雞蛋： 現(xiàn)貨季節(jié)性走弱 期價(jià)等待共振下跌

目前雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格漲至年內(nèi)高點(diǎn)，距5月低點(diǎn)已有一倍以上漲幅，今年是雞蛋周期不平凡的一年，波動(dòng)比往年明顯加大。產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨均價(jià)從7月初的2.3元/斤漲至4.2元/斤，在4元以上區(qū)間持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，盈利已經(jīng)恢復(fù)到較高水平，在這一階段同時(shí)存在環(huán)保、冷庫、毒雞蛋幾件大事。8月底以來期貨和現(xiàn)貨開始背離，最強(qiáng)的01合約也有400點(diǎn)跌幅，弱的10、11更是超過500點(diǎn)。9月5日是農(nóng)歷七月十五，按照季節(jié)性看中秋前最高點(diǎn)即將看到，最后瘋狂后現(xiàn)貨隨時(shí)有走弱見頂可能，關(guān)鍵時(shí)刻期貨可能會(huì)無視現(xiàn)貨短期的強(qiáng)勢(shì)，低位震蕩或小幅反彈等待現(xiàn)貨走弱共振下跌，其中1711合約有很大可能成為最弱合約。

1. 行情概述

從季節(jié)性角度講雞蛋沒有過中秋前價(jià)格低于節(jié)后的，但是在期貨定價(jià)上居然出現(xiàn)了這種現(xiàn)象，8月11日1711合約超過1709合約40點(diǎn)，有的多頭可能以上半年補(bǔ)欄少節(jié)后開產(chǎn)少為理由做多1711，但是我們找尋幾次牛市周期里的節(jié)前節(jié)后規(guī)律都不足以支持這種簡(jiǎn)單邏輯，況且高價(jià)延淘和秋天增產(chǎn)等利空擺在面前，市場(chǎng)逐漸冷靜，近月合約持倉(cāng)偏少，迅速增倉(cāng)下跌，基本沒有抵抗的跌到了3800平臺(tái)一線，開始震蕩。目前09-01合約間的價(jià)差結(jié)構(gòu)相對(duì)合理，11最弱，01最強(qiáng)，在市場(chǎng)逐步恢復(fù)理性后，要想突破3800平臺(tái)必須有新的邏輯出現(xiàn)否則很難擊穿，這時(shí)候就要依賴季節(jié)性下跌邏輯的啟動(dòng)。

2.1 現(xiàn)貨概述

今年中秋行情再度沖破4元，而5月底才有1.8元，當(dāng)時(shí)絕大多數(shù)行業(yè)大佬和專業(yè)評(píng)論都不認(rèn)可產(chǎn)區(qū)過4，但實(shí)際結(jié)果讓人大跌眼鏡。針對(duì)中秋高點(diǎn)我專門做過研究，我認(rèn)為中秋雞蛋價(jià)格上漲其實(shí)是一種人們認(rèn)可的規(guī)律，高度破4是錨定效應(yīng)在作祟，這個(gè)時(shí)間節(jié)日需求增加又是周期高價(jià)，行業(yè)內(nèi)投機(jī)和認(rèn)可的情緒最高也最確定，節(jié)前漲節(jié)后跌只是庫存提前建立和去庫存的一種表象。

錨定效應(yīng)一般又叫沉錨效應(yīng)，是一種重要的心理現(xiàn)象，是指當(dāng)人們需要對(duì)某個(gè)事件做定量估測(cè)時(shí)，會(huì)將某些特定數(shù)值作為起始值，起始值像錨一樣制約著估測(cè)值。在做決策的時(shí)候，會(huì)不自覺地給予最初獲得的信息過多的重視。中秋節(jié)高點(diǎn)為什么這幾年總能上4元，但是基本面卻完全不同，就是因?yàn)殄^定效應(yīng)，4塊錢就是市場(chǎng)對(duì)中秋預(yù)期的一個(gè)錨，2010年大通脹中秋第一年上4元，后來最差的13年禽流感高存欄低消費(fèi)9月也瞬間上過4元雖然很快又暴跌，16年存欄持續(xù)增加也突破了4元。

現(xiàn)貨在這一階段體現(xiàn)的狀態(tài)是供應(yīng)方面夏季供應(yīng)下降，5月超淘和部分產(chǎn)區(qū)環(huán)保拆遷逐漸體現(xiàn)出貨源的緊張來，需求方面學(xué)校開學(xué)以及食品廠一直處于備貨階段，在4元附近冷庫蛋不斷出庫增加供應(yīng)，需求這方面也因?yàn)楦邇r(jià)接受能力有遲疑，近半個(gè)月只是做到了穩(wěn)定在高位，很難突破4.5元。環(huán)保拆遷目前看更多的是肉鴨，肉雞蛋雞影響不大，最近更是有個(gè)新名詞叫拆遷雞，拆遷轉(zhuǎn)賣實(shí)際存欄下降不大，不過長(zhǎng)期因?yàn)樯艨倷谖唤档蛯?duì)供應(yīng)還是有影響。前一段時(shí)間行情轉(zhuǎn)好，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄了部分青年雞，將逐漸進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰期。再者9月份隨著氣溫逐漸降低，天氣轉(zhuǎn)涼，蛋雞產(chǎn)蛋能力或有所恢復(fù)，在一定程度上亦增加了雞蛋供應(yīng)量。況且今年中秋節(jié)日晚，和開學(xué)不能做到需求共振，和往年有些區(qū)別，季節(jié)性走弱就在眼前。

2.2 蛋雞補(bǔ)欄情況

芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，2017年7月全國(guó)育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比減少13.21%，同比減43.56%。后備雞方面，2017年7月全月后備雞存欄1.92億只，環(huán)比減少5.8%，同比減少32.09%，從圖中可以看到絕對(duì)數(shù)量是相對(duì)低位，因?yàn)槎径妊a(bǔ)欄量很差。

我們調(diào)研得到的數(shù)據(jù)是6月補(bǔ)欄為年內(nèi)最低值，7月環(huán)比增加50-70%，同比減少40%左右。芝華的環(huán)比數(shù)據(jù)應(yīng)該是確定錯(cuò)誤的，從各大種雞場(chǎng)和草根調(diào)研看7月都比6月有個(gè)明顯增幅，同比數(shù)據(jù)可以看。

2.3 蛋雞存欄情況

芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，2017年7月全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄10.9億只，環(huán)比增加3.54%，同比減少12.77%。7月新增開產(chǎn)量為0.6722億只，淘汰量0.2993億只，開產(chǎn)量大于淘汰量，總存欄增加。

450 天以上老雞占比雖然有所增加，但整體量依然 不多。若老雞正常淘汰或延遲淘汰，后市在產(chǎn)蛋雞存欄量恐將先增加后減少。

這點(diǎn)我也是比較認(rèn)同的，延淘是只能解決淘汰時(shí)機(jī)問題，淘汰是必然，去年二三季度的雞延淘目前已經(jīng)是事實(shí)，根據(jù)雞齡看春節(jié)前必淘，這一段延淘使得10-11月得供應(yīng)缺口得到明顯緩解。

2.4 蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)

淘雞價(jià)格、養(yǎng)殖利潤(rùn)最近一段時(shí)間完全是一致的，5元以上的淘雞價(jià)格基本上代表了延遲淘汰的程度很嚴(yán)重，上半年虧得你死我活，剛剛盈利倆月就淘汰完全不合邏輯，養(yǎng)殖戶還指望著多養(yǎng)一陣回本或者盈利呢，結(jié)合5月超淘雞齡低至350天附近，當(dāng)前雞齡加100天也才450天，這個(gè)雞齡甚至都不應(yīng)該叫延遲淘汰，再養(yǎng)100天到年底550-600淘汰這個(gè)時(shí)間比較合適，也符合我們最近調(diào)研的情況。

3. 季節(jié)性分析

4. 其他因素

通過上市以來的9-1,1-5價(jià)差統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年的1月最強(qiáng)勢(shì)，5月最弱，所以說雖然我們要做季節(jié)性下跌但是盡可能回避01合約的空單，除非近月跌的深10-01價(jià)差拉的過大。1-5價(jià)差看過往歷史11月之前都走的比較穩(wěn)定，顯示了11月開始春節(jié)前那一段季節(jié)性的行情在01上體現(xiàn)，通過對(duì)今年的分析，如果近期1-5回調(diào)較深的話在10月后可以做1-5正套。另外觀察9-1可以看到今年年中后大部分時(shí)間價(jià)差圍繞著-200波動(dòng)，根據(jù)季節(jié)性節(jié)后低6-8毛，節(jié)后低點(diǎn)預(yù)計(jì)在3.5左右，完全可以考慮11-01的反套，現(xiàn)在只有-400，當(dāng)9月在1月面前都相形見絀時(shí)，11月有什么能力可以把價(jià)差維持在-400一線，可以向-600以上去看。

首先是交割問題，根據(jù)我們的交割經(jīng)驗(yàn)看，接貨有許多問題，貿(mào)易習(xí)慣、交割成本等都難有滿意結(jié)果，普遍交割結(jié)束協(xié)商回購(gòu)為主。在3月新政后交割放量，基本上專做雞蛋的投資者都已經(jīng)嘗試過接貨流程，在9月這種前高后低的月份定價(jià)只能是貼水，實(shí)際盤面也在體現(xiàn)，11月合約也是貼水的概率很大。

第二是毒雞蛋問題，如果毒雞蛋事件沒有檢查出問題，則很快影響消失，小幅利好。如果爆發(fā)，則會(huì)嚴(yán)重影響消費(fèi)，深度利空。目前進(jìn)度是檢測(cè)已經(jīng)下到縣市，最快一兩周就有情況的變化。

5. 行情展望

綜上所述，季節(jié)性走弱是必然事件，即便高點(diǎn)前的拉升有多急促，高點(diǎn)往往集中在農(nóng)歷七月二十日左右，這時(shí)積極介入第二波的期現(xiàn)共振式季節(jié)性下跌行情是每年最安全的一段，目前的延淘增加了確定性，毒雞蛋只是一個(gè)插曲(曝光并利空可能性大)。統(tǒng)計(jì)10年來規(guī)律節(jié)后比節(jié)前普遍低6-8毛，因?yàn)楣?jié)后預(yù)計(jì)現(xiàn)貨定價(jià)在3.5-3.7元左右，結(jié)合我們交割經(jīng)驗(yàn)淡季按微貼水100計(jì)算，1711跌破3500是這輪季節(jié)性下跌的目標(biāo)位。

根據(jù)研究推出2個(gè)策略：

1.3850附近介入1711空單，3950-4000止損，目標(biāo)位3500，損益比1:2，時(shí)間1個(gè)月。

2.11-01價(jià)差以-400介入反套，-300止損，目標(biāo)位-600，損益比1:2，時(shí)間1-2個(gè)月。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

1.現(xiàn)貨價(jià)格下跌過晚

2.季節(jié)性回調(diào)幅度小于預(yù)期

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。