宏源期貨：國債期貨早報170925

宏源國債期貨早評：資金邊際寬松，期債回歸觀望

要點

一、行情回顧。上周五期債高開高走，收復(fù)周四的下跌。5年期主力合約TF1712開盤價97.470，最高97.580，最低97.460，收盤于97.555，漲跌幅為0.11%，成交量為7679手，持倉量為64748手。三張合約總成交7707手，總持倉65645手。10年期主力合約T1712開盤價94.985，最高95.14，最低94.985，收盤于95.115，漲跌幅為0.16%，成交量為22040手，持倉量為74306手。三張合約總成交22196手，總持倉76105手。

二、資金面。央行周五進行2000億逆回購操作單日凈投放2000億。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行4.97BP至2.7560%，7天利率下行1.1BP至2.8580%，14天利率上行0.2BP至3.7659%；銀行間回購加權(quán)利率1天利率下行10.45BP至2.8485%，7天利率下行19.6BP至3.4754%，14天利率上行3.29BP至4.1041%。

三、現(xiàn)券市場。TF1712合約的CTD券130005.IB，IRR為5.95%，該券當(dāng)日估值為99.4321；T1712合約的CTD券為170010.IB，IRR為4.12%，該券估值為99.0200?，F(xiàn)券方面，昨日5年、10年期收益率分別下行2.4BP、1.3BP至3.6155%、3.6209%。中債國債類指數(shù)較上一交易日上行，其中中債國債總指數(shù)上行0.07BP至169.08，固定利率國債指數(shù)上行0.08BP至170.78。

四、財經(jīng)資訊。

1、中金公司：四季度信貸額度或成為信貸增長的主要約束條件，考慮9月信貸超過1萬億，10-12月均值或僅在6000億左右，相當(dāng)于前8個月高增長信貸被腰斬。

2、中國證券報：這個周末，重慶、南昌、長沙、南寧、貴陽、石家莊等6城同時出臺新購住房限售政策。地產(chǎn)分析人士認(rèn)為，后續(xù)在庫存明顯減少的情況下，三四線城市價格上漲預(yù)期強烈，未來不排除將有更多去庫存較快的城市發(fā)布樓市方面的約束性政策。

3、《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)實施細則（試行）》近日發(fā)布，新三板創(chuàng)新層股東人數(shù)未超過200人的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司，將被允許在滬深交易所非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債。

五、結(jié)論及投資建議。

上周五期債高開高走，收復(fù)周四的下跌。上周宏觀經(jīng)濟與消息面相對平穩(wěn)，但受到央行公開市場操作連續(xù)大量凈投放影響，資金面在上半周偏緊后下半周有邊際寬松，由于資金面仍是期債的主導(dǎo)因素，周五Shibor隔夜利率下跌4.97bp，期債有較大幅度回升。上周后半周的資金寬松一方面有央行凈投放的積極影響，另一方面也有財政支出的投放作用，季末月資金最緊張的時期或已過去，疊加近期基本面下行、風(fēng)險事件再起波瀾對債市配置需求的支撐，期債回歸波段震蕩，下行趨勢未能形成。但考慮本周公開市場有6800億元逆回購到期，今日有2800億元到期，國慶前資金面也難有大幅寬松，周五利率債一級市場招標(biāo)情況也較為一般，機構(gòu)尚未開始布局四季度，因此近期期債仍將維持波段震蕩為主。操作上宜多看少動，前期推薦的空單在21日已逢低止盈，短期不建議再度介入；套利策略多2手TF1712空1手T1712價差小幅回升至100.00，短期受到資金緊張影響會在低位徘徊，輕倉持有等待中長期修復(fù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。