市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊 央行順勢(shì)大額投放

9月18日，央行發(fā)布公告稱，為對(duì)沖稅期、政府債券發(fā)行繳款和MLF(中期借貸便利)到期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定，以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了3000億元逆回購(gòu)操作，其中7天期2800億元、28天期200億元，中標(biāo)利率分別為2.45%、2.70%，與上期相同。當(dāng)日，無(wú)逆回購(gòu)到期，上周六有1135億元MLF到期，當(dāng)日資金凈投放1865億元。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，隨著稅期、MLF到期、同業(yè)存單到期、機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備跨季資金等多因素疊加，短期流動(dòng)性趨緊，央行公開(kāi)市場(chǎng)大額凈投放操作，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、平抑資金面的波動(dòng)，預(yù)計(jì)長(zhǎng)假之前流動(dòng)性總體平穩(wěn)，料資金面有驚無(wú)險(xiǎn)。

　　月中時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)資金需求壓力有所上升，上周四起，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上開(kāi)始實(shí)施大額凈投放，“填谷”正式啟動(dòng)。從當(dāng)日逆回購(gòu)的操作期限上來(lái)看，7天期2800億元，28天期200億元，表明目前央行呵護(hù)短期流動(dòng)性意圖明顯，著力投放7天期限逆回購(gòu)有助于平抑資金面的短期波動(dòng)。

　　雖然央行大額凈投放資金，但市場(chǎng)流動(dòng)性依舊吃緊。當(dāng)日，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率多數(shù)上漲，跨月跨季品種需求旺盛，其中，1天期品種上漲11.13個(gè)基點(diǎn)至2.8500%，7天期品種上漲1.44個(gè)基點(diǎn)至2.9223%；Shibor(上海銀行間拆放利率)短期品種價(jià)格走高，隔夜品種漲6.02個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.7560%，7天期品種漲1.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.8440%。此外，交易所回購(gòu)市場(chǎng)資金價(jià)格也多數(shù)飄紅。

　　當(dāng)日，特別國(guó)債招標(biāo)施壓二級(jí)市場(chǎng)，債市大幅回調(diào)，國(guó)債期貨大幅收跌，5年期國(guó)債期貨主力合約TF1712跌0.20%報(bào)97.495；10年期國(guó)債期貨主力合約T1712跌0.29%報(bào)95.08。此外，銀行間現(xiàn)券收益率明顯上行，剩余期限近10年的國(guó)開(kāi)活躍券170210收益率上漲1.96個(gè)基點(diǎn)至4.3275%；剩余期限近10年的國(guó)債活躍券170010收益率上漲2.12個(gè)基點(diǎn)至3.6300%。

　　中銀國(guó)際研究報(bào)告稱，從央行資產(chǎn)負(fù)債表看，8月政府存款大幅下降5323億元，7月份國(guó)庫(kù)庫(kù)存余額的超預(yù)期增長(zhǎng)和8月份出現(xiàn)的大幅下降，應(yīng)大概率為地方債置換與發(fā)行中產(chǎn)生的時(shí)間差，本月該科目大幅減少為月末流動(dòng)性恢復(fù)好轉(zhuǎn)的最主要因素。綜合考慮，9月初超儲(chǔ)率水平應(yīng)較前期回升至1.2%至1.4%的水平。預(yù)計(jì)此后隨著逐漸步入下旬，月中的繳稅沖擊和存單高峰的影響逐漸消退，而季末的財(cái)政投放可能推動(dòng)資金面進(jìn)一步改善。

　　招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)趨弱、通脹不改下行趨勢(shì)的背景下，以及十九大召開(kāi)在即的預(yù)期下，預(yù)計(jì)貨幣政策與監(jiān)管政策的嚴(yán)厲程度短期內(nèi)難有超預(yù)期表現(xiàn)，也即在對(duì)利率定價(jià)的分析框架中，基本面下行會(huì)帶來(lái)利率波動(dòng)中樞的下行，而監(jiān)管力度不再超預(yù)期也將帶來(lái)利率監(jiān)管溢價(jià)的修復(fù)，因此，經(jīng)濟(jì)下行及監(jiān)管轉(zhuǎn)向平穩(wěn)已經(jīng)打開(kāi)了債市波段交易的窗口。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。