資金面平穩(wěn)跨季概率大

11日，央行繼續(xù)暫停公開市場操作(OMO)，凈回籠400億元；市場資金面略微收斂，總體仍平穩(wěn)。市場人士指出，后半周企業(yè)繳稅影響將有所顯現(xiàn)，加上跨季資金需求逐漸升溫，資金面恐難續(xù)月初寬松之勢，但逆回購余額大幅下降拓寬了央行騰挪空間，外匯占款亦有望恢復增長，加上季末財政支出較多，資金面實現(xiàn)平穩(wěn)跨季的概率在上升。

　　逆回購繼續(xù)停做

　　11日早間，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量較高，可吸收政府債券發(fā)行繳款和央行逆回購到期等因素的影響，9月11日不開展公開市場操作。當日到期的400億元逆回購實現(xiàn)自然凈回籠。

　　9月以來，央行持續(xù)通過OMO進行流動性凈回籠。截至9月11日，9月以來央行僅開展逆回購操作400億元，另開展MLF操作2980億元，實現(xiàn)凈回籠2915億元；6個交易日中，僅9月7日因央行一次性續(xù)做全月到期MLF，實現(xiàn)凈投放1285億元。

　　鑒于央行保持流動性基本穩(wěn)定的基調(diào)和開展“削峰填谷”的策略，央行不斷進行流動性凈回籠，恰恰說明當前流動性不存在太大問題。上周市場資金面呈現(xiàn)平穩(wěn)偏寬松態(tài)勢，短期貨幣市場利率繼續(xù)走低，銀行間市場具有代表性的7天期質(zhì)押式回購利率(DR007)降至2.80%一線，隔夜回購利率(DR001)降至3.13%，較8月末下行20BP左右。

　　11日，在央行持續(xù)“抽水”之下，市場資金面略微收斂，但總體仍算寬松，平頭寸難度不太大。從回購利率走勢上看，11日，DR001漲2BP至2.62%，DR007漲4BP至2.87%，跨季的DR021大漲24BP.

　　平穩(wěn)跨季概率不小

　　央行持續(xù)凈回籠的累積效應開始顯現(xiàn)，且進入每月中旬，季節(jié)性擾動因素將有所增多，機構(gòu)也開始著手進行跨季準備，資金面料難續(xù)月初寬松之勢，但不少機構(gòu)認為，9月資金面實現(xiàn)平穩(wěn)跨季的可能性不小。

　　中信建投證券黃文濤團隊指出，相較于前兩月，9月資金面或?qū)⒂瓉黼y得的持續(xù)平穩(wěn)期。9月資金面情形與6月存在諸多相似之處，首先，從資金面潛在風險點來看，二者均處于季末，面臨季節(jié)性因素以及監(jiān)管考核壓力，從市場預期來看，前期市場多傾向于悲觀。但市場充分準備，特別是央行更為側(cè)重資金面維穩(wěn)，推出28天逆回購，最終資金面不緊反松。其次，在資金面特殊關口，監(jiān)管加強協(xié)調(diào)性，銀行同業(yè)存單發(fā)行從此前“量縮價漲”轉(zhuǎn)向“量增價跌”，市場最大的風險點順利消化，銀行體系資金面穩(wěn)定不再是個疑問號。第三，從財政存款季節(jié)變化來看，6月和9月財政支出力度較大，對資金面均有明顯利好；第四，從外部貨幣政策來看，美聯(lián)儲有望繼續(xù)加息縮表，但美聯(lián)儲政策收緊對國內(nèi)匯率壓力不大，不改變短期內(nèi)人民幣持續(xù)升值態(tài)勢。

　　市場人士進一步指出，預計本周后半周，企業(yè)繳稅的影響將開始顯現(xiàn)，而9月中旬也是機構(gòu)進行跨季準備的關鍵時期，資金面有所收斂的可能性較大，但同業(yè)存單續(xù)發(fā)順暢，化解了資金面的一大不確定性風險，人民幣連續(xù)升值之下，外匯占款也有望提供正貢獻，季末財政支出也值得期待，加上當前逆回購余額所剩無幾，央行通過OMO給予流動性支持的空間很大，因此資金面實現(xiàn)平穩(wěn)跨季的概率不小。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。