斯州的陸地棉。據(jù)此我們推測，“哈維”將給得克薩斯州棉花產(chǎn)量帶來約11萬噸的損失。

8月30日，“哈維”再次在路易斯安那州登陸，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，至8月27日路易斯安那州棉花吐絮率已經(jīng)達(dá)到43%，颶風(fēng)及強降雨將會對當(dāng)?shù)孛藁óa(chǎn)量及質(zhì)量造成影響，但路易斯安那州整體面積比重較小，因此整體影響不大。

但需要注意的是，據(jù)美國國家環(huán)境預(yù)報中心(NCEP)預(yù)報顯示，9月10—18日期間佛羅里達(dá)州和阿拉巴馬州將迎來一輪強降雨，中心區(qū)域累計降雨量預(yù)計將達(dá)到10英寸。若強降雨東移波及喬治亞州，連續(xù)陰雨天氣將對棉花的收割及質(zhì)量造成較大的不利影響。

大雨緩解旱情，印度棉花種植面積持續(xù)增加。據(jù)印度農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，至8月31日，印度棉花種植面積已達(dá)到1198.8萬公頃，同比增加17.9%，較7月27日增加83萬公頃，種植接近尾聲。2017年7月底，西南季風(fēng)帶來的降雨一度給印度古吉拉特邦帶來嚴(yán)重的洪災(zāi)，但同時也緩解了印度主要棉區(qū)的旱情。有關(guān)機構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月1—9日，印度大部分棉區(qū)降雨量不足正常水平的50%，不過，9月6—14日期間，印度大部分棉區(qū)降雨量達(dá)到正常水平，這為印度棉花的生長打下了良好的基礎(chǔ)。

政策調(diào)整推進(jìn)紡織行業(yè)改革

基差走弱，儲備棉成交持續(xù)火爆。2017年8月，2016/2017年度儲備棉輪出累計上市68.21萬噸，成交總量56.51萬噸，成交比例82.9%，較上月增加16.44萬噸。8月新疆棉上市量21.26萬噸，成交21.24萬噸；地產(chǎn)棉上市量46.95萬噸，成交量35.27萬噸。非紡織企業(yè)成交28.99萬噸，占比51.3%。其中，新疆棉約3萬噸，地產(chǎn)棉約26萬噸。

自8月以來，地產(chǎn)棉成交均價與CF1801合約價格走勢出現(xiàn)明顯分歧，基差由-800元/噸迅速走弱至-1600元/噸?；羁焖僮呷跚议L時間維持低位給棉花貿(mào)易商提供了充分的套利機會，諸多大型棉花貿(mào)易商買入相對廉價的地產(chǎn)儲備棉并做空CF1801期貨合約，以期能在基差走強時獲得基差變化的收益。這也使得儲備棉的成交率在投放時間延長至9月底的靴子落地后，維持在100%附近。

禁止貿(mào)易商參與競拍，緩解公檢壓力只是目的之一。連續(xù)四周的高比例成交給儲備棉的公檢帶來了一定壓力。9月1日儲備棉輪出掛牌數(shù)量2.82萬噸，為本年度首次低于2.9萬噸。9月2日棉花信息網(wǎng)輪出預(yù)告顯示9月4日掛牌數(shù)量再創(chuàng)本年度新低，下滑至2.5萬噸。3日重發(fā)預(yù)告將掛牌數(shù)量上調(diào)至2.81萬噸，但仍舊不足2.9萬噸。掛牌數(shù)量的下滑與預(yù)告的反復(fù)調(diào)整顯示出當(dāng)前儲備棉公檢存在一定壓力。

9月3日，中儲棉管理總公司與全國棉花交易市場聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2016/2017年度儲備棉輪出有關(guān)事項的公告》(下稱公告)。公告指出，9月4日至9月29日輪出期間，只允許棉紡織企業(yè)參與競買儲備棉，并僅限于本企業(yè)自用?！敖官Q(mào)易商參與競拍”的傳言被證實，不單單反映了有關(guān)部門對于掛牌資源不充足的擔(dān)憂，希望以此來有效降低企業(yè)競拍熱情，同時也將各類代理競拍業(yè)務(wù)關(guān)進(jìn)了“小黑屋”。

貿(mào)易融資受限，棉紡行業(yè)“供給側(cè)改革”若隱若現(xiàn)。我國紡織行業(yè)集中度低、規(guī)模跨度大，萬錠規(guī)模的小型紡織企業(yè)比比皆是。尤其是2016年儲備棉市場化定價以來，這類小紡織企業(yè)在低成本的優(yōu)勢下重新煥發(fā)出生機與活力。但是小紡織企業(yè)資金緊張、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，工業(yè)利潤微薄，因此代理競拍與各類棉花貿(mào)易商成為這類企業(yè)最佳的資金來源與融資渠道。

因此，當(dāng)有關(guān)部門阻斷了儲備棉通過貿(mào)易加杠桿流向小紡織企業(yè)這條通道后，無疑扼住了這類企業(yè)的咽喉，其效果無異于棉紡織行業(yè)的“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。筆者推測，當(dāng)我國儲備棉去庫存步入尾聲，紡織行業(yè)的下一步改革將是與“一帶一路”相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，通過對小型紡織企業(yè)的淘汰、整合來提高上游定價能力。而此次的政策調(diào)整，便是推進(jìn)改革的第一步。

紡紗利潤有望增加

近期，美國的災(zāi)害天氣給予棉價一定的支撐。8月以來，鄭棉1801合約持倉不斷增加，8月14日鄭棉1801合約上漲至15500元/噸附近遇到阻力，陷入倉位增加但價格振蕩的膠著狀態(tài)。但是，當(dāng)禁止貿(mào)易商參與競拍以后，1801合約上方的重要壓力來源消失，有效突破15540元/噸阻力位，后期有望形成階段性上漲行情。

棉紡織行業(yè)加工利潤存在擴大的驅(qū)動力。短期來看，地產(chǎn)棉與1801合約的基差將進(jìn)一步走弱。而處在虧損狀態(tài)的基差交易頭寸很難對市場形成有效的供應(yīng)，因此小型紡織企業(yè)的原料來源將受到極大的限制，行業(yè)開工率將出現(xiàn)明顯下降。

長周期來看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將使得規(guī)模化大型企業(yè)定價話語權(quán)增強，產(chǎn)業(yè)利潤將出現(xiàn)恢復(fù)性增長。因此對于穩(wěn)健投資者來說，可在CY1801與CF1801合約價差7300元/噸附近時，做多CY1801合約、做空CF1801合約。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。