棉花：階段性偏空

近期，棉花市場(chǎng)總體呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱、期強(qiáng)現(xiàn)弱的格局。外強(qiáng)內(nèi)弱的推動(dòng)因素是印度貨幣貶值導(dǎo)致出口緩慢，增加美棉出口預(yù)期，而美棉加工進(jìn)度緩慢，導(dǎo)致未點(diǎn)價(jià)合約偏多，促使基金多頭做多情緒強(qiáng)烈，但近期隨著美棉加工上市加快及注冊(cè)倉(cāng)單增加，該情緒出現(xiàn)緩和。

國(guó)內(nèi)期強(qiáng)現(xiàn)弱主要是因?yàn)椋谪浨捌谫N水后，受外盤(pán)帶動(dòng)及物流影響相對(duì)偏強(qiáng)，但由于現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)壓力仍大，鄭棉價(jià)格一旦回升便再度遭遇倉(cāng)單壓力。再加上內(nèi)外棉對(duì)接后，在國(guó)際棉價(jià)及美棉動(dòng)能開(kāi)始放緩的背景下，預(yù)計(jì)棉價(jià)仍有回落空間。但隨著內(nèi)外棉對(duì)接后國(guó)內(nèi)需求回暖及新棉供應(yīng)上量逐步縮減，國(guó)儲(chǔ)棉擠牙膏式拋售模式等均將令棉花回落空間受限，鄭棉初步看到14500元/噸一帶。

現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)寬松

新棉加工上市進(jìn)度偏快。2017年新疆地區(qū)軋花廠開(kāi)工數(shù)量同比增加8%，其中南疆地區(qū)軋花廠同比增加7.8%，北疆地區(qū)軋花廠數(shù)量同比增加9%。截至1月14日，16%的軋花廠仍在加工；全國(guó)累計(jì)加工502萬(wàn)噸，新疆地區(qū)累計(jì)加工485萬(wàn)噸；全國(guó)檢驗(yàn)量491.67萬(wàn)噸，其中新疆473.30萬(wàn)噸，內(nèi)地18.37萬(wàn)噸。去年12月底全國(guó)棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約373.51萬(wàn)噸，較上月增加79.56萬(wàn)噸，增幅27.1%。其中新疆地區(qū)42家倉(cāng)庫(kù)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存324.09萬(wàn)噸，環(huán)比增加71.9萬(wàn)噸；內(nèi)地商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存49.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.66萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力顯現(xiàn)。

圖為棉花商業(yè)庫(kù)存同比偏高

據(jù)了解，兵團(tuán)近期有變相優(yōu)惠銷(xiāo)售的跡象，3月拋儲(chǔ)加上春節(jié)前后企業(yè)的回款壓力，銷(xiāo)售壓力依然較大。另外，近期疆棉運(yùn)輸成本下滑，疆棉公路運(yùn)輸周報(bào)顯示，近期發(fā)運(yùn)量下滑，運(yùn)價(jià)持續(xù)下跌，奎屯運(yùn)至河南省平均運(yùn)價(jià)720元/噸左右，較前一周下跌20元/噸。

內(nèi)外棉花（紗）價(jià)差收斂

本周內(nèi)外棉價(jià)差在外強(qiáng)內(nèi)弱格局下收斂。目前，1%進(jìn)口關(guān)稅下內(nèi)外棉價(jià)差高達(dá)524元/噸，上周同期價(jià)差395元/噸；C32S內(nèi)外棉紗價(jià)差為-235元/噸，上周內(nèi)外價(jià)差為-185元/噸。內(nèi)外棉（紗）價(jià)差收斂，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的出口需求拉動(dòng)將會(huì)逐步減弱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。